煤炭开采行业研究简报：EIA《能源短期展望2511》，煤炭梳理

证券研究报告 | 行业研究简报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 煤炭开采 EIA《能源短期展望 2511》：煤炭梳理 本周全球能源价格回顾。截至 2025 年 11 月 21 日，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为 62.56 美元/桶，较上周下降 1.83 美元/桶（-2.84%）；WTI 原油期货结算价为 58.06 美元/桶，较上周下降 2.03 美元/桶（-3.38%）。天然气价格方面，东北亚 LNG 现货到岸价为 11.191 美元/百万英热，较上周上涨 0.635 美元/百万英热（+6.02%）；荷兰 TTF 天然气期货结算价 30.2 欧元/兆瓦时，较上周下降 0.85 欧元/兆瓦时（-2.74%）；美国 HH 天然气期货结算价为 4.58 美元/百万英热，较上周上涨 0.071 美元/百万英热（+1.57%）。煤炭价格方面，欧洲 ARA 港口煤炭（6000K）到岸价 98.74 美元/吨，较上周上涨 1.84 美元/吨（+1.90%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB 价 110.9 美元/吨，较上周下降 3 美元/吨（-2.63%）；IPE 南非理查兹湾煤炭期货结算价 84.9 美元/吨，较上周下降 0.35 美元/吨（-0.31%）。 美国 2025 年煤炭总产量预计将达 5.26 亿短吨。美国能源信息管理局表示，2025 年美国煤炭产量预计较 2024 年增长 3%。归因于今年上半年天然气价格上涨、煤炭电厂退役延迟以及今年冬季初几个月供暖需求强劲。 ➢ 美国能源信息管理局数据显示，2025 年第三季度产量达 1.41 亿短吨，为 2023 年第三季度以来最高，较 2025 年第二季度增长 10%，约半数增长来自西部地区；第四季度预计降至 1.25 亿短吨，同比下降 3%。 ➢ 预计 2026 年产量为 5.09 亿短吨，较 2025 年下降 3%，但较 10 月预测高 1500 万短吨。预测上调逻辑包括燃煤电厂年末库存将比上月预测高 13%、明年仍在运行的燃煤发电装机容量比此前假设多出约3 吉瓦以及电力需求、冶金煤出口量预期的上涨。 投资建议：推荐业绩弹性较大的兖矿能源（H+A）、晋控煤业。重点关注深耕智慧矿山领域的科达自控。重点关注煤炭央企中煤能源（H+A）、中国神华（H+A）；重点推荐困境反转的中国秦发；“绩优则股优”，绩优的陕西煤业、电投能源、淮北矿业、新集能源；弹性较大的兖矿能源、晋控煤业、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化，建议关注弹性标的昊华能源。此外，前期完成控股变更，目前正在办理资产置换的江钨装备亦值得重点关注。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师 刘力钰 执业证书编号：S0680524070012 邮箱：liuliyu@gszq.com 分析师 高紫明 执业证书编号：S0680524100001 邮箱：gaoziming@gszq.com 分析师 鲁昊 执业证书编号：S0680525080006 邮箱：luhao@gszq.com 分析师 张卓然 执业证书编号：S0680525080005 邮箱：zhangzhuoran@gszq.com 相关研究 1、《煤炭开采：产地扰动仍存，进口煤同环比下滑—强调 3 个观点》 2025-11-20 2、《煤炭开采：强调 3 个观点》 2025-11-16 3、《煤炭开采：10 月至今，煤价涨超百元&板块涨幅第 1》 2025-11-09 -20%-10%0%10%20%30%2024-112025-032025-072025-11煤炭开采沪深3002025 11 23年 月 日 gszgszqdqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 重点标的 股票 股票 投资 EPS（元） PE 代码 名称 评级 2024A 2025E 2026E 2027E 2024A 2025E 2026E 2027E 601898.SH 中煤能源 买入 1.46 1.21 1.29 1.39 9.40 11.50 10.78 9.97 601088.SH 中国神华 买入 2.95 2.56 2.71 2.86 14.40 16.44 15.51 14.73 601001.SH 晋控煤业 买入 1.68 1.23 1.47 1.62 9.00 11.50 9.62 8.74 002128.SZ 电投能源 买入 2.38 2.61 2.70 2.86 12.00 9.91 9.60 9.06 600188.SH 兖矿能源 买入 1.44 0.99 1.18 1.37 10.20 14.17 11.82 10.22 00866.HK 中国秦发 买入 0.20 0.06 0.27 0.47 14.60 46.08 10.95 6.33 601225.SH 陕西煤业 买入 2.31 1.65 1.86 1.99 9.80 13.86 12.32 11.51 600397.SH 江钨装备 买入 -0.28 -0.26 0.03 0.03 - -23.78 248.28 214.04 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2025 11 232025 11 23年 月 日年 月 日 gszgszqdqdatemark P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. 原油：油价震荡企稳 ..................................................................................................................................... 4 2. 天然气：HH 天然气价格快速启动.................................................................................................................. 5 3. 煤炭：海运煤炭价格小幅调整 ....................................................................................................................... 7 4. 电力：煤电需求边际启动 ..............................................................................................................................