全球资管深研系列(三)：如何延拓投研能力圈？

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年11月21日全球资管深研系列（三)如何延拓投研能力圈？策略研究 · 策略专题证券分析师：王开证券分析师：陈凯畅021-60933132021-60375429wangkai8@guosen.com.cnchenkaichang@guosen.com.cnS0980521030001S0980523090002请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容核心观点n BNY Mellon构建投研能力圈的核心战略在于通过精准并购实现能力整合与跃迁。其并非依靠内部自主培养，而是通过系统性收购各细分领域的成熟“精品店”，将外部顶尖的投研团队与策略体系（如Insight Investment的固收专长、Newton的主动管理能力）纳入麾下，从而快速、高效地搭建起一个多元化、全球化的投研大平台。n 在业务架构上，集团采取独立赋能、协同互补的管理哲学，形成了特色鲜明的多元化产品矩阵。旗下各资管子公司保持高度经营与投研自主性，专注于自身核心策略，而母公司则通过统一的智库中台、科技平台与全球分销网络提供强力支持，确保了整个体系在从被动到主动、从传统到另类的全谱系投资中既能发挥专业深度，又能形成战略合力。n BNY Mellon的模式为中国资管机构提供了关键启示：能力圈的延展可借助并购实现跨越式发展，但成功关键在于尊重独立与整合赋能的平衡。收购后需保留子公司的团队激励机制与文化特色，而母公司则需聚焦于顶层战略、资源分配与中台能力建设，从而在产业变革与客户需求升级中，构建起以专业能力为导向的可持续竞争优势。n 风险提示：历史复盘对未来指引有限，海内外政策环境存在区别请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容BNY Mellon介绍：“从托管”到“资管”01目录请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图：非利息收入占比均70%以上 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 纽约梅隆银行（BNY Mellon）由1784年成立的美国第一家银行——纽约银行，与梅隆金融公司在2007年合并而成，缔造了全球金融服务业的独特巨头。其核心身份是全球最大的托管银行。与传统银行不同，其商业模式以手续费收入为绝对主导，2020-2024年手续费及佣金占比均70%以上，构建了一个以投资服务（托管、清算等）和投资管理（资管、财富管理）为双轮驱动的轻资本运营体系。公司的战略转型之路，是一部主动剥离传统业务、聚焦核心优势的演进史。自上世纪80年代起便通过多轮并购与业务拆分，逐步剥离传统银行业务。2006年更是将零售和中小市场业务出售给摩根大通，彻底退出零售银行领域，标志着其向轻资本、手续费驱动的金融服务公司迈出了关键一步。图：手续费及佣金占比均70%以上 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容BNY Mellon的资管版图并非内生增长，而是通过一系列精准且富有远见的收购构建而成。其核心逻辑在于，利用托管业务积累的庞大机构客户基础，反向驱动资管产品的需求与供给。公司通过收购成熟的资管“精品店”，快速获取了跨区域、全品类的投研能力。从1994年收购现金管理专家Dreyfus，到2008年收购巴西资管公司ARX以拓展南美市场，以及2009年将英国固收巨头Insight Investment收入囊中等，每一次收购都精准地填补了产品线或地域的空白。这种“收购-整合-赋能”的策略，使得BNY Mellon实现了托管业务与资管业务的深度协同。1994：收购Dreyfus，投资领域：基金管理(主要是货基)1998：收购Newton，投资领域：投资管理(权益，固收，多资，实物)2006：收购Alcentra，投资领域：次级债2006：收购Walter Scott，投资领域：全球权益投资2008：收购ARX，投资领域：股票，多头/空头，宏观和固定收益策略2009：收购Insight Investment，投资领域：固定收益和绝对收益投资2009：收购Siguler Guff，投资领域：多策略私募投资，直接投资和多经理基金2010：收购i3 Advisors Inc，投资领域：加拿大财富管理市场2011：收购Talon Asset Management，投资领域：财富管理2018：收购Mellon Investments Corporation，投资领域：全球主动权益，主动固定收益，指数以及多资产和因子投资图：主要收购时间线 资料来源：公司官网，Wind，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容产品矩阵与策略02目录请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容BNY Mellon通过旗下资管子公司，构建了一个覆盖全球主要市场、贯穿多种资产类别的庞大产品矩阵。这些“精品店”并非全能型机构，而是各自深耕细分赛道，形成了强大的核心竞争力。例如，Insight Investment是全球固定收益领域的领导者，Newton聚焦于为高净值客户定制主题性权益投资策略。这种布局使得公司能够提供从主动到被动、从传统股债到另类投资的全方位产品。Dreyfus NewtonAlcentraWalter ScottARXInsight InvestmentSiguler GuffMellon Investments Corporation为养老金(DB/DC计划)、基金、保险公司、主权基金、个人投资者提供各类策略主题的股权投资、多资产投资管理服务次投资级贷款资产管理债券型共同基金、封闭式基金现金管理业务，涵盖全球主要货币市场资产类别次投资级贷款资产管理为全球机构客户提供全球股票投资组合管理及咨询服务主动型、被动型权益投资组合专注于巴西市场的资管公司股票型、债券型基金、养老基金等固定收益、风险管理策略、绝对收益负债驱动投资(LDI)、风险管理解决方案、现金管理、组合投资等多策略私募投资，直接投资等新兴市场基金、房地产基金等由3家资管子公司合并，产品类别包括股票型指数基金、固收产品指数基金、现金管理业务(以Dreyfus为品牌)图：主要资管子公司及其主要业务 资料来源：公司官网，Wind，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容BNY Mellon Global Emerging Markets Fund（DGEAX）是公司布局新兴市场的代表性产品基金名称:BNY Mellon Global Emerging Markets FundTicker: DGEAX基金代码:6243CUSIP:05588L102份额类别:Class A成立曰期:2014-02-03最低投资额:$1,000基金资产规模:$328.67M(截至 2025/09/19)投资目标:长期资本增值，至少 80% 投资于新兴市场股票(MSCI Emerging Markets Index 覆盖国家)策略：自下而上的基本面选股强调质量、资本回报率、治理依托全球经济、产业和社会趋势制定投资主题管理费：0.75%Morningstar 星级：总体：★★★ (3/5)基金呈现出明显的行业集中与地域分散特征。行业配置上，信息技术、金融和非必需消费品占