情绪与估值11月第2期：换手率回落，成长板块pe估值分位下行

证券研究报告 策略研究 策略周报 策略研究/策略周报 0 换手率回落，成长板块 pe 估值分位下行 ——情绪与估值 11 月第 2 期 ◼ 内容要点：上周（11.13-11.19）A 股市场两融余额减少，换手率跌多涨少。主要指数 PE 估值分位普跌，其中上证综指领跌。主要风格 PE 估值分位普跌，其中稳定风格领跌。全行业估值分位数家电领跌，纺织服装领涨。（*本篇报告根据研究需要，“上周”统一为非自然周。） 情绪：两融余额减少，市场换手率跌多涨少，成交额普跌 1） 股债收益率下行，投资性价比较高。截至 2025 年 11 月 19 日，沪深 300股息率为 2.58%，10 年国债收益率为 1.82%，股债收益率为-0.76%，周环比下行 0.01pct。股债收益率高于 2025 年初以来均值 0.59pct，仍处于2012 年以来相对低点，这也意味着当前 A 股市场依然具备较高的投资性价比。 2） 两融余额减少，融资买入额占比下行。上周（11.13-11.19）两融余额均值约 2.50 万亿元，较上上周均值减少 0.01%；融资买入额占全 A 成交额比例下行，上周融资买入额占全 A 成交额比例为 11.46%，较上上周下行 0.84pct。 3） 市场换手率跌多涨少，成交额普跌，沪深 300 成交额环比跌幅最大。换手率方面，上周（11.13-11.19）各主要指数换手率跌多涨少。其中，深证成指换手率下行最多为 0.10pct；成交额方面，上周各主要指数成交额普跌，其中沪深 300 成交金额环比跌幅最大为 16.23%，其次是中证 500 成交额下跌 11.02%。 估值：指数 PE 估值分位普跌，稳定风格领跌，家电领跌 1） 指数 PE 估值分位普跌，上证综指领跌。各主要指数 PE（TTM）历史分位层面，上周（11.13-11.19）各主要指数 PE 估值分位数普跌，其中，上证综指跌幅最大为 3.22 个百分点，其次是 Wind 全 A 下跌 2.44 个百分点。各主要指数 PB（LF）历史分位层面，上周各主要指数 PB 估值分位普跌，其中沪深 300 下跌最多 3.8 个百分点。 2） 风格 PE 估值分位普跌，稳定风格领跌。从 PE（TTM）历史分位层面来看，上周（11.13-11.19）各风格板块 PE 分位数普跌。其中，稳定风格领跌 4.25 个百分点，其次是金融风格下跌 1.74 个百分点。从 PB 历史分位层面来看，上周各风格板块 PB 分位涨多跌少，其中成长风格涨幅最大为 43.0 个百分点。 3） 行业 PE 估值分位跌多涨少，其中家电领跌，纺织服装领涨。上周（11.13-11.19）行业 PE 估值分位跌多涨少，板块层面，1）周期板块 PE 估值分位跌多涨少，交通运输行业领跌（-3.0pct）；2）消费板块 PE 分位跌多涨少，家电行业领跌（-5.8pct）；3）成长板块 PE 分位跌多涨少，电力设备、电子行业领跌（-2.4pct）；4）金融板块 PE 分位普跌，银行行业领跌（-0.3pct）。 ◼ 风险提示 上市公司业绩不及预期、市场波动超预期、海外经济增速不及预期。 日期： yxzqdatemark 分析师： 唐文卿 E-mail： tangwenqing@yongxingsec.com SAC编号： S1760524050001 相关报告： 《美债收益率上行，TMT 融资净流出上升 》 ——2025 年 11 月 20 日 《融资盘交易活跃，基础化工PE 估值分位领涨》 ——2025 年 11 月 17 日 《11 月初 MLF 净回笼较多，南向资金大幅净流入金融 》 ——2025 年 11 月 12 日 2025年11月21日策略周报 请务必阅读报告正文后各项声明 2 正文目录 1. 情绪：股债收益率下行，两融余额减少 ............................................... 3 1.1. 股债收益率下行，权益投资性价比较高 ......................................... 3 1.2. 两融余额减少，融资买入额占比下行 ............................................. 3 1.3. 主要指数换手率跌多涨少，沪深 300 成交额领跌 ......................... 4 2. 估值：指数 PE 估值分位普跌，稳定风格领跌，家电领跌，纺织服装领涨 ................................................................................................................ 5 2.1. 指数 PE 估值分位普跌，上证综指领跌 ........................................... 5 2.2. 风格 PE 估值分位普跌，稳定风格领跌 ........................................... 6 2.3. 行业 PE 估值分位跌多涨少，家电领跌，纺织服装领涨 ............... 8 3. 风险提示 ................................................................................................... 9 图目录 图 1: 股债收益率显示当前 A 股市场依然具备较高投资性价比 ................... 3 图 2: 上周两融余额均值环比减少 0.01% ........................................................ 3 图 3: 上周融资买入额占 A 股成交额比例下行 0.84pct .................................. 3 图 4: 上周创业板指换手率（%）环比下行 0.03pct ....................................... 4 图 5: 上周创业板指成交额环比下行 2.32% .................................................... 4 图 6: 上周主要指数 PE 估值分位数值普跌，上证综指领跌 3.22pct............ 5 图 7: 上周创业板指 PE（TTM）分位依然处于历史相对低位 ..................... 5 图 8: 上周上证综指 PE（TTM）处于历史分位 86.5%，较上上周下行 3.22个百分点 .............................................................................................................. 6 图 9: 上周深证成指 PE（TTM）处于历史分位 82.