大消费行业周报：关注具有边际改善的细分赛道

大消费行业周报关注具有边际改善的细分赛道证券研究报告证券分析师：王源 S1060524010001（证券投资咨询）邮箱：WANGYUAN468@pingan.com.cn胡琼方 S1060524010002（证券投资咨询）邮箱：HUQIONGFANG722@pingan.com.cn王萌 S1060522030001（证券投资咨询）邮箱：WANGMENG917@pingan.com.cn张晋溢 S1060521030001（证券投资咨询）邮箱：ZHANGJINYI112@pingan.com.cn王星云 S1060523100001（证券投资咨询）邮箱：WANGXINGYUN937@pingan.com.cn平安证券研究所 大消费团队2025年12月8日请务必阅读正文后免责条款本周观点资料来源：wind，平安证券研究所大消费行业周观点：1）行情回顾：本周（12月1日-12月5日）沪深300上涨1.28%，中信一级子行业中：上涨的子行业：家电（+1.73%）、轻工制造（+1.26%）；下跌的子行业：消费者服务（-0.39%）、商贸零售（-1.45%）、农林牧渔（-1.53%）、纺织服装（-1.60%） 、食品饮料（-1.88%)、传媒（-3.59%）。2）本周家电板块领涨大消费行业并跑赢大盘，但其他消费行业均跑输大盘。建议继续关注稳健增长的细分赛道，以及经营表现有边际改善的细分领域。社会服务：行业持续进化，关注积极响应消费需求变化的头部公司。1）旅游消费潜力持续释放，携程集团、华住酒店等头部公司持续提供优质产品并快速响应消费变化，建议保持关注；旅游零售行业企稳，政策加持下有望带动销售回暖，关注其中不断夯实经营能力的头部企业。2）美妆行业平稳增长但不断进化，建议关注紧密跟踪市场动态、快速应对变化并与产品、品牌、渠道相结合的头部美妆企业，即毛戈平、珀莱雅、上美股份、润本股份、贝泰妮、巨子生物、丸美股份等。纺服珠宝：建议持续关注黄金珠宝配饰赛道的投资机会，优选具有市场份额具有提升空间且经营业绩有望持续向上的头部珠宝品牌企业。文化传播：紧抓精神需求相关的细分赛道，持续洞察并抓取消费人群的情绪波动或将为传媒公司带来一定机会。建议关注业绩确定性较强的潮玩IP品牌企业。食品饮料-酒类：大部分酒企3Q25归母净利回调幅度较2Q25进一步加深，持续出清报表。展望未来，我们认为头部公司在市场管理、品牌方面领先，有望持续提升市场份额。标的上关注三条主线，一是需求相对坚挺的高端白酒；二是全国化持续推进的次高端白酒；三是基地市场扎实的地产酒。食品饮料-大众品：1）零食板块业绩分化，魔芋的品类红利依然突出。盐津铺子和卫龙美味的竞争优势显著，成长确定性强，后续建议继续关注魔芋零食品类红利的渗透。2）乳制品供需关系改善，头部乳企或将进入盈利修复通道。3）下游餐饮需求平淡，餐饮供应链景气度底部企稳，进入旺季观察阶段。调味品、速冻食品等行业正在走出低谷，重回稳步发展期。风险提示：1）宏观经济波动影响。2）消费复苏不及预期。3）行业竞争加剧风险。4）食品安全问题。5）原材料波动影响。6）政策发生较大变化。本周行情回顾 本周（12月1日-12月5日）沪深300上涨1.28%，中信一级子行业中： 上涨的子行业：家电（+1.73%）、轻工制造（+1.26%）； 下跌的子行业：消费者服务（-0.39%）、商贸零售（-1.45%）、农林牧渔（-1.53%）、纺织服装（-1.60%） 、食品饮料（-1.88%)、传媒（-3.59%）。