耐用消费产业行业研究：银发消费综述：如何掘金官方定义的万亿消费规模赛道

敬请参阅最后一页特别声明 国金证券研究所 分析师：赵中平（执业 S1130524050003） zhaozhongping＠gjzq.com.cn 分析师：唐执敬（执业 S1130525020002） tangzhijing＠gjzq.com.cn 银发消费综述：如何掘金官方定义的万亿消费规模赛道 投资逻辑 老龄化趋势+政策助力，银发经济大有可为。1）潜在受众：老年人口占比持续上升，第二代婴儿潮即将步入老龄。2024年中国 60 岁及以上人口已达 3.1 亿，占全国人口的 22%。1962 年-1975 年间年均出生人口超 2500 万，未来 5-10 年内将大批步入养老阶段。2）消费意愿：新银发群体消费意愿上升。60 后、70 后成长于改革开放红利期，积累了充足的收入与财富，支付能力变强；且普遍拥有较好的身体状态，整体消费意愿提升。3）支付能力：长护险+养老补助减轻照护负担。21-23 年失能导致的总经济成本约 1.35 万亿，占 23 年 GDP 的 1.1%。为解决失能人员长期护理保障问题，我国开始探索长期护理保险制度。截至 3M22，49 个试点城市已有 1.45 亿人参加了长护险，累计享受待遇人数 172万；7M25 首次在国家层面以消费补贴形式支持失能老年人照护服务，切实减轻了失能人员的家庭照护负担。4）供给创新：政策助力，加速银发经济市场高质量发展。十四五以来，养老相关政策密集出台，推动多层次、多样化养老服务的发展。11M25 六部门联合印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，将老年用品纳入“三个万亿级”“十个千亿级”，用系统化、标准化、智能化的产品供给解决当下养老痛点。5）场景变革：线上渠道渗透力提高，拓展银发人群消费场景。2017-2024 年，我国 60 岁及以上网民由约 3600 万增长至近 1.6 亿，移动购物在银发人口中的活跃渗透率已达到 82%，银发人群在淘宝与拼多多平台的月活用户突破 1.5 亿。6）作用结果：中国银发经济市场规模持续增长。2023 年我国银发经济规模达到 7.1 万亿元，2019-2023 年市场规模 CAGR 达 13.2%。 银发群体呈现多元化需求，催生产业多样化发展。银发群体差异化特征明显，需求呈多元化特征，这种多元性主要来源于两个层面：1）从个体出发，伴随中国经济由高速增长迈入中速高质量增长阶段，消费不仅是满足衣食住行的基础需求，也需要注重额外的情绪价值、情感价值。2）银发群体内部的异质性催生了多元化需求。中国“银发族”生命中经历了剧烈社会变迁与制度断层，不同代际、地域、教育背景和职业轨迹的老年人在健康状况、财富积累、价值观念及数字素养等方面呈现出前所未有的多样性。 投资建议 银发消费商品和服务赛道分析：1）智慧养老：老龄化和数字化并存，智慧养老成为发展趋势。在养老机器人出现前，智能摄像头、智能可穿戴设备已应用在养老领域。机器人通过自动化和智能化技术，帮助老年人提高生活质量、增强独立性，减轻家庭和社会的养老负担。此外，智能座便器的高便捷度适应老年群体需要，其渗透率在日美韩等成熟市场已达较高水平，我国仍有提升空间。2）老年代步车：老年人出行意愿仍强，日常短距离出行是刚需，需要安全性高、操作简便、舒适性优越的休闲三轮车。3）宠物食品用品：空巢老人占比过半，需要情感上的陪伴和精神上的支持。宠物不仅能提供情感慰藉，还能增加活动量和社交，有助于促进老年人的身心健康。4）便利超市：便利超市商品以高频刚需类为主，线下生态更符合老年群体的消费习惯。5）预制食材：人口老龄化和家庭小型化，对降低食物烹饪难度的需求增加。6）保健品：老龄化+年轻人亚健康驱动健康意识提升，保健品的需求日益明显。7）成人失禁：据美国 CDC，65 岁以上老年人中 50.9%存在尿失禁或意外大便失禁的情况。我国成人失禁护理用品行业起步较晚，但成长空间广阔。8）医养结合：医养结合将医疗资源与养老资源相结合，实现社会资源利用的最大化，为家庭养老压力的转移提供具备性价比的解决方案。 建议关注：【智慧养老】重庆百货、小米集团-W，【宠物食品】中宠股份、乖宝宠物，【保健品】羚锐制药（医药组覆盖）等，详见正文。 风险提示 老年人口消费力不及预期、渠道线上化为老年人口消费增添阻碍、市场准入机制和监管不到位导致供给参差不齐。 耐用消费产业行业研究 2025 年 12 月 06 日 买入（维持评级） 行业专题研究报告 证券研究报告 用使箱邮收接告报金基方南司公限有份股理管金基方南供仅告报此行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明扫码获取更多服务 内容目录 1、老龄化趋势+政策助力，银发经济大有可为 ....................................................... 6 1.1 潜在受众：老年人口占比持续上升，第二代婴儿潮即将步入老龄 ............................... 6 1.2 消费意愿：新银发群体消费意愿上升，消费需求旺盛 ......................................... 7 1.3 支付能力：长护险+养老补助体系完善，减轻照护负担 ........................................ 7 1.4 供给创新：政策助力，加速银发经济市场高质量发展 ......................................... 8 1.5 场景变革：线上渠道渗透力提高，拓展银发人群消费场景 ..................................... 9 1.6 作用结果：中国银发经济市场规模持续增长 ................................................ 11 2、银发群体呈现多元化需求，催生产业多样化发展 ................................................. 11 3、银发消费商品和服务赛道分析 ................................................................. 13 3.1 智慧养老 .............................................................................. 13 3.1.1 养老机器人 ...................................................................... 13 3.1.2 智能马桶 ........................................................................ 16 3.2 老年代步车 ............................................................................ 17 3.3 宠物食品用品 ......................