农林牧渔行业周报：生猪养殖行业持续亏损，1-11月部分上市猪企出栏增23.6%

敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告生猪养殖行业持续亏损，1-11 月部分上市猪企出栏增 23.6%de[Table_IndNameRptType]农林牧渔行业周报[Table_IndRank]行业评级：增持报告日期：2025-12-06[Table_Chart]行业指数与沪深 300 走势比较[Table_Author]分析师：王莺执业证书号：S0010520070003邮箱：wangying@hazq.com[Table_Report]相关报告1. 华安农业周报：猪价周环比再跌3.6%，生猪养殖业持续亏损2025-11-302. 华安农业周报：10 月生猪产能去化明显提速，USDA 玉米、大豆库消比下降 2025-11-23主要观点：生猪养殖行业持续亏损，1-11 月 7 家上市猪企出栏量同比+23.6%①生猪价格周环比微升。本周六，全国生猪价格 11.31 元/公斤，周环比微升。涌益咨询(11.28-12.4)：全国 90 公斤内生猪出栏占比5.05%，周环比+0.22pct；50 公斤二元母猪价格 1547 元/头，周环比微降，同比-4.5%；规模场15公斤仔猪出栏价297元/头，周环比-0.7%，同比-37%；②生猪出栏均重升至 129.82 公斤，大体重猪出栏占比升至 6.89%。涌益咨询(11.28-12.4)：全国出栏生猪均重 129.82 公斤，周环比+0.6 公斤，较 2023 年、2024 年同期分别+6.44 公斤、+1.49公斤；150kg 以上生猪出栏占比 6.89%，周环比+0.7pct，与 2023 年同期持平，较 2024 年同期+0.13pct；175kg、200kg 与标猪价差分别为 0.54 元/斤、0.74 元/斤；③10 月末能繁母猪存栏量环比下降 1.1%。生猪养殖行业持续亏损：i）自繁自养已连续 11 周亏损，本周五自繁自养头均亏损 167.7 元；ii）仔猪销售继续亏损；iii）外购仔猪育肥已连续亏损 5 个月，本周五外购仔猪育肥头均亏损达到 270 元。我们判断，随着生猪养殖业全面亏损叠加调控政策持续落实，生猪行业有望持续去产能。2025 年 7 月开始，生猪养殖行业步入去产能阶段，Q3 统计局能繁母猪存栏量累计下降 9 万头，10 月末全国能繁母猪存栏量降至 3990 万头，月环比-1.1%，10 月产能去化明显提速；④2025 年 1-11 月部分上市猪企出栏量同比+23.6%。2025 年 11月，7 家上市猪企出栏量 1,313 万头，同比+25.7%。1-11 月，7 家上市猪企出栏量 12,771 万头，同比+23.6%，出栏量（万头）从高到低依次为，牧原 7100（仅商品猪出栏量）、温氏 3591、新希望 1574、神农集团 235、东瑞 134、金新农 125、正虹科技 11；出栏量同比增速从高到低依次为，东瑞 77%、正虹科技 51%、温氏 32%、牧原 24%、金新农 16%、新希望 5%、神农集团 0%；⑤估值处历史低位，继续推荐生猪养殖板块。据 2025 年生猪预测出栏量，牧原股份头均市值2,963 元、温氏股份 2,406 元、新希望 2,533 元、德康农牧 2,409 元、天康生物 2,714 元、立华股份 900 元、天邦 859 元、正邦 3,957 元、巨星 2,150 元、神农 4,358、京基 2,267 元、东瑞 2,600 元，猪企估值多处于历史低位，我们继续推荐生猪养殖板块，重点推荐牧原股份、天康生物、温氏股份、立华股份，建议关注德康农牧。白羽鸡产品价格周环比持平，黄羽肉鸡养殖盈利逾 4 个月①白羽鸡产品价格周环比持平。本周五，鸡产品价格 8950 元/吨，周环比持平，同比-3.5%；主产区鸡苗均价 3.49 元/羽，周环比+0.6%，同比-16.5%。2025 年第 47 周（11.7-11.23）：在产祖代种鸡存栏量137.52 万套，周环比-2%，在产父母代种鸡存栏量 2226.06 万套，周环比+1%，均处 2019 年以来同期高位；父母代鸡苗销量 186.74 万套，周环比+27.9%，同比+21%；父母代鸡苗价格 41.31 元/套，周环比-11.8%，同比-21%；②黄羽肉鸡养殖盈利逾 4 个月。2025 年第 46[Table_CompanyRptType]行业研究敬请参阅末页重要声明及评级说明2 / 42证券研究报告周（11.10-11.16）：黄羽在产祖代存栏 153.5 万套，处于 2021 年以来同期最高；黄羽在产父母代存栏 1320.2 万套，处于 2023 年以来同期高位；黄羽父母代鸡苗销量 128.5 万套，处于 2021 年以来同期最高；黄羽全国商品代毛鸡均价 14.83 元/公斤，周环比-0.05 元/公斤，成本 14.06 元/公斤，毛鸡盈利 0.77 元/公斤，周环比-0.05 公斤，黄羽鸡养殖行业已连续盈利 4 个多月。12 月 5 日，三黄鸡均价 15.81元/公斤，周环比+0.9%，同比-8.2%；12 月 4 日，青脚麻鸡均价 5.2元/斤，周环比+1.96%，同比持平。11 月 USDA 玉米、大豆库消比预测值较 9 月下降，小麦较 9 月上升受美国政府停摆影响，美国农业部只公布了 11 月农产品供需报告，未补充 10 月农产品供需数据。①25/26 全球玉米库消比预测值处较9 月-0.1pct。USDA11 月供需报告预测：25/26 年全球玉米库消比18.8%，同比-1.4pct，较 9 月-0.1pct，处 15/16 年以来最低水平。中国农业农村部市场预警专家委员会 11 月报：中国玉米 2024/25 进口量预测值从 10 月 300 万吨下调至 11 月 183 万吨，结余变化预测值从 10 月-63 万吨下调至 11 月-112 万吨；中国玉米产量 2025/26 年预测值从 10 月 29,616 万吨上调至 11 月 30,000 万吨，结余变化预测值从 10 月 246 万吨上调至 11 月 697 万吨。新季玉米大量上市，市场供应充足，深加工企业利润较好致开工率有所提升，畜禽存栏处于高位致饲用消费增强，中储粮直属库收购有序推进，玉米价格有望以稳为主；②25/26 全球小麦库消比预测值较 9 月+0.5pct。USDA11月供需报告预测：25/26 年度全球小麦库消比 26.2%，同比+0.6pct，较 9 月+0.5pct，处 15/16 年以来偏低水平；③25/26 全球大豆库消比预测值较 9 月-0.3pct。USDA11 月供需报告预测：25/26 年度全球大豆库消比 20.0%，同比-0.6pct，较 9 月-0.3pct。中国农业农村部市场预警专家委员会 11 月报：中国大豆秋收已近尾声，大豆产量 2025/26年预测值微降至 11 月 2090 万吨，结余变化预测值从 10 月 259 万吨下调至 11 月 240 万吨。全球大豆整体供应保持宽松，美国大豆收获进度快于去年同期，产量预计稳定在 1.1 亿吨以上；南美气候条件总体有利，新季大豆播种顺利。风险提示疫情失控；猪价上涨晚于预期；牛价上涨晚于预期。[