银行业资负观察第五期：银行中长期负债压力仍存

证券研究报告：银行|行业周报市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分证券研究报告：银行|银行资产负债月报行业投资评级强于大市 |维持行业基本情况收盘点位4267.6352 周最高4670.3152 周最低3652.0行业相对指数表现2024-122025-022025-042025-072025-092025-11-9%-5%-1%3%7%11%15%19%23%27%银行沪深300资料来源：聚源，中邮证券研究所研究所分析师:张银新SAC 登记编号:S1340525040001Email:zhangyinxin@cnpsec.com近期研究报告《银行 2025 年三季报综述：息差筑底，手续费改善，国有行全部营利双增》 - 2025.11.13银行资负观察第五期银行中长期负债压力仍存l投资要点l银行间流动性表现回顾：四季度以来，银行间资金面运行波动幅度显著小于 2023 年及2024 年同期水平。进入 10 月后，货币政策工具呵护叠加政府债券发行量不大，资金面出现季节性转松。10 月受部分银行负债稳定性下行影响同业存单净融资大幅上行、发行利率亦小幅抬升，11 月后发行利率整体回归平稳，总体维持历史低位。伴随定期存款集中到期持续对银行资负两端造成压力，部分银行或继续提价加大主动负债力度。l银行流动性指标监测：10 月至 11 月，由于货币政策工具维持积极投放，多数全国性银行同业存单使用额度占比相对上期末有所下降。我们预计 12 月全月 1年期国股银行同业存单发行利率中枢维持在 1.6%左右震荡，向下突破或需要央行超预期投放流动性推动。从监测指标来看，年内超储率在近两年同期来看处于中上水平，10 月超储率 1.18%，与 2024 年整体一致。9 月末测算核心超储率偏低，或意味着银行体系内可稳定动用的长期闲置资金不足，此外财政支出节奏加快、专项债发行与拨付周期缩短，财政资金沉淀时长缩短也是核心超储偏低原因之一；10 月大型银行 NSFR 为 107.09%，略高于 2024 年同期，推测原因为资产端信贷投放低于去年同期，央行通过买断式逆回购和 MLF 净投放改善了银行负债结构，预计 11、12 月NSFR 读数或季节性上行；从对公活期存款增速来看，与经济高频指数走势阶段性背离。进入 12 月，预计近两月新型政策性金融工具产生的实物工作量持续推动经济回暖，银行对公活期存款增速或持续维持在正向区间。但居民和企业定期存款到期后向非银机构迁移或影响大行资金融出意愿。l投资建议：今年 12 月至次年 3 月末或将仍有大量定期存款到期，居民存量资产无风险利率将进一步下行，居民存款或将继续向保险资产迁移，同时受益于新型政策性金融工具支持，重点省市固定资产投资增速或将明显改善。投资方向上，一是建议继续关注存款到期量较大，息差有望超预期改善相关标的：重庆银行、招商银行、交通银行。二是建议关注明显受益于固定资产投资改善的城商行：江苏银行、齐鲁银行、青岛银行等。l风险提示：模型测算误差，假设与实际偏离，宏观经济修复不及预期，外部事件超预期恶化，不良资产大面积暴露。发布时间：2025-12-01请务必阅读正文之后的免责条款部分2目录1银行间流动性表现回顾.......................................................................42银行流动性主要指标监测.....................................................................52.1同业存单额度使用和运行区间情况.........................................................52.2超储率，NSFR 和活期类资金监测..........................................................73投资建议..................................................................................104风险提示..................................................................................10请务必阅读正文之后的免责条款部分3图表目录图表 1： DR007-OMO 波动小于往年同期（单位：BP）...........................................4图表 2： 四季度以来资金面波动较小（单位：BP） ............................................ 4图表 3： 央行维持积极投放，资金面整体平稳 ................................................ 5图表 4： 中长期资金净投放后同业存单使用情况进一步下降.....................................6图表 5： 12 月同业存单发行利率或将震荡....................................................7图表 6： 超储率与 2024 年同期基本一致 ..................................................... 8图表 7： 大型银行 NSFR 略高于去年同期水平 ................................................. 8图表 8： 大型银行对公活期类存款持续活化 .................................................. 9图表 9： 大型银行企业活期存款和非银存款增速情况（单位：亿元）.............................9请务必阅读正文之后的免责条款部分41 银行间流动性表现回顾进入四季度以来，银行间资金运行波动幅度显著小于 2023 及 2024 年同期水平。从 DR007-OMO 利率来看，进入 10 月后，货币政策工具呵护投放叠加政府债券发行量不大，资金面出现季节性转松。月末税期影响之下资金面短暂承压，而后伴随着买断式和 MLF 积极净投放与央行买债重启，资金整体趋于平稳。11 月货币工具投放力度不减，货币政策对于流动性的呵护态势仍明确。至月末临近跨月时点，资金面波动小幅放大。图表1：DR007-OMO 波动小于往年同期（单位：BP）图表2：四季度以来资金面波动较小（单位：BP）07-0107-1607-3108-1508-3009-1409-2910-1410-2911-1311-28-40-30-20-1001020304050602023202420252024/112024/122025/012025/032025/032025/042025/052025/062025/072025/082025/092025/10-80-60-40-2002040资料来源：iFinD,中邮证券研