医药行业医保基金数据跟踪：10月居民医保收入下降，支出增加

医保基金数据跟踪：10月居民医保收入下降，支出增加证券研究报告2025年12月3日叶寅 投资咨询资格编号:S1060514100001 邮箱：YEYIN757@PINGAN.COM.CN倪亦道 投资咨询资格编号:S1060518070001 邮箱：NIYIDAO242@PINGAN.COM.CN王钰畅 投资咨询资格编号:S1060524090001 邮箱：WANGYUCHANG804@PINGAN.COM.CN证券分析师请务必阅读正文后免责条款医药行业 强于大市（维持）核心观点2025年1-10月统筹医保基金收入维持正增长，且收入大于支出。2025年1-10月收入为23520.10亿元，同比增长1.97%，2025年1-10月支出为19036.24亿元，同比下降0.68%。除5月外，统筹医保基金收入均大于支出，累计统筹医保基金2025年1-10月呈增长趋势。2025年1-10月，统筹医保基金结余共计4483.86亿元，同比增长14.99%。结余率方面，2025年1-10月结余率为19.06%，同比2024年1-10月提升2.15pp，2025年单10月结余率为27.84%，2025年1-10月统筹医保基金结余情况好于2024年1-10月。2025年10月城乡居民医保支出增加。基本医保中包含职工医保以及居民医保，拆分职工医保收支和居民医保收支便于进一步细化研究医保基金收支变化原因。2025年1-10月职工统筹医保收入为15151.14亿元，同比增长5.80%，10月收入1637.62亿元，同比增长8.96%，1-10月支出10939.94亿元，同比增长2.25%，10月支出为1044.92亿元，同比增长1.80%，职工统筹医保收入增速大于支出增速； 2025年1-10月城乡居民医保收入为8368.97亿元，同比下降4.03%，支出8096.29亿元，同比下降4.37%，2025年1-10月城乡居民医保基金支出收缩，但10月居民支出增加。投资建议：医保对医药板块各个赛道具有较大影响，2025年以来医保收支以及结余情况有所好转，7月24日国务院发布会上，国家医保局有关负责人表示，集采不再以简单的最低价作为参考，提高质量保证要求，释放积极信号，利好创新药械发展。药品领域建议关注：1）管线布局丰富的创新药公司，如恒瑞医药、百济神州、中国生物制药等；2）创新药单品潜力大，价格有望重估的企业，如一品红、三生制药、凯因科技、千红制药等；3）看好前沿技术平台布局领先的企业，如东诚药业、远大医药、科伦博泰等。CXO领域建议关注凯莱英、药明康德、药明生物、博腾股份等。CXO上游建议关注奥浦迈、药康生物、百普赛斯、百奥赛图等。器械领域建议关注前期受集采压制估值处于低位的优质企业如心脉医疗、南微医学、爱博医疗等。风险提示：统计口径不同导致的数据计算误差；医保政策风险；药品研发不及预期风险；竞争格局加剧风险。21-10月统筹医保收入保持增长，支出同比下降2025年1-10月统筹医保收入保持增长，支出同比下降，10月统筹医保收入同比下降15.98%。2025年1月以来，统筹医保基金单月收入维持正增长，2025年1月/2月/3月/4月/5月/6月/7月/8月/9月/10月收入分别为3143.12/2321.31/2681.49/2156.11/1993.28/2490.86/2060.45/1963.32/2275.76/2434.40亿元，同比增速分别为10.37%/5.72%/0.35%/10.02%/3.23%/9.34%/10.15%/6.75%/-11.57%/-15.98%，2025年1-10月收入为23520.10亿元，同比增长1.97%。支出方面，统筹医保基金单月支出同比增速有增有降，2025年1月/2月/3月/4月/5月/6月/7月/8月/9月/10月支出 分 别 为 1798.50/1506.12/1836.08/2082.09/2220.15/2333.32/1920.67/1735.27/1847.40/1756.64 亿 元 ， 同 比 增 速 分 别 为 8.49%/2.16%/-1.10%/-4.55%/2.86%/-3.08%/-8.24%/-7.99%/-0.91%/10.71%，2025年1-10月支出为19036.24亿元，同比下降0.68%。资料来源：国家医保局，平安证券研究所3图表1 2024年1月至2025年10月统筹医保基金收入（亿元）及增速图表2 2024年1月至2025年10月统筹医保基金支出（亿元）及增速2025年单10月结余率提升至27.84%2025年1-10月统筹医保基金结余情况好于2024年同期。2025年1-10月，统筹医保基金仅5月支出大于收入，单月结余为负，较2024年1-10月统筹基金结余情况有所改善。2025年1-10月，统筹医保基金结余共计4483.86亿元，同比增长14.99%，2025年10月统筹医保基金结余677.76亿元。结余率方面，2025年1-10月结余率为19.06%，同比2024年1-10月提升2.15pp，2025年单10月结余率为27.84%。整体来看，2025年1-10月统筹医保基金结余情况好于2024年1-10月。资料来源：wind，平安证券研究所4图表3 2024年1月至2025年10月统筹医保基金结余（亿元）图表4 2024年1月至2025年10月统筹医保基金结余率2025年1-10月职工统筹医保增长，居民医保下降2025年1-10月职工统筹医保增长，居民医保下降。基本医保中包含职工医保以及居民医保，拆分职工医保收支和居民医保收支便于进一步细化研究医保基金收支变化原因。2025年1月以来，职工统筹医保基金收入维持正增长，1月/2月/3月/4月/5月/6月/7月/8月/9月/10月收入分别为1451.06/1516.83/1600.18/1508.67/1415.47/1511.60/1498.54/1452.27/1558.90/1637.62亿元，同比增长11.06%/6.28%/5.82%/7.08%/0.09%/5.76%/5.83%/1.97%/5.40%/8.96%，2025年1-10月职工统筹医保收入为15151.14亿元，同比增长5.80%。2025年1月以来，除3月和9月、10月外，城乡居民医保收入实现正增长，1月/2月/3月/4月/5月/6月/7月/8月/9月/10月城乡居民医保收入分别为1692.06/804.48/1081.31/647.44/577.81/979.26/561.91/511.05/716.86/796.79亿元，分别同比增长9.79%/4.69%/-6.77%/17.52%/11.84%/15.37%/23.58%/23.17%/-34.50%/-42.86%，2025年1-10月城乡居民医保收入为8368.97亿元，同比下降4.03%。资料来源：国家医保局，平安证券研究所5图表5 2024年1月至2025年10月职工统筹医保基金收入（亿元）及增速图表6 2024年1月至2025年10月城乡居民医保基金收入（亿元）及增速2025年1-10月城乡居民医保支出收缩，但10月有所增长20