汽车周观点：曹操出行Robotaxi战略升级，继续看好汽车板块

汽车周观点：曹操出行Robotaxi战略升级，继续看好汽车板块证券分析师 ：黄细里执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn2025年12月7日证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明部分（核心结论2◼ 本周细分板块涨跌幅排序：SW商用载客车(4.5%) >SW汽车零部件(1.8%) >SW汽车（1.4%） >SＷ商用载货车(0.5%) >SW乘用车（0.2%) 。本周已覆盖标的中国重汽H、新泉股份、拓普集团、星宇股份、沪光股份涨幅前五。◼ 本周团队研究成果：外发小鹏汽车深度报告，外发宇通客车11月销量点评。◼ 本周行业核心变化：1）曹操出行举行Robotaxi战略升级发布会，提出“十年百城千亿”战略目标，并发布首个未来城市交通枢纽“绿色智能通行岛“；2）拓普集团正推进H股上市；3）德赛西威拟成立惠州市川行致远科技有限公司开展Robovan业务；4）文远知行一段式端到端ADAS方案问鼎中国智驾大赛。注：若无特殊说明，“本周”均代表2025.12.1-2025.12.7（板块最新观点3◼Q4重视AI智能车投资机会◼本周汽车行业表现如何？➢本周SW汽车跑赢大盘，子行业中商用客货车表现最佳。核心变化：1）曹操出行举行Robotaxi战略升级发布会，提出“十年百城千亿”战略目标，并发布首个未来城市交通枢纽“绿色智能通行岛“；2）拓普集团正推进H股上市；3）德赛西威拟成立惠州市川行致远科技有限公司开展Robovan业务；4）文远知行一段式端到端ADAS方案问鼎中国智驾大赛。◼当前时点汽车板块如何配置？➢我们认为汽车行业或又进入了新的十字路口阶段：汽车电动化红利进入尾声，汽车智能化正在“黎明前黑暗”，机器人创新在产业0-1阶段。新旧逻辑切换阶段三类主线投资机会并存。➢【AI智能车主线】Robotaxi/van先行，C端紧跟。✓下游应用维度核心标的：#Robotaxi视角：1）一体化模式：特斯拉/小鹏汽车/千里科技（关注）；2）技术提供商+运营分成模式：地平线机器人/百度（关注）/小马智行/文远知行；3）网约车/出租车的转型：曹操出行，关注滴滴/如祺出行/大众交通/锦江在线。#Robovan视角：德赛西威，关注中邮科技+开勒股份等。#C端卖车视角：整车（小鹏汽车/理想汽车/华为系/小米集团等）✓上游供应链维度核心标的：1）B端整车代工：北汽蓝谷/广汽集团/上汽集团等；2）核心供应商：检测（中国汽研/中汽股份（关注）等）/芯片（地平线机器人+黑芝麻智能）/域控制器（德赛西威/经纬恒润/均胜电子/科博达（关注）等）/传感器（舜宇光学科技（关注）/禾赛/速腾聚创）/线控底盘（伯特利/耐世特/浙江世宝（关注））/车灯（星宇股份）/玻璃（福耀玻璃）等➢【AI机器人主线】零部件优选（拓普集团+均胜电子+新泉股份+精锻科技+福达股份+旭升集团+爱柯迪等）。➢【红利&好格局主线】客车（宇通客车）/重卡（中国重汽A-H/潍柴动力）/两轮（春风动力/隆鑫通用）等。◼风险提示：贸易战升级进一步超出预期；全球经济复苏力度低于预期；L3-L4智能化技术创新低于预期；全球新能源渗透率低于预期；地缘政治不确定性风险增大。4目录本周板块行情复盘板块景气度跟踪核心关注个股跟踪投资建议与风险提示一、本周板块行情复盘（本周板块排名：A股第10名，港股第14名6◼ 本周A股有色金属、通信和国防军工靠前，汽车板块排名第10；港股资本货物、技术硬件与设备和能源排名靠前，汽车与汽车零部件板块排名第14。数据来源：Wind，东吴证券研究所绘制图：港股汽车与零部件在香港二级行业本周涨跌幅第14名图：A股汽车在SW一级行业年初至今涨跌幅第11名图：港股汽车与零部件在香港二级行业年初至今涨跌幅第20名图：A股汽车在SW一级行业本周涨跌幅第10名-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%有色金属通信国防军工机械设备非银金融轻工制造家用电器石油石化建筑材料汽车交通运输电子钢铁电力设备基础化工公用事业煤炭建筑装饰环保社会服务医药生物商贸零售综合银行农林牧渔纺织服饰计算机食品饮料美容护理房地产传媒-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%有色金属通信电子综合电力设备机械设备基础化工传媒钢铁建筑材料汽车轻工制造国防军工环保计算机农林牧渔医药生物纺织服饰家用电器社会服务银行建筑装饰石油石化非银金融房地产公用事业商贸零售美容护理交通运输煤炭食品饮料-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%7%资本货物技术硬件与设备能源半导体运输材料多元金融零售业公用事业家庭与个人用品媒体软件与服务银行汽车与汽车零部件保险电信服务医药消费者服务医疗食品、饮料与烟草商业和专业服务房地产食品与主要用品耐用消费品与服装0%20%40%60%80%100%120%140%耐用消费品与服装半导体消费者服务医药食品与主要用品媒体软件与服务多元金融材料银行资本货物能源零售业技术硬件与设备运输家庭与个人用品电信服务食品、饮料与烟草医疗汽车与汽车零部件公用事业房地产商业和专业服务保险（本周板块内：SW商用载客车表现最佳7◼ 本周汽车板块基本上涨， SW商用载客车表现最佳。图：本周板块内表现最好是SW商用载客车图：三个月板块内表现最好是SW商用载客车图：本月板块内表现最好是SW商用载客车数据来源：Wind，东吴证券研究所绘制图：年初至今板块内表现最好是SW摩托车及其他1.4%0.2%0.5%4.5%1.8%1.1%0.1%0.9%0.7%-10%-5%0%5%10%15%20%-3.7%-3.6%-0.8%0.3%-4.2%-3.1%0.0%-1.5%-2.4%-5%-4%-3%-2%-1%0%1%-1.2%-10.1%-4.2%9.6%2.6%-1.1%-8.7%2.6%2.6%-15%-10%-5%0%5%10%15%19.2%-4.7%17.6%20.0%30.6%39.9%16.5%30.0% 24.5%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%（已覆盖标的池：本周涨幅最佳是中国重汽H8◼ 本周已覆盖标的中国重汽H、新泉股份涨幅较好。图：本周汽车板块涨幅前五标的图：本周已覆盖标的中涨幅前五图：本月汽车板块涨幅前五标的图：本月已覆盖标的中涨幅前五数据来源：Wind，东吴证券研究所绘制12.69% 12.57% 11.41% 10.82%9.14%0%10%20%48.92% 44.60%27.89%21.65% 21.44%0%20%40%60%12.12%8.13%7.92%6.28%6.14%0%2%4%6%8%10%12%14%10.85% 10.53%8.52%5.63%4.33%0%20%（板块估值：总体PE（TTM）上涨9◼ 本周总体PE（TTM）上涨图：SW汽车为万得全A的PE(TTM)的1.3倍图：SW乘用车为零部件的PE(TTM)的0.94倍图：SW汽车PE(TTM)与PB(LF)分别在历史81%/83%分位图：SW商用载货车为载客车的PB(LF)的0.78倍数据来源：Wind，东吴证券研究所绘制010203040SW汽车PE万得全A-PE012345