交通运输产业行业研究：干散货运价环比上涨，高速公路注入成为三资改革典型案例

敬请参阅最后一页特别声明 1 板块市场回顾 本周（11/22-11/28）交运指数下跌 0.5%，沪深 300 指数上涨 1.6%，跑输大盘 2.2%，排名 27/29。交运子板块中公交板块涨幅最大(+3.3%)，航空板块跌幅最大(-2.0%)。 行业观点 快递：部分快递公司受益反内卷涨价影响。上周（11 月 17 日-11 月 23 日）邮政快递累计揽收量约 41.26 亿件，环比+1.65%,同比-6.63%；累计投递量约 40.91 亿件，环比-2.53%，同比-7.86%。反内卷”背景下多个产粮区已提价，快递旺季来临，反内卷涨价已兑现。考虑估值性价比、经营韧性、股东回报提升等，推荐顺丰控股。 物流：危化品水运价格环比持平，发力智慧物流推荐海晨股份。本周中国化工产品价格指数(CCPI)为 3864 点，同比-11.1%，环比+0.3%。上周液体化学品内贸海运价格为 166 元/吨，同比-9.33%，环比持平。本周对二甲苯（PX）开工率为 90.1%，环比+0.6pct，同比+4.5pct；甲醇开工率为 84.0%，环比+0.2pct，同比+3.9pct；乙二醇开工率为 67.5%，环比-0.4%，同比+7.1pct。发力智慧物流，主业受益需求改善，推荐海晨股份。 航空机场：全国执飞航班量同比小幅增长。本周（11/22-11/28）全国日均执飞航班量 14716 班，同比增加 4.16%；其中国内线日均 12467 班，同比增加 2.80%；国际地区线日均 2249 班，同比增长 12.41%，为 2019 年 85.85%。本周布伦特原油期货结算价为 63.20 美元/桶，环比+1.02%，同比-13.20%；2025 年 11 月，国内航空煤油出厂价（含税）为 5,685元/吨，环比+0.9%，同比持平。本周美元兑人民币中间价为 7.0789，环比-0.1%，同比-1.5%。2025Q4 人民币兑美元汇率环比+0.6%。中期受飞机制造商及上游零部件供应商产能制约，供给增速将放缓，供需优化推动票价提升，航司利润弹性将释放，推荐航空板块，推荐中国国航、南方航空。 航运：干散货运输指数环比增长，主要由于货盘增加叠加恶劣天气影响船舶周转。本周中国出口集装箱运价指数 CCFI为 1121.8 点，环比-0.1%，同比-23.4%。上海出口集装箱运价指数 SCFI 为 1403.13 点，环比+0.7%，同比-37.8%。上周中国内贸集装箱运价指数 PDCI 为 1287 点，环比+1.3%，同比-10.6%；本周原油运输指数 BDTI 收于 1460.8 点，环比+1.1%，同比+63.3%；成品油运输指数 BCTI 收于 870.8 点，环比+13.9%，同比+24.5%。干散货运输：本周 BDI 指数为 2409 点，环比+7.8%，同比+62.9%。本周海岬型船太平洋市场活跃度较高，货盘增加，且国内北方恶劣天气影响船舶周转，市场可用运力偏紧，运价上涨。巴拿马型船和超灵便型船市场，各个方向煤炭船运需求增加，且美国粮食货盘支撑，市场氛围较好，日租金涨至年内高点。 公路铁路港口：高速公路资产注入成为三资改革典型案例。上周（11 月 17 日-11 月 23 日）监测港口完成货物吞吐量26400.6 万吨，同比下降 0.2%，环比减少 0.6%；完成集装箱吞吐量 678.8 万标箱，同比增长 8.7%，环比增长 5.4%。上周（11 月 17 日-11 月 23 日）全国高速公路累计货车通行 5658.1 万辆，环比-2.16%，同比+2.32%。多省市陆续推动国有“三资”改革，安徽省首先使用案例来指向资产盘活领域，其中第一个案例是高速公路资产注入。国企改革背景下，央国企在资产注入等方向上将起到引领作用，高速公路板块或成为核心受益板块。10 月，中原高速公告通行费收入 3.12 亿元，同比下滑 3.6%；赣粤高速通行费收入 2.66 亿元，同比增长 2.1%。我们认为 10 月通行费收入下滑主要由于今年中秋假期在 10 月，去年在 9 月，故 10 月免费天数增加一天。全国主要公路运营主体 11 月 28 日收盘股息率高于中国十年期国债收益率（当前为 1.8412%），板块配置比较有性价比。 风险提示 需求恢复不及预期风险，油价上涨风险，汇率波动风险，价格战超预期风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、本周交运板块行情回顾 ....................................................................... 4 二、行业基本面状况跟踪 ......................................................................... 5 2.1 航运港口 ............................................................................... 5 2.2 航空机场 ............................................................................... 9 2.3 铁路公路 .............................................................................. 11 2.4 快递物流 .............................................................................. 13 三、风险提示 .................................................................................. 15 图表目录 图表 1： 本周各行业涨跌幅 ...................................................................... 4 图表 2： 本周交运子板块涨跌幅 .................................................................. 4 图表 3： 交运板块周涨幅排名前十公司 ............................................................ 5 图表 4： 交运板块周涨跌幅排名后十公司 .......................................................... 5 图表 5： 出口集运 CCFI 走势 ..................................................................... 5 图表 6： 出口集运 SCFI 走势 ...........................................