有色金属周报：宁德锂矿复产利空落地，铜冶炼减产预期再度升温

敬请参阅最后一页特别声明 1 本周行情综述 铜：本周 LME 铜价+3.69%到 11175.50 美元/吨，沪铜+2.07%到 8.74 万元/吨。供应端，据 SMM，进口铜精矿加工费周度指数降至-42.75 美元/吨；截至本周四，全国主流地区铜库存较周一减少 0.71 万吨至 17.35 万吨，较上周四减少2.1 万吨，本周除江苏地区外其余地区均有所去库，总库存较去年同期的 13.75 万吨增加 3.6 万吨。冶炼端，据 SMM，精废价差有所扩大，废产阳极板企业开工率为 78.71%，环比上升 1.24 个百分点，预计下周开工率环比减少 1.86 个百分点至 76.85%。消费端，当前铜线缆行业开工率为 66.89%，环比增加 1.22 个百分点，同比下降 27.48 个百分点，本周行业呈现明显分化局面，一些企业得益于月末订单的集中释放，生产活动趋于活跃，然而，由于铜价再度攀升，抑制了下游客户的采购意愿，使得其他部分企业的订单情况再度转淡；受益于上周行业接单表现尚可，漆包线企业机台开机率回升至 78.73%，但铜价重心上移，且部分企业年度任务进度完成较好，年末下单意愿有所减弱，新增订单环比下滑 0.62 个百分点。整体来看，漆包线行业延续复苏态势，但仍未达到同期旺季水平，SMM 预计，下周漆包线行业机台开机率将延续回升趋势至 78.87%。 铝：本周 LME 铝价+2.03%到 2865.00 美元/吨，沪铝+1.27%到 2.16 万元/吨。供应端，据 SMM，本周四国内主流消费地电解铝锭库存 59.60 万吨，较周一下跌 1.7 万吨，较上周四下跌 2.5 万吨。SMM 预计 11 月底将回落至 58 万吨附近，且去库趋势有望延续至 12 月初；据 SMM，截至本周四，全国冶金级氧化铝建成总产能 11032 万吨/年，运行总产能8993.77 万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周增加 1.12 个百分点至 81.52%，国内氧化铝厂维持高位运行。成本端，尽管本周预焙阳极成本略有下滑，但周期内成本端整体支撑力度良好，叠加行业供需格局的边际改善，下月预焙阳极价格向好预期明确，经测算预计上调 400 元/吨以上。需求端，前期铝价对消费的抑制导致部分需求后移，据 SMM，本周国内铝加工龙头企业周度开工率环比小增 0.3%至 62.3%。 金：本周 COMEX 金价+4.77%至 4256.4 美元/盎司，美债 10 年期 TIPS 下降 3 个百分点至 1.79%。SPDR 黄金持仓增加4.86 吨至 1045.43 吨。本周黄金受到地缘政治风险等因素影响，市场整体呈现强势震荡格局。（1）加拿大联邦政府 27日与主要产油省艾伯塔省签署谅解备忘录，旨在建设一条面向亚洲市场的大型输油管道，以减少对美国市场的依赖。根据加总理官网公布的协议，联邦和省政府将推动建设一条由私营部门投资建造的输油管道，该管道每天可输送至少100 万桶低排放沥青，以大幅提升加拿大对亚洲的能源出口能力。2）当地时间 11 月 26 日，俄罗斯外交部副部长里亚布科夫在新闻发布会上谈及美国总统特朗普的“和平计划”时表示，在特别军事行动背景下，俄罗斯绝无可能作出任何让步或“放弃”自身原则。（3）当地时间 11 月 27 日，美国公民及移民服务局局长表示，根据美国总统特朗普的指示，他已下令重新审查所有发放给来自“关注国家”人士的绿卡，已无限期暂停所有涉及阿富汗公民的移民申请处理。 稀土：氧化镨钕本周价格环比上涨 3.43%；步入 12 月冶炼厂或因政策和原料原因大批量停产；10 月我国磁材出口量同比、环比分别+16%、-5%；结合往后出口更加宽松的预期，我们对后续需求更加高看一眼；外部抢出口叠加供改持续推进，稀土供需共振可期。大国重器彰显战略属性、价格上行、叠加央国企头部集中，板块全面看多。关注中国稀土、广晟有色、北方稀土、包钢股份、金力永磁等标的。 锑：本周锑价环比上涨 2.90%。近日商务部宣布暂停对美实施出口管制，产业信心大增。资源紧缺，海外大矿减产带来全球供应显著下滑，需求平稳，全球锑价上行趋势不改。建议关注华锡有色、湖南黄金。 锡：本周锡价环比上涨 3.04%。刚果金局势紧张，产业对于非洲矿供应缩紧预期加强；印尼打击走私超预期，10 月精炼锡出口量同比-53.89%；结合目前库存水平加速去化，即便佤邦复产推进，我们认为无论宏观情绪如何，锡价易涨难跌、上一台阶为既定事实。推荐华锡有色。 锂：本周 SMM 碳酸锂均价+4.04%至 9.28 万元/吨，氢氧化锂均价+2.64%至 8.63 万元/吨。产量：本周碳酸锂产量环比上升，总产量 2.19 万吨，环比+0.03 万吨。 钴：本周长江金属钴价+1.9%至 40.30 万元/吨，钴中间品 CIF 价+2.2%至 24.3 美元/磅，计价系数为 99.0。 镍：本周 LME 镍价+1.4%至 1.48 万美元/吨，上期所镍价+2.5%至 11.67 万元/吨。LME 镍库存+0.08 万吨至 25.48 万吨。 风险提示 供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、大宗及贵金属行情综述 ....................................................................... 4 二、大宗及贵金属基本面更新 ..................................................................... 5 2.1 铜 ..................................................................................... 5 2.2 铝 ..................................................................................... 5 2.3 贵金属 ................................................................................. 6 三、小金属及稀土行情综述 ....................................................................... 7 四、小金属及稀土基本面更新 ..................................................................... 8 4.1 稀土 ................................................................................... 8 4.2 钨 .....................................................................................