医药产业研究周报：Paradromics进临床，脑机赛道渐热；雅培百亿量级买Exact，数据淘金浪起

产业研究中心 1 产业研究周报 | 医药 Paradromics 进临床， 脑机赛道渐热； 雅培百亿量级买 Exact， 数据淘金浪起 2025 年 11 月 25 日 分析师: 赵海春 SAC:S1130514100001 zhaohc@gjzq.com.cn 分析师：甘坛焕 SAC:S1130525060003 gantanhuan@gjzq.com.cn 产业研究中心 产业前沿 （1）前沿动向：脑机接口卷起来，Nerulink 对手 Paradromics 获批临床。该公司计划于明年初将设备植入两名因神经系统疾病或损伤而失语的志愿者体内，以帮助患者恢复实时语音交流能力。（2）监管动态：美国 HHS 新局长再表态，细胞基因疗法是他议程上的重中之重。（3）产业链：2024 年全球 NCE（新化学实体 CDMO 市场规模为 26.5 亿美元，预计到 2034 年将达到约 78.3 亿美元，年复合增长率为 11.44%。 资本风向 （1）AI 风起：德国默克携手 Valo 进军帕金森，2025 年 AI 制药 BD 已达 12项。（2）数据生态：雅培 210 亿美元并购肠癌早筛公司 Exact Science。本周，我们跟踪的全球 1133 只医药医疗股中，涨幅 Top 30 的个股中，市值增长第一的是肠癌早筛公司 Exact Science，一周市值上涨近 64 亿美元。因雅培将以 210 亿美元收购 Exact Sciences。我们认为，此项收购的意义，可能远不止是雅培看中 Exact 肠癌早筛产品 Cologuard 等。在 Tempus AI 等公司因医疗数据价值备受资本市场关注的大背景下，一个贯穿癌症预防、诊断、治疗和监测全周期的数据驱动型医疗生态的构建，很可能是巨头布局的未来看点。（3）并购解析：7 年 8 大“豪门嫁娶”买了什么？这些 210-740 亿美元的大并购，布局了罕见病、细胞治疗、ADC、医疗器械龙头。 本周观点 CGT 等前沿创新，或迎监管更多支持；数据生态新赛道，隐藏未来新金矿。（1）综上全球产业动态与资本市场表现，我们认为，不论是国内还是欧美国家监管，对医药领域前沿创新的支持会多维度增加。颠覆性创新技术赛道的布局，将是未来药企制胜要地。新一代技术的细胞基因疗法、AI 制药等前沿赛道，或是 2026年新热点。（2）在全新竞争格局下，数据要素作为数据生态的基石或将成为下一金矿。医药医疗数据要素相关企业，值得药企布局和资本市场关注与投资。 | 证券研究报告 | 核心要点 产业研究中心 1 / 20 内容目录 一、产业前沿 .................................................................................................... 3 前沿动向：脑机接口卷起来，Nerulink 对手 Paradromics 获批临床 ............... 3 监管动态：美国 HHS 新局长再表态，细胞基因疗法是他议程上的重中之重 .. 5 产业链：新分子涌现，到 2034 年，全球 NCE CDMO 市场将达 78 亿美元.... 5 二、资本风向 .................................................................................................... 7 AI 风起：德国默克携手 Valo 进军帕金森，2025 年 AI 制药 BD 已达 12 项.... 7 数据生态：雅培 210 亿美元并购肠癌早筛公司 Exact Science ....................... 8 并购解析：那些数百亿巨资追过的资产，7 年 8 大“豪门嫁娶”买了什么 ....10 三、本周观点 ...................................................................................................13 CGT 等前沿创新，或迎监管更多支持；数据生态新赛道，隐藏未来新金矿 ..13 四、产业链数据更新 .........................................................................................13 百利天恒全球首个双靶 ADC 申报上市；辉瑞非因子血友病新药中国获批 .....13 风险提示 ..........................................................................................................17 产业研究中心 2 / 20 图表目录 图表 1： Paradromics 脑机接口产品 Connexus® 示意图......................................... 5 图表 2： 全球 AI 制药相关 BD 交易（截至 2025 年 11 月 21 日）.......................... 11 图表 3： 全球 1133 只医药医疗股本周涨幅 Top 30 .............................................. 13 图表 4： 辉瑞 TFPI 抗凝血作用机制 .................................................................. 15 图表 5： 10-11 月国内新药申报上市情况（截至 2015/11/21） .............................. 16 图表 6： 10-11 月医药跨国交易情况（截至 2025/11/21） .................................... 17 图表 7： 10-11 月医药跨国交易情况（截至 2025/11/21） .................................... 17 产业研究中心 3 / 20 一、产业前沿 前沿动向：脑机接口卷起来，Nerulink 对手 Paradromics 获批临床 根据 2025 年 11 月 20 日 Nature 报道，Paradromics 公司宣布，FDA（美国食品药品监督管理局 ) 已批准其脑机接口 (BCI) 的首个长期临床试验。该公司是埃隆·马斯克旗下神经技术公司 Neuralink 的主要竞争对手之一，计划于明年初将设备植入两名因神经系统疾病或损伤而失语的志愿者体内。该试验有两个目标：一是确认设备的安全性；二是帮助患者恢复实时语音交流能力。  Paradromics 公司的脑机接口（BCI）由直径约 7.5 毫米的细长、坚硬的铂铱电极组成，这些电极穿透大脑皮层表面，记录深度约 1.5 毫米的单个神经元的活动。然后，通过导线将其连接到