食品饮料行业周报(12.7)：加速筑底，加大推荐白酒板块

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业定期报告 2025 年 12 月 07 日 推荐（维持） 食品饮料行业周报（12.7） 消费品/食品饮料 本周茅台批价波动，电商平台价格发酵引发板块进一步调整，悲观情绪有所消化。汾酒经销商大会虽对 26 年恢复较为谨慎，但公司定调稳健，继续以份额提升为目标，势能有望延续。周末五粮液沟通新年度政策，增加 119 元打款补贴而非直接降低出厂价的方式将开票价格降至 900 元/瓶。公司此次激励改革欲避开茅台价格下行冲击，从而在调整期抢占更多份额，且激励工作将对窜货与价格管控产生正面效果，目前经销商态度偏正面。考虑到茅台批价筑底，头部酒企政策积极务实，悲观情绪消化后板块买点已经出现。大众品板块，东鹏发行 H 股靴子落地，回调后依旧看好公司 26 年营收增长与盈利能力释放。加大推荐安琪酵母，公司收入端需求改善，26 年糖蜜成本回落 10-15%、整体利润弹性可期。 ❑ 核心公司跟踪：汾酒势能有望延续，今世缘持续推进产品全价位布局。 山西汾酒：十四五顺利收官，品牌上升势能不改。公司召开 2025 汾酒全球经销商大会，整体定调稳健，十四五顺利收官，产品、渠道韧性依旧。全国化仍有空间，把握需求增量，2026 年势能有望延续。同时，公司召开 2025 年第三季度业绩说明会，公司表示，从开瓶率来看，2025 年 10月-11 月汾酒实际动销保持良好的增长趋势。 今世缘：终端需求基本符合预期，持续推进产品全价位段布局。公司 10月消费端出货在 9 月就基本完成，整体消费势头向好，进入 11 月后消费热度有所回落，但消费氛围延续缓和。25 年库存略有增加，但公司市场份额获得提升。公司将继续推进产品全价位段布局，当前四开、对开已站稳市场、淡雅实现有效突破，后续在强势市场公司产品将继续延伸，打造以 V3、V6 和高沟白标为代表的新的大单品。 佩蒂股份：发布关于回购公司股份的进展公告（截至 25 年 11 月底）。自公司首次实施回购至 25 年 11 月 30 日，公司通过集中竞价交易方式累计回购 99.0 万股，占 25 年 11 月 30 日已发行股份总数的 0.4%，回购均价 18.9 元/股，总成交金额达 1,867.1 万元（不含交易费用）。 ❑ 加速筑底，加大推荐白酒板块。继续推荐餐饮链条复苏，1 年维度首推白酒。近期市场震荡，食品饮料作为低预期、低持仓板块，叠加 CPI 回升&部分微观消费数据反馈与宏观共振，风格切换有望补涨。继续推荐餐饮链复苏，标的上海天（H>A）、安琪、华润啤酒、日辰、立高、千禾。1 年维度首推白酒，推荐茅台、汾酒、老窖、五粮液、迎驾、古井；关注洋河、舍得、珍酒。继续推荐成长赛道估值切换，关注零食（西麦、卫龙、盐津）；乳品饮料（农夫、新乳业、百润、东鹏）；宠物（中宠、乖宝、源飞）。 ❑ 风险提示：经济环境扰动，需求不及预期，成本上涨，竞争加剧等。 行业规模 占比% 股票家数（只） 143 2.8 总市值（十亿元） 4763.4 4.5 流 通 市 值 （ 十 亿元） 4547.5 4.8 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 0.2 -2.8 5.3 相对表现 1.1 -21.0 -11.6 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《食品饮料行业周报（11.30）—茅台定调理性进取，关注板块买点》2025-12-01 2、《食品饮料行业周报（11.23）—继续推荐餐饮链复苏，关注茅台股东大会召开》2025-11-24 3、《餐饮供应链专题报告—需求触底改善，重启成长价值》2025-11-17 陈书慧 S1090523010003 chenshuhui@cmschina.com.cn 刘成 S1090523070012 liucheng5@cmschina.com.cn 任龙 S1090522090003 renlong1@cmschina.com.cn 胡思蓓 S1090524090002 husibei@cmschina.com.cn 朱彦霖 研究助理 zhuyanlin@cmschina.com.cn Dec/24Apr/25Jul/25Nov/25-40-30-20-10010Sep/23Jan/24Apr/24Aug/24(%)食品饮料沪深300加速筑底，加大推荐白酒板块 敬请阅读末页的重要说明 2 行业定期报告 正文目录 一、 核心公司跟踪：汾酒势能有望延续，今世缘持续推进产品全价位布局 ..... 3 二、 投资建议：加速筑底，加大推荐白酒板块 ................................................. 3 三、 行业重点公司估值表 .................................................................................. 4 图 1：食品饮料行业历史 PEBand ...................................................................... 5 图 2：食品饮料行业历史 PBBand ...................................................................... 5 表 1：重点公司估值表（市值均为亿元人民币） ................................................ 4 敬请阅读末页的重要说明 3 行业定期报告 一、核心公司跟踪：汾酒势能有望延续，今世缘持续推进产品全价位布局 山西汾酒：十四五顺利收官，品牌上升势能不改。公司召开 2025 汾酒全球经销商大会，整体定调稳健，十四五顺利收官，产品、渠道韧性依旧。全国化仍有空间，把握需求增量，2026 年势能有望延续。当下行业深度调整阶段，汾酒自公司到经销商仍展现出了相对积极的精神面貌，看好企业穿越周期。同时，公司召开 2025 年第三季度业绩说明会，公司表示，从开瓶率来看，2025 年 10月-11 月汾酒实际动销保持良好的增长趋势。且公司聚焦场景化创新，强化产品文化与实用价值，每年将会推出一定数量的生肖酒。 今世缘：终端需求基本符合预期，持续推进产品全价位段布局。根据公司投资者关系记录表，1）终端需求与动销方面，公司 10 月消费端出货在 9 月就基本完成，整体消费势头向好，进入 11 月后消费热度有所回落，但消费氛围延续缓和。2）渠道库存方面，25 年库存略有增加，但公司市场份额获得提升，价格体系虽略有下滑但整体维持较好水平。3）线上销售方面，“双十一”公司线上渠道销售实现同比正增长，整体表现符合公司预期。公司认为电商平台补贴所带来的低价冲击，对于白酒价盘存在短期局部影响，但长远维度影响有限（白酒线上渗透率不高、平台补贴券有限等因素）。4）发展路径方面，公司将继续推进产品全价位段布局，当前四开、对开已站稳市场、淡雅实现有效突破，后续在强势市场公司产品将继续延伸，打造以