煤炭开采行业研究简报：LNG中断正在重塑全球动力煤市场

证券研究报告 | 行业研究简报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 煤炭开采 LNG 中断正在重塑全球动力煤市场 本周全球能源价格回顾。截至 2026 年 4 月 10 日，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为 95.20 美元/桶，较上周下跌 13.83 美元/桶（-12.68%）；WTI 原油期货结算价为 96.57 美元/桶，较上周下降 14.97 美元/桶（-13.42%）。天然气价格方面，东北亚 LNG 现货到岸价为 18.03 美元/百万英热，较上周下降 1.28 美元/百万英热（-6.62%）；荷兰 TTF 天然气期货结算价 43.85 欧元/兆瓦时，较上周下降 6.14 欧元/兆瓦时（-12.28%）；美国 HH 天然气期货结算价为 2.65 美元/百万英热，较上周下降 0.15 美元/百万英热（-5.43%）。煤炭价格方面，欧洲 ARA 港口煤炭（6000K）到岸价 105.75 美元/吨，较上周下降 14.44 美元/吨（-11.72%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB 价 134.90 美元/吨，较上周下降 3.00 美元/吨（-2.21%）；IPE 南非理查兹湾煤炭期货结算价 102.75 美元/吨，较上周下跌 4.5 美元/吨（-4.09%）。 据“世界煤炭”（WORLDCOAL）4 月 3 日发布的信息，液化天然气（LNG）供应中断，正在推动煤炭市场需求增长，因为天然气价格上涨引发了燃料切换。本次行情由能源系统外部动荡驱动，而非煤炭自身基本面，尽管制约因素限制了重复 2022 年那样模式的激增，但煤炭仍是能源安全的关键后备选项，支撑着价格上涨。 ➢ 彭博资讯估计，若 LNG 供应中断持续，全球或新增 4000 万-6000 万吨动力煤需求，占全球动力煤贸易量 4%-6%；其中高热值煤炭细分领域增量占比达 10%-15%，供需收紧更为显著，利好澳大利亚等高热值煤出口商。与 2022 年不同的是，受欧洲煤电退役、可再生能源渗透率提升，叠加亚洲 LNG 合同、燃煤电厂运营及物流限制，气转煤转换能力受限的影响，煤炭需求呈逐步释放态势，但趋势已经形成，日本、欧洲已明确增加煤炭使用量。 ➢ 煤价随 LNG 同步上涨，若供应中断持续 1-2 个月，纽卡斯尔煤炭期货价格或触及 165-185 美元/吨，但受 2022 年后结构性变化（欧洲煤电产能减少、亚洲部分地区煤炭利用处于高位）限制，煤价上行空间有限。煤价上涨带动煤炭生产商毛利率扩张，但柴油等成本大幅上行侵蚀部分利润，行业内部分化加剧：海运动力煤参与度高、成本优势强的企业更能把握增长机遇，多元化程度高、成本较高的生产商收益相对有限。长期来看，煤炭需求由其他能源失效驱动，需重点关注LNG 市场失衡的持续时间，未来潜在供应中断风险或抬升煤价结构性底部。 投资建议：年报陆续披露，遵循“绩优则股优”，重点推荐中煤能源（H+A）、兖矿能源（H+A）、中国神华（H+A）、陕西煤业。重点推荐深耕智慧矿山领域的科达自控；困境反转的中国秦发。此外，重点关注力量发展、Peabody（（BTU）、晋控煤业、潞安环能，新集能源、山煤国际、电投能源、增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师 刘力钰 执业证书编号：S0680524070012 邮箱：liuliyu@gszq.com 分析师 高紫明 执业证书编号：S0680524100001 邮箱：gaoziming@gszq.com 分析师 鲁昊 执业证书编号：S0680525080006 邮箱：luhao@gszq.com 分析师 张卓然 执业证书编号：S0680525080005 邮箱：zhangzhuoran@gszq.com 相关研究 1、《煤炭开采：趋势已明，坚定信心，好戏在后头》 2026-04-06 2、《煤炭开采：中东冲突扰动能源市场，国际动力煤价创近四年单月最大涨幅》 2026-04-05 3、《煤炭开采：中东冲突致印度 LNG 断供，煤电依赖加剧支撑全球煤价》 2026-03-30 -10%0%10%20%30%40%2025-042025-082025-122026-04煤炭开采沪深3002026 04 12年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 淮北矿业、昊华能源、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化。此外，前期完成控股变更、资产置换的江钨装备亦值得重点关注。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期，地缘博弈不及预期。 重点标的 股票 股票 投资 EPS（元） PE 代码 名称 评级 2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E 601898.SH 中煤能源 买入 1.35 1.64 1.80 1.91 13.30 10.47 9.53 8.99 601088.SH 中国神华 买入 2.49 3.26 3.61 3.92 18.80 14.21 12.85 11.83 601001.SH 晋控煤业 买入 1.23 1.47 1.62 - 12.30 11.22 10.19 - 002128.SZ 电投能源 买入 2.61 2.70 2.86 - 11.00 11.72 11.05 - 600188.SH 兖矿能源 买入 0.83 1.87 2.24 2.55 24.40 10.33 8.61 7.57 00866.HK 中国秦发 买入 -0.04 0.24 0.44 0.62 -84.70 13.22 7.11 5.03 601225.SH 陕西煤业 买入 1.65 1.86 1.99 - 13.60 13.57 12.69 - 601699.SH 潞安环能 买入 0.72 1.14 1.36 - 21.00 11.72 9.86 - 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2026 04 12年 月 日 gszqdatemark P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. 原油：油价下跌 ............................................................................................................................................ 4 2. 天然气：天然气价格下跌 .............................................................................................................................. 5 3. 煤炭：海运煤炭价格下降 ...........