中信一级行业及沪深300本周涨跌幅资料来源：Wind，平安证券研究所 宏观动态： 求是网发布《为什么要扩大服务消费？》。12月1日求是网发布《为什么要扩大服务消费？》，提到消费是经济发展的基础，服务消费已成为推动我国消费市场增长的重要力量。服务消费是指居民全部消费支出中用于支付社会提供的各种非实物性的服务费用总和，涵盖餐饮住宿、家政服务、养老托育、文化旅游、健康服务等众多领域。相较于实物消费，服务消费具有消费频次高、乘数效应强、增长可持续、创新空间广等突出特点。2024年，居民人均服务性消费支出占比比2015年提升了5个百分点，达到46.1%，今年前三季度进一步提升至46.8%。其中，生活性服务业加快创新发展，开辟了多个万亿级的市场空间。从国际经验看，人均GDP达到1.5万美元左右时，消费结构将加快从商品消费主导向服务消费主导转变。我国人均GDP已超过1.3万美元，服务消费进入快速增长阶段，文化、休闲、健康等发展型、享受型消费存在巨大成长空间。今年商务部等9部门联合印发《关于扩大服务消费的若干政策措施》，明确提出5个方面19项任务。（求是网公众号） 行业动态： 冰雪经济持续推出利好。 1）继新疆乌鲁木齐、阿勒泰相继推出12月初的雪假后，11月28日吉林省文旅厅官宣冰雪假期，即面向全省义务教育学生，将2025年12月3日至7日设立为“冰雪假期”，同时鼓励职工带薪休假，并面向学生和家长出台多项优惠政策，努力推动冰雪运动普及与发展，繁荣冰雪市场。 2）长白山为学生免“雪假”门票。 3）黑龙江省首届“冰超”将于2025年12月至2026年3月冰雪季期间举行。“冰超”以群众体育项目为主，兼顾惠民性、群众性、竞技性，瞄准“体育+文旅”“体育+产业”“体育+健康”，以百项省级“冰超”赛事带动市县级千场赛事，形成省、市、县三级“冰超”矩阵；以城市协作为纽带，确保赛事接地气、易推广、可持续；以融合发展为路径，推动冰雪运动与旅游、文化、商业互动共进。（央视网，长白山公众号，黑龙江交通广播公众号） 跨境游及免签政策变化。1）根据俄罗斯总统普京签署的命令，自即日起至2026年9月14日（含9月14日）止，中国公民可免签证以旅游和商务目的前往俄罗斯。免签天数为30天。2）据携程黑板报公众号，在中国与新加坡、马来西亚、泰国等东南亚国家的签证互免政策的推动下，不少海外游客纷纷开启首次来华旅行，跨境旅游市场迎来新一轮增长契机。今年以来，携程平台上东南亚游客赴华订单量同比增幅显著，其中新加坡游客赴华旅游订单用户数同比增长达138%，在全球KOL对于来华旅游持续好评和宣传下，沉浸式体验中国已被东南亚游客列入行程规划。东南亚赴华旅游需求升级，真实体验驱动高品质旅行。（央视新闻公众号，携程黑板报公众号） 离岛免税新政首月强劲增长。1）海口海关1日发布数据显示，海南离岛免税新政实施首月，海口海关共监管免税购物金额23.8亿元(人民币，下同)，同比增长27.1%，购物人数32.9万人次，件数190.5万件。其中离境旅客购买离岛免税商品4100件，金额906.3万元；海南岛内居民“即购即提”13903件，购物金额1080.8万元。2）三亚当月离岛免税销售额达16.3亿元，同比增长24.3%，进店人数、购物人数、客单价同步增长，分别上涨9.8%、7.0%、15%。（中国新闻网，三亚市商务局）社会服务资料来源：求是网公众号，央视网，长白山公众号，黑龙江交通广播公众号，央视新闻公众号，携程黑板报公众号，中国新闻网，三亚市商务局，平安证券研究所5社会服务 行业动态及重点公司公告 【机场免税】北京首都机场商贸有限公司（BACT）