锐明技术(002970)深度报告：商用车AI龙头，下游全面开花、出海加速渗透

证券研究报告 | 公司深度 | 计算机设备 http://www.stocke.com.cn 1/20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 锐明技术(002970) 报告日期：2025 年 11 月 20 日 商用车 AI 龙头，下游全面开花、出海加速渗透 ——锐明技术深度报告 投资要点 ❑ 锐明技术：以人工智能和视频技术为核心，专注于商用车智能化。公司创立于2002 年，以深圳为中心，辐射国内 30 多个省市以及北美、欧洲、中东等地。公司产品端实现设备及软件闭环，下游包括货运、公交、出租车等场景。根据2023 年 Berg Insight 报告，公司在车队视频管理系统市场份额排名全球第一。 财务表现：海外收入增速及盈利性好，拉动公司收入持续扩张、盈利性提升。2022-2024 年，公司营收 14 亿元增长至 28 亿元，复合增速 42%；归母净利润-1.5亿元大幅转正至 2.9 亿元。①海外：22-24 年收入复合增速 36%，毛利率 51%提升至 56%。②中国：22-24 年收入复合增速 47%，毛利率 27%降至 18% 25 年前三季度，公司营收同比-12%，利润同比+24%。海外业务持续扩张、国内有所承压；但海外保持高盈利性、国内子公司出表，公司实现盈利能力提升。公司目前整体费用较为可控。24/25Q3 公司毛利率 36%/48%，净利率为11%/16%。 构建 AI 算法集群及大模型，拥抱 AI 铸就底层基因。公司构建“云-边-端”全栈技术生态，实现技术平台的高复用和易扩展；公司打造出从前端感知设备、边缘计算到云端平台的数据闭环体系，实现低时延数据处理全流程；三级研发平台实现标准化支撑及快速响应，产品兼具差异化优势和性价比优势。公司基于深度行业理解实现快速研发、落地新应用场景解决方案，并及时有效进入各新兴市场。 ❑ 行业：第三代 AI 产品全球加速渗透，关注四代协同智能产业发展 商用车信息化第三代产品：全球加速渗透，北美约 18%、欧洲约 4%、新兴跟进。预计行业规模增长至 44 亿美元以上，25-27 年复合增速达 18%。 ① 中国：第三代有望逐步推向全国。中国是最早将安全技术通过政策和法规指引应用到商用车领域的国家之一。目前部分地区实现第三代 AI 智能预警联网系统的批量安装。 ② 北美：龙头市场，22-27 年市场规模 CAGR18%、预计 27 年到 138 亿元，驱动因素为北美商用车规模扩张。 ③ 欧洲：22-27 年市场规模 CAGR18%、预计 27 年到 100 亿元，新欧标全面合规带来的前装产品需求预计催生年均 10 亿美元市场，且产品价值量高。 ❑ 出海：全球市场大有可为，欧标产品供给稀缺性强 公司海外战略为本地化和海外品牌化。公司已经在海外建立 8 个子公司及 8 个办事处，营销网络覆盖全球 100 多个国家、且重点行业市占率较高。①欧美市场：当地品牌商强势，公司以定制品牌方式切入市场。②新兴市场：技术优势明显，自主品牌实现大批量安装。 欧标产品：2024 年实现前装量产落地。公司是目前国内市场唯一同时通过欧标法规 BSIS/MOIS/ISA/DDAW 四项认证的解决方案提供商。 盈利能力抬升趋势好：公司整体产品向高附加值发展，技术优势深厚、自身飞轮式上升，盈利性稳步提升。 ❑ 盈利预测与估值 预计公司 2025-2027 年实现营收 28.5/33.9/40.4 亿元，同比增长2.6%/18.9%/19.2%；实现归母净利润 3.9/5.1/6.2 亿元，同比增长 投资评级: 买入(首次) 分析师：刘巍 执业证书号：S1230524040001 liuwei03@stocke.com.cn 分析师：刘雯蜀 执业证书号：S1230523020002 liuwenshu03@stocke.com.cn 研究助理：张逸辰 zhangyichen@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥43.76 总市值(百万元) 7,904.69 总股本(百万股) 180.64 股票走势图 相关报告 1 《业绩稳步增长，前装业务取得突破》 2025.08.23 2 《业绩持续高增，盈利能力提升》 2025.04.25 3 《业绩高增，盈利能力显著提升 》 2024.10.23 -14%-5%4%13%21%30%24/1124/1225/0125/0225/0425/0525/0625/0725/0825/0925/1025/11锐明技术深证成指锐明技术(002970)公司深度 http://www.stocke.com.cn 2/20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 33.0%/32.0%/21.6%。EPS 分别为 2.1/2.8/3.4，PE 分别为 20.5/15.6/12.8X，首次覆盖，给予买入评级。 ❑ 风险提示：贸易政策风险；行业竞争加剧；海外市场拓展不及预期。 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 2777.45 2850.87 3388.83 4039.60 (+/-) (%) 63.45% 2.64% 18.87% 19.20% 归母净利润 290.02 385.84 509.21 619.18 (+/-) (%) 184.50% 33.04% 31.97% 21.60% 每股收益(元) 1.64 2.13 2.81 3.42 P/E 26.71 20.53 15.55 12.79 资料来源：浙商证券研究所 锐明技术(002970)公司深度 http://www.stocke.com.cn 3/20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 锐明技术：商用车智驾龙头，全球化成效显著 ........................................................................................ 5 1.1 发展历程：聚焦商用车，专注安全及信息化 ................................................................................................................... 5 1.2 产品体系：应用于出行及运输，积极拓展前装业务 ....................................................................................................... 6 1.3 财务情况：国外营收高增速、盈利能力持续抬升 ........................................................................................................... 8 2 商用车智能化：中国产品升级，欧美加速渗透 .....................