公司动态研究报告：合肥国资入主增强稳定性与信心，创新推动行业话语权提升

2025 年 11 月 28 日 合肥国资入主增强稳定性与信心，创新推动行业话语权提升 —维信诺（002387.SZ）公司动态研究报告 增持(维持) 投资要点 分析师：吕卓阳 S1050523060001 lvzy@cfsc.com.cn 联系人：石俊烨 S1050125060011 shijy@cfsc.com.cn 基本数据 2025-11-28 当前股价（元） 8.96 总市值（亿元） 125 总股本（百万股） 1397 流通股本（百万股） 1395 52 周价格范围（元） 7.88-12.79 日均成交额（百万元） 274.95 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《维信诺（002387）：收入规模增长显著，产线建设进度顺利》 2025-04-15 ▌合肥国资拟入主，定增近 30 亿元增强稳定性与发展信心。 近日，公司公告将向特定对象非公开发行 A 股股票。发行对象为公司股东合肥建曙；发行价格为 7.01 元/股；发行股票的数量为 419,036,598 股，募集资金总额不超过 293,744.66万元。预计本次发行后，合肥建曙持有公司股权比例达到31.89%，成为公司的控股股东，蜀山区人民政府将成为公司的实际控制人。 本次发行的目的主要系：1）合肥建曙将成为公司的控股股东，有助于增强公司控制权的稳定性，彰显股东对公司未来发展的信心以及对公司投资价值的认可；2）补充流动资金缓解营运资金压力 ▌AMOLED 细分领域领军者，加速推进技术创新 公司专注 OLED 领域二十余年，作为行业第一梯队企业，持续引领中国 OLED 产业发展。公司是 OLED 国际标准组织的重要成员，并主导国 OLED 标准的制定，共负责制定或修订 5 项 OLED国际标准，主导制定 12 项国家标准和 10 项行业标准，为我国OLED 产业赢得了国际话语权。 根据 CINNO Research 统计，2024 年维信诺智能手机 AMOLED面板全球市场份额达 11.2%，位列全球第三、国内第二。公司注重面板前沿技术的研发，2025 年前三季度公司研发费用为7.69 亿元，研发费用率为 12.71%。在技术创新方面，公司围绕低功耗、高性能、全面屏、透明显示及柔性形态等重点方向持续突破，并加速推进中尺寸 AMOLED 技术的创新。 此外，参股公司合肥维信诺布局的智能像素化技术，具备无精密金属掩模版、独立像素调控和高精度等优势，可满足全尺寸 AMOLED 产品生产需求，增强应对行业周期波动的能力 ▌盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 80.24、84.89、89.79 亿元，当前股价对应 PS 分别为 1.6、1.5、1.4 倍，维持“增持”投资评级。 -30-20-100102030(%)维信诺沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 风险提示 定增进度低于预期或失败风险;市场变化带来的竞争格局调整；新技术迭代升级的需求；经营规模扩大带来的管理要求。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 7,929 8,024 8,489 8,979 增长率（%） 33.8% 1.2% 5.8% 5.8% 归母净利润（百万元） -2,505 -2,085 -1,957 -1,713 增长率（%） 摊薄每股收益（元） -1.79 -1.49 -1.40 -1.23 ROE（%） -32.4% -35.9% -48.9% -71.7% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 5,739 3,068 2,066 705 应收款 3,949 3,957 3,954 3,936 存货 635 597 603 589 其他流动资产 317 317 317 317 流动资产合计 10,640 7,939 6,940 5,547 非流动资产: 金融类资产 164 164 164 164 固定资产 17,498 17,311 17,147 17,004 在建工程 424 424 424 424 无形资产 1,425 1,414 1,403 1,393 长期股权投资 4,730 4,730 4,730 4,730 其他非流动资产 3,369 3,369 3,369 3,369 非流动资产合计 27,446 27,247 27,073 26,919 资产总计 38,085 35,186 34,013 32,466 流动负债: 短期借款 4,642 4,642 4,642 4,642 应付账款、票据 8,997 8,134 8,774 8,838 其他流动负债 6,297 6,297 6,297 6,297 流动负债合计 20,042 19,074 19,713 19,777 非流动负债: 长期借款 6,716 6,716 6,716 6,716 其他非流动负债 3,585 3,585 3,585 3,585 非流动负债合计 10,300 10,300 10,300 10,300 负债合计 30,342 29,374 30,014 30,077 所有者权益 股本 1,397 1,397 1,397 1,397 股东权益 7,743 5,812 3,999 2,389 负债和所有者权益 38,085 35,186 34,013 32,466 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 -3016 -2452 -2302 -2039 少数股东权益 -511 -368 -345 -326 折旧摊销 2370 2259 2235 2214 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 1522 -938 636 96 经营活动现金净流量 366 -1499 223 -55 投资活动现金净流量 -1925 187 164 143 筹资活动现金净流量 -1111 521 489 428 现金流量净额 -2,671 -791 876 516 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 7,929 8,024 8,489 8,979 营业成本 8,554 8,004 8,404 8,530 营业税金及附加 66 64 68 72 销售费用 154 152 161 171 管理费用 558 562 594 629 财务费用 858 272 272 295 研发费用 1,150 1,364 1,231 1,257 费用合计 2,721 2,350 2,258 2,351 资产减值损失 -369 -386 -386 -386 公允价值变动 0 0 0 0 投资收益 526 212 212 212 营业利润 -3,059 -2,491 -2,338 -2,071 加:营业外收入 1