农业周报：养猪业面临多重压力，产能去化速度有望持续加快

请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远行业研究太平洋证券股份有限公司证券研究报告2025 年 11 月 30 日行业周报看好/维持农林牧渔农林牧渔农业周报 20251123-20251129：养猪业面临多重压力，产能去化速度有望持续加快走势比较子行业评级种植业看好畜牧业看好林业中性渔业中性农 产 品 加 工Ⅱ看好推荐公司及评级中宠股份买入牧原股份买入苏垦农发买入相关研究报告<<农业周报 20251116-20251122：养猪业产能去化动力增强，去化速度或加快>>--2025-11-24<<农业周报 20251109-20251115：养猪 业 持 续 亏 损 ， 产 能 去 化 或 加快>>--2025-11-17<<农业周报 20251102-20251108：猪价反弹或结束，养猪业持续亏损，产能去化速度或加快>>--2025-11-11证券分析师：程晓东电话：010-88321761E-MAIL：chengxd@tpyzq.com分析师登记编号：S1190511050002报告摘要一、市场回顾本周农业指数表现基本同步于大市，养殖板块大幅上涨。1.本周，申万农业指数上涨 1.57%，同期，上证综指上涨 1.4%，深成指上涨 3.55%，农业板块整体表现基本同步于大市。2.细分到二级子行业，除了渔业和饲料行业下跌以外，其他子行业指数上涨。其中，养殖和动保涨幅领先，分别上涨了 3.89%和 2.84%。本周，申万农业指数下跌 3.44%，同期，上证综指下跌 3.89%，深成指下跌 5.12%，农业板块整体表现略强于大市。2.细分到二级子行业，绝大多数子行业指数下跌，唯有渔业上涨了 17.08%；3. 前 10 大涨幅个股主要集中在渔业板块，前10 大跌幅个股集中在农产品加工板块。涨幅前 3 名个股依次为中水渔业、荃银高科和国联水产。二、核心观点1、养殖产业链1）生猪：行业产能去化速度或加快猪价近期反弹结束。本周末，全国生猪出厂均价 11.19 元/公斤，较上周跌 0.45 元；主产区 15 公斤仔猪出栏均价 23.62 元/公斤，较上周跌 0.24 元；生猪屠宰开工情况良好，出栏重量趋稳，10 月份 17 家上市公司生猪出栏同比增多 18.7%，短期供给偏多。本周末，全国规模以上屠宰企业开工率为 36.33%，较上周升 0.48 个百分点，较上年同期升 3.22个百分点；上周，16 省市规模屠宰企业生猪宰后均重 89.01 公斤/头，较之前一周升 0.09 公斤，较上年同期降 2.66 公斤；2025 年 10 月，17 家养猪上市公司生猪出栏量合计为 15210.99 万头，同增 18.7%。行业产能去化动力持续增强，去化速度或加快。我国养猪行业产能近期去化速度加快。据统计局数据，截至 10 月末，全国能繁母猪存栏3990 万头，较上月末少 45 万头，较去年末高点少 88 万头。后续，养猪业仍面临着“市场价格下跌+疫情风险上升+政策施压”的三重压力，去产能速度有望加快：1）行业连续 11 周亏损，且近期处于中度亏损状态。本周末，主产区自繁自养头均亏损 135 元，较上周多亏21 元。2）草根调研来看，由于前期全国大部地区雨水较往年同期明请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远行业周报 P2农业周报 20251123-20251129：养猪业面临多重压力，产能去化速度有望持续加快显增多，不利于非瘟疫情防控，养殖业所面临的疫情风险上升。3）自 6 月份以来，相关部门密集召开会议释放减产能的明确政策信号，政策成效检验时间为 2026 年 1 月份，后续政策成效检验情况值得重点关注。个股估值处于历史低位，长期投资价值凸现。目前，大多数养殖上市公司头均市值（对应 2025 年预估出栏量）仍处于历史底部区间，距离历史均值有较大上升空间，长期投资价值凸显。2）白鸡：毛鸡价格低位震荡，中期有望上涨近期鸡苗高位震荡，毛鸡低位震荡：本周末，烟台鸡苗均价 3.7 元/羽，较上周持平，处于历史中位；主产区白羽肉毛鸡棚前收购均价3.56 元/斤，较上周涨 0.02 元，处于历史低位；白条鸡均价 13.9 元/公斤，较上周持平，处于历史中位；行业产能升至历史高位水平，10 月祖代更新量增加：白鸡行业祖代和父母代在产存栏水平在近两个月内环比上升，目前双双处于历史同期高位水平。本周，主产区肉鸡养殖环节单羽亏损 0.86 元，较上周少亏 0.13 元。2025 年前 10 个月，全行业祖代鸡更新量同比下降。预计到明年下半年，随着传导效应的显现，商品代鸡苗和毛鸡供给趋势减少，鸡价有望止跌反弹。估值方面，个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高，建议关注。中期来看，产业链盈利有望向上游倾斜，重点关注相关公司。3）黄鸡：近期鸡价持续上涨，产能低位近期鸡价持续上涨：2025 年 10 月，温氏黄鸡售价 13.33 元/公斤，较上月跌 0.2 元；立华黄鸡售价 12.58 元/公斤，较上月跌 0.44 元；鸡价近期虽有调整但仍处高位，主要是受到消费旺季需求恢复增长的影响。行业产能处于历史较低水平：国内父母代种鸡近期在产存栏水平环比前 3 季度有所回落，处于历史较低水平。产能驱动供给收缩，预计到2026 年 1 季度，黄鸡供给总体偏紧，叠加冬季消费旺季因素还会支撑需求增长，鸡价或保持高位。估值方面，个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高，且产业链景气向好，给予看好评级，重点关注立华股份和温氏股份。4）动保：主要抗生素价格保持高位，动保公司三季报业绩预期乐观动保行业景气年初以来触底回升，主要上市公司三季报业绩表现良好。泰妙菌素和泰万菌素等产品近期价格较前 3 季度略有调整，但仍处于近 1 年来的高位。国产猫三联疫苗前三季度销量增长明显，未来随着国产替代进程的加快，有望持续增长；建议关注积极开展宠物动保业务的公司，如瑞普生物等。请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远行业周报 P3农业周报 20251123-20251129：养猪业面临多重压力，产能去化速度有望持续加快2、种植产业链1）种业：产业政策持续优化，转基因持续推进粮价中期上涨有利于种子价格上涨。中长期来看，种子产业战略性地位突出，转基因生物技术产业化继续稳步推进，种子产品升级迭代将有利于带动优质种子公司销售放量、价格提升和产业结构升级，且龙头公司估值处于底部，长期投资配置价值凸显。2）种植：粮价企稳，中期有望上涨粮价各品种价格近期止跌反弹，中期有望上涨。上周末，全国玉米收购均价 2304 元/吨，较上上周涨 26 元；本周末，全国小麦收购均价2502 元/吨，较上周涨 6 元。中期来看，由于我国粮食进口减少，且国际粮价在美联储降息的大背景下上涨预期较强，以及我国实施粮食最低收购价政策对粮食市场构成实质性利好支撑，国内粮价有望上涨。建议关注种植板块的投资机会，重点关注苏垦农发。三、行业数据生猪：本周末，全国生猪出厂均价 11.19 元/公斤，较上周跌 0.45 元；本周末，主产区自繁自养头均亏损 147 元，较上周多亏 12 元。截至25 年 10 月底，全国能繁母猪存栏 3990 万头，月环比减 1.1%；肉鸡：本周末，