显微镜下的中国经济(2025年第43期)：中小学生春秋假的政策意义

敬请阅读末页的重要说明 2025 年 11 月 17 日 定期报告 显微镜下的中国经济（2025 年第 43 期） 频率：每周  中小学生放春秋假就是创造消费场景，拉动居民消费的新尝试。  上周，四川、广东、浙江等地中小学生首次放秋假，叠加周末构成了 5 天的小长假。携程、同程旅行、去哪儿旅行等 OTA 平台发布的秋假经济第一张“成绩单”显示：秋假期间，四川景区门票、机票、酒店等预定量均呈现增长态势，多地旅游产品预订搜索热度同比涨超 50%，四川省内门票总体预订量较去年同比增长 3.4 倍，环比秋假前五天增长 1.4 倍，从成都出发的机票量较一周前环比增长了 22%。这也提示我们十五五规划提高居民消费率，文旅等服务消费可能是政策的重要抓手。  我们认为观察居民消费需求不能仅局限于社零数据，因为社零数据中服务消费占比仅为 10%，而我国居民人均消费支出中有超过四成用于服务消费，包括教育、医疗、养老、育幼等刚性的服务消费以及文旅、体育等可选的服务消费都没有体现在社零数据中。2023 年 7 月起，国家统计局开始公布服务零售额累计同比数据。今年前 10 月，商品零售累计同比为 4.4%，同期服务零售累计同比为 5.3%，全口径的商品和服务消费累计同比增速为 4.8%，比同期社零累计同比快 0.5 个百分点。  通过服务消费拉动居民消费率可能不太存在消费透支的问题。去年以来的耐用消费品补贴政策随着商品房销售的降温，政策效果明显下降。对于耐用品消费品而言，每年更新的可能性较低，除非有房地产销售持续改善引致的新需求。而对于服务消费而言，即使是可选服务消费，透支的可能性也不太。消费者不会因为去年打了几场球、观看了几场体育赛事等，今年就不打球、不看体育赛事了。  服务消费存在的问题主要是消费场景供给不充分，这一点对于政府而言是可以做文章的。近些年的一些网红城市、演唱会经济等都不缺地方政府主动营销的行为。那么，中小学生放春秋假就是创造消费场景，拉动居民消费的新尝试。  风险提示：地缘政治风险、国内政策落地不及预期、全球衰退及主要经济体货币政策超预期。 相关报告 1、《关于 12 月美联储货币政策的悖论——宏观与大类资产周报》2025-11-16 2、《如何理解美委局势？———国际时政周评》2025-11-16 3、《信贷有望超季节性投放——十月金融数据预测》2025-11- 10 张一平 S1090513080007 zhangyiping@cmschina.com.cn 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 中小学生春秋假的政策意义 敬请阅读末页的重要说明 2 宏观点评报告 正文目录 1、 开工率 .......................................................................................................... 5 2、 产能利用率 ................................................................................................. 10 3、 产量 ............................................................................................................ 14 4、 价格 ............................................................................................................ 19 5、 库存 ............................................................................................................ 26 6、 房地产市场 ................................................................................................. 31 7、 出行与物流 ................................................................................................. 34 图表目录 图 1：沥青企业开工率下降（%） ................................................................................................................................ 5 图 2：电炉开工率上升（%） ....................................................................................................................................... 5 图 3：主要钢企高炉开工率下降（%） ......................................................................................................................... 6 图 4：螺纹钢开工率上升（%） .................................................................................................................................... 6 图 5：纯碱开工率下降（%） ....................................................................................................................................... 7 图 6：热卷开工率下降（%） ....................................................................................................................................... 7 图 7：冷轧开工率上升（%） ..............................................................................