家电行业周报：三大白电12月排产数据发布，工信部等六部门联合发文促进消费

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 家用电器 2025 年 11 月 29 日 三大白电12月排产数据发布，工信部等六部门联合发文促进消费 看好 ——《2025/11/24-2025/11/28》家电周报 相关研究 - 证券分析师 刘正 A0230518100001 liuzheng@swsresearch.com 刘嘉玲 A0230522120003 liujl@swsresearch.com 联系人 刘嘉玲 A0230522120003 liujl@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 本周家电板块跑赢沪深 300 指数。本周申万家用电器板块指数上涨 1.8%，同期沪深300 指数上涨 1.6%，家电板块指数跑赢沪深 300。重点公司方面，比依股份（10.2%）、莱克电气（9.0%）、华翔股份（8.4%）领涨；奥普科技（-4.7%）、石头科技（-4.4%）、公牛集团（-0.2%）领跌。 ⚫ 行业动态：1）三大白电 2025 年 12 月排产数据发布。2025 年 12 月空冰洗排产合计总量共计 3018 万台，较去年同期生产实绩下降 14.1%。分产品来看，12 月份家用空调排产 1411 万台，较去年同期实绩下滑 22.3%；冰箱排产 813 万台，较上年同期生产实绩下降 8.2%；洗衣机排产 794 万台，较去年同期生产实绩下降 1.9%。2）工信部等六部门联合发文增强消费品供需适配性进一步促进消费。工信部等六部门联合印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》。《方案》提出，到 2027 年，消费品供给结构明显优化，形成 3 个万亿级消费领域和 10 个千亿级消费热点，打造一批富有文化内涵、享誉全球的高品质消费品；到 2030 年，供给与消费良性互动、相互促进的高质量发展格局基本形成，消费对经济增长的贡献率稳步提升。 ⚫ 数据观察：10 月白电线下销量下滑，厨电量价齐跌 ⚫ A、 白电数据：空冰洗线下量价齐跌，行业 CR3 下降。空调：根据中怡康线下月度数据，10 月空调零售量下降 48.3%，零售额下降 53.7%；价格方面，整体线下零售市场均价为 4224 元，同比下降 10.70%。重点公司销售方面，10 月海尔零售量市占率同比上升 1.5pcts 至 21.3%，格力零售量市占率同比下降 8.0pcts 至 25.2%，美的同比上升2.2pcts 至 31.8%；行业 CR3 同比下降 4.3pcts 至 78.3%。冰箱：根据中怡康线下月度数据，10 月冰箱零售量同比下降 40.3%，零售额同比下降 43.9%；均价方面，市场均价同比下降 7.7%，达到 6735 元。洗衣机：根据中怡康线下月度数据，10 月洗衣机零售量同比下降 42.6%，零售额同比下降 45.7%；均价方面，市场均价 4240 元，同比下降 7.6%。 ⚫ B、厨电数据：油烟机燃气灶线下量价齐跌。油烟机：根据中怡康线下月度数据，10 月油烟机零售量同比下降 37.8%，销售额同比下降 40.5%；均价方面，市场均价同比下降5.7%至 4235 元。燃气灶：根据中怡康线下月度数据，10 月燃气灶零售量同比下降38.9%，销售额同比下降 43.1%；均价方面，市场均价同比下降 8.1%至 2149 元。 ⚫ 投资要点：三大投资主线：【红利】白黑电头部企业兼具“低估值、高分红、稳增长”属性，股价安全边际高和弹性大兼顾。内销方面，25 年以旧换新政策落地效果持续超预期，26 年仍有望保持稳定。出口方面，头部大家电企业均在全球多地布局生产基地，良好应对关税变化等国际贸易波动，同时，东南亚、南美、中东非等多个新兴市场长期需求向好，有望拉动家电长期增量空间。我们看好白黑电头部企业当前处于价值低，持续推荐三大白“海尔、美的、格力”+两海信“视像、家电”的组合。 ⚫ 【科技】上游核心零部件企业在深耕家电行业的同时，积极向机器人、数据中心温控、半导体等新兴科技领域迁移，寻求跨行业转型发展。推荐：盾安环境：新能车热管理零部件快速放量，储能及数据中心温控业务开拓新市场；华翔股份：低电价成就黑金铸造业务稳定增长，积极布局机器人等新兴产业；三花智控：传统制冷及新能车热管理业务坚实，储能温控和人形机器人业务打开新成长赛道；安孚科技：电池主业现金流稳健，外延并购及投资开拓第二主业。 ⚫ 【出海】以清洁电器为代表的家电新消费品类渗透率持续提升，成长空间广阔。推荐海外需求回暖，内销新品持续高景气的扫地机双子星“科沃斯、石头科技” 。推荐小家电出口大客户开拓顺利，EPS 电机量产贡献成长的德昌股份；推荐大客户订单突破带动收入放量，盈利能力打开修复空间的欧圣电气。 ⚫ 风险提示：汇率波动风险；原材料价格波动风险。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共19页 简单金融 成就梦想 1．上市公司动态 1.1 本周板块涨跌幅情况 本周家电板块表现跑赢沪深 300。本周申万家用电器板块指数上涨 1.8%，同期沪深300 指数上涨 1.6%，家电板块指数跑赢沪深 300。 图 1：本周申万板块涨跌幅（%） 资料来源：iFinD，申万宏源研究 重点公司方面，比依股份（10.2%）、莱克电气（9.0%）、华翔股份（8.4%）领涨；奥普科技（-4.7%）、石头科技（-4.4%）、公牛集团（-0.2%）领跌。 图 2：申万家电板块公司涨跌幅情况（%） 资料来源：iFinD，申万宏源研究 1.6%1.8%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%银行交通运输采掘食品饮料非银金融房地产公用事业商业贸易钢铁农林牧渔沪深300家用电器建筑材料医药生物纺织服装建筑装饰国防军工化工计算机汽车有色金属电气设备机械设备休闲服务轻工制造传媒综合电子通信-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%奥普科技石头科技公牛集团欧普照明极米科技飞科电器格力电器小熊电器科沃斯万和电气新宝股份华帝股份苏泊尔美的集团荣泰健康九阳股份海信家电海尔智家亿田智能火星人盾安环境三花智控老板电器倍轻松浙江美大海信视像奥佳华光峰科技华翔股份莱克电气比依股份 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共19页 简单金融 成就梦想 1.2 行业动态 1）三大白电 2025 年 12 月排产数据发布 据产业