纺织服饰行业周专题：服饰制造公司公布3月营收表现

证券研究报告 | 行业周报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 纺织服饰 周专题：服饰制造公司公布 3 月营收表现 【本周专题】 近期部分服饰制造公司公布 2026 年 3 月营收表现。2026 年 3 月丰泰企业/儒鸿/裕元集团（制造业务）收入同比分别 -7.7%/+5.5%/-11.1%（2026Q1 累计分别-7.2%/+2.6%/-5.5%）。我们估计 2026Q1 服饰制造出货整体稳健为主，其中下游成衣制造因订单波动及产能爬坡、短期利润率表现或承受压力。期待 2026H2 服饰制造公司订单有望在稳健中改善、盈利质量有望环比修复。 行业出口角度来看，2026 年以来中国服饰产品出口金额快速增长，主要系基数较低、春节错位等原因综合影响；越南相关产品出口平稳为主。1）中国：2026 年 1~2 月服装及衣着附件出口金额 248.7 亿美元，同比+14.8%（2025 年为 1512 亿美元，同比-5.0%）；纺织纱线织物及其制品出口金额为 255.7 亿美元，同比+20.5%（2025 年为 1426 亿美元，同比+0.5%）。2）越南：2026 年 1~3 月纺织品出口金额合计 88.6 亿美元，同比+1.9%（2025 年出口金额 396.4 亿美元，同比+7.0%）；2026 年 1~3 月鞋类出口金额 54.2 亿美元，同比+0.9%（2025 年出口金额 242.0 亿美元，同比+5.8%）。 【本周观点】 运动鞋服：板块波动环境下经营韧性强，看好长期增长性。2026Q1 我们判断运动鞋服板块整体表现保持稳健增长态势，推荐奥运周期有望迎来品牌力提升的【李宁】，公司近期发布 2025 年年报经营表现超预期，当前我们预计公司 2026 年归母净利润为 28.57 亿元，当前股价对应 2026 年 PE为 18 倍；推荐集团化运营能力卓越的运动鞋服板块优质标的【安踏体育】，我们预计公司 2026 年不考虑一次性利得后归母净利润为 140.53 亿元，对应 2026 年 PE 为 15 倍；关注滔搏、特步国际、361 度。 品牌服饰：关注稳健成长或具备业绩反转逻辑的优质个股。由于春节时间错位及气温扰动影响，我们判断 2026 年 1~2 月服饰品类零售同比稳健快速增长、3 月则环比回落。推荐【比音勒芬】，管理层增持股份彰显业务发展信心，对应 2026 年 PE 为 14 倍；推荐【海澜之家】，2026 年成长业务模块有望加速开店带动收入提速增长，高分红具备吸引力，当前股价对应2026 年 PE 为 14 倍；推荐【罗莱生活】，我们判断当前公司国内家纺业务运营稳健，若不考虑家具业务潜在的商誉减值风险，我们预计公司 2025年归母净利润增长 21%至 5.2 亿元，2026 年我们预计公司家纺业务复苏态势持续，当前股价对应 2026 年 PE 为 15 倍。关注水星家纺。 服饰制造：关注国际贸易关系变化，优选龙头制造公司。当前品牌商下单相对谨慎，原材料波动及关税政策冲击影响产业链盈利空间，我们判断短期或影响上游制造商利润率，建议关注宏观环境及政策变化风险，基于格局持续优化的逻辑，关注短期订单趋势良好的【伟星股份】，对应 2026 年PE 为 17 倍；推荐估值具备性价比、盈利质量相对较高的【申洲国际】，对应 2026 年 PE 为 11 倍；推荐业务规模扩张、盈利能力具备提升空间的【晶苑国际】，对应 2026 年 PE 为 10 倍；推荐【华利集团】，公司新客户合作增持（维持） 行业走势 作者 分析师 杨莹 执业证书编号：S0680520070003 邮箱：yangying1@gszq.com 分析师 侯子夜 执业证书编号：S0680523080004 邮箱：houziye@gszq.com 分析师 王佳伟 执业证书编号：S0680524060004 邮箱：wangjiawei@gszq.com 相关研究 1、《纺织服饰：周专题： Nike FY2026 Q3 营收小幅下滑，库存仍有压力 》 2026-04-06 2、《纺织服饰：运动鞋服：2025 年稳健增长，长期赛道投资价值高》 2026-03-31 3、《纺织服饰：周专题： Lululemon 发布 FY2025 年报，Q4 表现超公司预期 》 2026-03-22 0%6%12%18%24%30%2025-042025-082025-122026-04纺织服饰沪深3002026 04 12年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 推进顺利、产能加速国际化布局，后续利润率有望逐步环比修复，对应 2026年 PE 为 14 倍；关注开润股份。 黄金珠宝：2025 年个股基本面/股价表现分化明显，2026 年继续关注强α标的。2025 年在金价上涨的背景下黄金珠宝公司业绩分化明显，展望2026 年我们预计消费者持续加强对于产品设计以及品牌力的关注，具有明确产品差异性以及强品牌力的公司有望跑赢行业，当前推荐产品力以及渠道效率不断提升的标的公司【周大福】，当前股价对应 FY2026PE 为 15倍；推荐【潮宏基】，当前股价对应 2026 年 PE 为 13 倍。 【近期报告】 华利集团-点评：2025 年新客户放量，期待 2026 年净利率拐点。2025年收入+4.1%/归母净利润-16.5%。1）公司发布年报：2025 年收入 249.8亿元，同比+4.1%；归母净利润32.1 亿元，同比-16.5%；扣非归母净利润 32.6 亿元，同比-13.9%。2）量价拆分：2025 年运动鞋销量 2.27 亿双，同比+1.6%；销售单价同比+2%。3）盈利质量：2025 年毛利率同比-4.9pct至 21.9%（（我们判断主要系较新新厂仍仍于于爬坡段，，同时客客户订单波动，公司协调产能安排短期影响毛利率表现）；销售/管理/财务费用率同比分别-0.1/-1.7/+0.1pct 至 0.3%/2.8%/-0.2%（我们判断管理费用率下降主要系期内净利润下降，计提的绩效薪酬减少）；综合以上，净利率同比-3.1pct 至 12.8%。 风险提示：消费力疲软及消费环境波动风险，门店扩张不及预期，电商业务建设不及预期，管理层团队优化不及预期，汇率波动风险。 重点标的 股票 股票 投资 EPS（元） PE 代码 名称 评级 2024A 2025E 2026E 2027E 2024A 2025E 2026E 2027E 02331.HK 李宁 买入 1.17 1.14 1.11 1.26 17.3 17.7 18.2 16.0 02020.HK 安踏体育 买入 5.58 4.86 5.60 5.65 13.2 15.1 13.1 13.0 02313.HK 比音勒芬 买入 1.37 1.17 1.28 1.40 12.7 14.9 13.6 12.4 300979.SZ 海澜之家 买入 0.45 0.45 0.47 0.51 14.6 14.5 13.8 12.8 002832.S