固收转债分析-卓镁转债定价：首日转股溢价率30%_35%

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 证券研究报告/债券研究报告 卓镁转债定价：首日转股溢价率 30%~35% ---东北固收转债分析 报告摘要： [Table_Summary] 11 月 5 日，星源卓镁发布公告，拟于 2025 年 11 月 7 日通过网上发行可转债，公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过 4.5 亿元。扣除发行费用后，公司通过本次发行募集的资金将全部用于投入年产300 万套汽车用高强度大型镁合金精密成型件项目。 卓镁转债发行方式为优先配售,网上发行，债项和主体评级 A+。发行规模为 4.50 亿元，初始转股价格为 52.3 元，参考 11 月 10 日正股收盘价格51.22 元，转债平价 97.93 元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（11 月 10 日）为 6.12%，到期赎回价 114 元，计算纯债价值为 83.71 元。博弈条款方面，下修条款（15/30，85%）正常、赎回条款（15/30，130%）正常、回售条款（30/30，70%）正常。综合来看，债券发行规模偏低，流动性较差，评级偏弱，债底保护性尚可。机构入库较难，一级参与无异议。 转债首日目标价 127-132 元，建议积极申购。截止至 2025 年 11 月 10日，卓镁转债平价在 97.93 元，估值参考威唐转债（评级 A+，存续债余额 3 亿元，平价 106.55，转债价格 136.6，转股溢价率 28.2%）、上声转债（评级 A+，存续债余额 4.7 亿元，平价 94.16，转债价格 129.53，转股溢价率 37.56%），综合考虑当前市场环境及平价水平，卓镁转债上市首日转股溢价率水平预计在【30%，35%】区间，对应首日上市目标价在127-132 元附近。 公司的主营业务为镁合金、铝合金精密压铸产品及配套压铸模具的研发、生产和销售。本次发行募集资金扣除发行费用后，将全部用于投入年产 300 万套汽车用高强度大型镁合金精密成型件项目。本项目的实施是基于公司的实际情况和客户需求所作出的战略性举措。通过本项目的实施，公司将购置一定数量的产品成型设备、机加工设备，为承接后续订单预备产能，提升业务承接能力。 预计首日打新中签率 0.0019%~0.0031%附近。截至 2025 年 6 月末，宁波源星雄控股有限公司持有公司股份 6766.2 万股，邱卓雄持有公司股份375.9 万股，为公司前两大股东。前两大股东持股比例合计 63.77%，前十大股东持股比例合计 73.9%。因此我们假设本次老股东配售比例为61%~73%，则卓镁转债留给市场的规模为 1.22 亿元~1.76 亿元。 风险提示：市场竞争加剧风险、客户相对集中风险。 [Table_Date] 发布时间：2025-11-11 [Table_Invest] 星源卓镁股价曲线 [Table_Report] 相关报告 《从定价机制到交易策略 _——国债期货分析框架一》 --20251110 《【东北固收】用好用足积极财政政策，黑色系价格有待提振——政策及基本面周度观察（20251108）》 --20251110 《通胀预期、货币空间与机构重塑 ——2026年债券市场及资产配置年度策略》 --20251106 《颀中转债定价：首日转股溢价率 28-33%》 --20251105 《风格切换可能是更具性价比的博弈思路》 --20251104 [Table_Author] 首席分析师：刘哲铭 执业证书编号：S0550524040002 18801785199 liuzm1@nesc.cn 证券分析师：薛进 执业证书编号：S0550522120002 13916677156 xuejin@nesc.cn 请务必阅读正文后的声明及说明 2/11 [Table_PageTop] 债券研究报告 目录 1. 卓镁转债打新分析与投资建议 .......................................................................... 3 1.1. 转债基本条款分析 ................................................................................................................... 3 1.2. 新债上市初期价格分析 ........................................................................................................... 4 1.3. 转债打新中签率分析 ............................................................................................................... 4 2. 正股基本面分析 .................................................................................................. 4 2.1. 公司主营业务及所处行业上下游情况 ................................................................................... 4 2.2. 公司经营情况 ........................................................................................................................... 5 2.3. 公司股权结构和主要控股子公司情况 ................................................................................... 7 2.4. 公司业务特点和优势 ............................................................................................................... 8 2.5. 本次募集资金投向安排 ........................................................................................................... 9 图表目录 图 1：公司所处行业上下游情况 ...............................................................................................................