通信行业掘金5G应用方向系列（二）：短期or长期？深度解析云视频发展机会

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 通信 | 通信 推荐（维持） 短期or长期？深度解析云视频发展机会 2020 年02 月11 日 通信行业掘金5G应用方向系列（二） 上证指数 2902 行业规模 占比% 股票家数（只） 129 3.4 总市值（亿元） 16443 2.8 流通市值（亿元） 11557 2.5 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 1.2 12.7 29.6 相对表现 7.2 4.9 9.1 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 1、《通信行业掘金 5G 应用方向系列（一）—代际更迭，“超高清+云视频应用”掘金万亿市场》2020-02-07 本篇报告认为云视频发展的基础已经夯实，云视频发展为大势所趋，短期疫情只是加速对用户习惯的培育，长期云视频解决传统视频通信成本高、覆盖面窄的痛点，加速云视频产业大变革机会的到来，看好云视频长期发展机会，维持“推荐”投资评级。  云视频长期发展基础已夯实，疫情加速对用户习惯的培育，有望成为云视频加速变革发展的起点。随着通信网络基础设施的成熟和 5G 时代的开启、云计算技术和新一代编解码技术的发展、以及智能硬件的普及，云视频发展基础已经夯实，同时硬件视频会议天然的缺陷无法适应 5G 时代的发展需求，我们判断云视频的发展是大势所趋，而此次疫情只是加速了用户习惯的培育，使得云视频会议加速发展的窗口期提前到来，对标非典拉动我国硬件视频会议市场进入长期繁荣期，我们认为本次疫情有望助推云视频行业加速发展。  中美竞争环境存在差异，Zoom 模式在国内很难走通，云视频企业可以通过“云（软件）+端（硬件）”的方式从垂直行业切入，最终实现向大客户市场渗透。中美两国在用户习惯、付费习惯、竞争格局等方面皆存在差异性，我国用户没有移动视频办公的习惯，同时对纯 SaaS 类产品付费意愿不足，另外互联网巨头纷纷参与云视频会议市场竞争，但我国垂直行业存在大量预算刚需，且均有定制化的产品需求，巨头难以覆盖所有细分行业，同时垂直行业空间较大，我们认为云视频企业更大的机会在于云视频与垂直行业应用的结合。  我们认为具备优质产品能力、对细分行业理解透彻并卡位精准、拥有优质销售渠道的公司有望脱颖而出。国内云视频企业从布局和技术角度来看，差距较小，均已具备较强的竞争实力和发展基础。虽然目前云视频企业大都具备“云+端”的布局，但在技术路径选择、商业模式、销售渠道等各方面尚存在差异，不同云视频企业侧重点不同，且选择细分赛道不一致，我们认为产品能力、商业模式、销售渠道、垂直行业卡位为云视频企业核心竞争力。  投资建议：看好云视频长期发展机会。重点推荐：会畅通讯、亿联网络、星网锐捷；建议关注：二六三、齐心集团。  风险提示：5G 建设不及预期、云计算发展不及预期、行业竞争加剧  余俊 021-33938892 yujun@cmschina.com.cn S1090518070002 蒋颖 jiangying2@cmschina.com.cn S1090519070005 重点公司主要财务指标 股价 18EPS 19EPS 20EPS 19PE 20PE PB 评级 会畅通讯 47.7 0.12 0.53 0.77 90.1 62.9 6.2 强烈推荐-A 星网锐捷 39.0 1.00 1.05 1.39 37.1 27.3 4.6 强烈推荐-A 亿联网络 94.1 2.84 2.07 2.55 48.0 39.0 12 强烈推荐-A 资料来源：公司数据、招商证券 010203040Feb/19Jun/19Sep/19Jan/20(%)通信沪深300 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 报告亮点&核心观点 ...................................................................................................... 4 一、长期发展基础已夯实，云视频为大势所趋 ............................................................. 5 1、固网和移动网络速率不断升级，固网宽带接入和移动流量资费持续下降，网络基础准备已就绪 .................................................................................................................... 5 2、云计算带来成本端下降和扩展性提升，有助于云视频的推广与普及 ....................... 6 3、新一代编解码技术发展，保障音视频质量 ............................................................... 8 4、移动智能硬件的普及，为云视频提供了更多便捷高效的方式 ............................... 10 二、需求端：疫情加速用户需求和市场的培育，加速云视频+应用的普及落地 ......... 12 三、供给端：国内会出现 ZOOM 吗？看巨头的竞争下云视频企业的发展机会 .......... 14 四、国内云视频企业核心竞争力：产品布局、商业模式、销售渠道、垂直行业卡位 . 17 五、投资建议与风险提示 ............................................................................................ 20 图表目录 图 1：全国光纤宽带用户占比已达 91.4%（截至 2019 年三季度） .............................. 5 图 2：100Mbps 及以上接入速率的固网宽带用户数已占总用户数的 84%（截至 2019 年11 月） .......................................................................................................................... 5 图 3：全国固网和移动网络平均下载速率达 37.69Mbps 和 24.02Mbps（截至 2019 年三季度） ....................................................................................................................... 5 图 4：2019 年上半年移动流量平均资费仅为 5.6 元/GB ............................................... 5 图 5：全球云计算渗透率不断提升 ......................................