宏观点评：政策半月观，紧盯12月三大会议

证券研究报告 | 宏观研究 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 宏观点评 政策半月观—紧盯 12 月三大会议 近半月，仍多聚焦“十五五”科技、重大项目、财政政策发力等，我们对每半月重大政策进行跟踪：1）中央、部委重要会议与政策；2）地方政策；3）行业与产业政策。本期为近半月（11.10-11.23）政策跟踪。 核心结论：总体看，近半月政策仍聚焦谋划“十五五”良好开局，具体有 6大焦点：一是 11.16 总书记《求是》发表重要文章《因地制宜发展新质生产力》，呼应“十五五”规划建议稿，要求“各地要坚持从实际出发，有选择地推动新产业、新模式、新动能发展”；二是 11.22 总理出席 G20 峰会，就“包容和可持续经济增长”议题发表讲话，聚焦协同应对世界经济增长乏力、分歧矛盾等焦点问题，呼吁“坚定维护自由贸易，建设开放型世界经济；坚持求同存异，通过平等协商妥处纷争摩擦”；三是 11.14 国常会部署深入实施“两重”建设工作，要求把“两重”建设放在“十五五”全局中谋划和推进，突出“战略性、前瞻性、全局性”，关注 2026 年全国两会后发布“十五五”规划纲要全文，应会明确新一批重大项目“清单”；四是 11.14 财政部接受专访，明确“十五五”时期财政政策“力度要给足、发力要精准、政策要协同”，包括：合理确定赤字率和举债规模；将财政资源精准投向现代化产业体系、科技、农业农村等重点领域；五是 11.11 央行三季度货币政策执行报告，基本延续此前表述，也有一些新变化，包括重提“做好逆周期和跨周期调节”等，本次专栏对货币政策框架相关内容做了详细讨论；六是近期地方继续发力稳经济，促消费多聚焦汽车消费，重点关注青岛等地抓紧谋划重大项目，要求“大抓项目、抓大项目”，包括：瞄准智能化、绿色化方向培育引进产业链项目；统筹推进交通、管网、新基建建设；加快康养项目和旧城改造；加大民生领域投资等。其他可关注：发改委召开民企座谈会聚焦服务业发展、推动物流数据开放互联、促进新能源集成融合发展、开展茧丝绸产业“东绸西固”等。倾向于认为：短期政策更多是“托而不举”，焦点在于为明年开年布局、以及进一步布局“十五五”规划。短期看，紧盯 3大会议：12 月上中旬政治局会议&中央经济工作会议、对明年政策定调，12.10 美联储议息会议是否降息。此外，也要关注其它 3 类政策：我国会否降准降息（预计 2026 年一季度之前大概率会降）；稳地产可能的组合拳；短期政策接续，包括 Q4 政策性金融工具、结存限额下拨、重启买卖国债等政策的效果，以及各部门对明年以旧换新、谋划新一批重大项目的“吹风”。 一、重要会议与政策：细化“十五五”；开放物流数据、促民间投资。 1、重要会议：聚焦“十五五”新质生产力、重大项目、积极财政政策。 >11.22 总理出席 G20 峰会并就“包容和可持续经济增长”议题发表讲话，聚焦协同应对世界经济增长乏力、分歧矛盾等焦点问题，呼吁“坚定维护自由贸易，建设开放型世界经济；坚持求同存异，积极寻找利益最大公约数，通过平等协商妥处纷争摩擦，推动解决各自合理关切”。 >11.16 总书记《求是》发表重要文章《因地制宜发展新质生产力》，是总书记 2023 年 9 月至 2025 年 4 月期间有关重要论述的节录，当下旨在推动更好理解和落实“十五五”时期因地制宜发展新质生产力，包括“各地要坚持作者 分析师 熊园 执业证书编号：S0680518050004 邮箱：xiongyuan@gszq.com 分析师 朱慧 执业证书编号：S0680523090002 邮箱：zhuhui3@gszq.com 相关研究 1、《《政策半月观—年内政策仍有三大期待》2025-11-09 2、《乘势而上—2026 年经济与资产展望》2025-11-11 3、《10 月财政数据的 4 点关注》2025-11-18 4、《价格改善的信号进一步增强》2025-11-16 5、《10 月经济全面降温的背后》2025-11-14 2025 11 23年 月 日 gszgszqdqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 从实际出发，根据本地的资源禀赋、产业基础、科研条件等，有选择地推动新产业、新模式、新动能发展”。 >11.14 国常会研究部署深入实施“两重”建设工作，要求把“两重”建设放在“十五五”全局中谋划和推进，突出“战略性、前瞻性、全局性”，也要健全项目实施机制，包括强化资金支持，强化项目和资金匹配，“积极撬动超长期贷款、政策性金融等资金，引导更多民间资本参与”，关注 2026 年全国两会后发布“十五五”规划纲要全文，应会明确规划期重大项目“清单”。此外，本次国常会要求“增强供需适配性”以进一步促消费，包括加快新技术新模式创新应用，积极支持企业扩大特色、高品质消费品供给，培育消费新场景新业态，丰富消费金融产品和服务。 >11.14 财政部就“十五五”如何发挥积极财政政策作用接受专访，坚持力度要给足、发力要精准、政策要协同，具体包括：根据形势变化，合理确定赤字率和举债规模；将财政资源精准投向现代化产业体系、科技、农业农村等重点领域；围绕扩大内需这一战略基点，从大力提振消费、扩大有效投资、加快推进统一大市场建设三个方面发力等。 >11.11 央行发布三季度货币政策执行报告，基本延续此前表述，也有一些新变化，包括重提“做好逆周期和跨周期调节”、新增“完善中央银行制度，畅通货币政策传导机制”等。本次专栏对货币政策框架相关内容做了详细讨论：科学看待金融总量指标、货币与基础货币的关系及未来演化、保持合理的利率比价关系等，对于理解央行货币政策框架变迁具有重要意义。往后看，货币宽松还是大方向，降准降息可期、节奏上“相机抉择”，预计 2026年一季度之前大概率会降，紧盯基本面变化。 >其他可关注：11.21 住建部召开全国城市更新工作推进会；11.11 发改委召开民营企业座谈会，本次重点聚焦企业对于发展服务业的意见建议；11.11 商务部作学习贯彻二十届四中全会精神专题报告。 2、部委政策：推动新能源集成融合、物流数据开放互联、促民间投资。 >11.12 国家能源局发布《《关于促进新能源集成融合发展的指导意见》，加快推动新能源多维度一体化开发，支持有条件地区探索打造 100%新能源基地，同时大力推动新能源与多产业协同发展，包括产业链“以绿制绿”、传统产业协同优化、新兴产业融合互促等。 >11.10 发改委印发《《关于推动物流数据开放互联 有效降低全社会物流成本的实施方案》，属于推动全国统一大市场的配套举措，发布首张物流公共数据共享开放清单，明确十大类物流数据将向社会共享开放。 >11.10 国务院办公厅印发《关于进一步促进民间投资发展的若干措施》，围绕扩大市场准入、促进公平竞争、优化融资支持等方面提出 13 项举措，首次明确对各地方规模较小、具有盈利空间的城市基础设施领域新建项目，鼓励民间资本参与建设运营。其他包括：支持民间资本参与低空经济、商业航天等领域；严禁在招标采购中对民企设置不合理限制；加大政府采购对中小企业支持并推动金融资