医药行业海外MNC动态跟踪系列(十八)-艾伯维发布2025Q3财报：自免双星销售强劲

海外MNC动态跟踪系列（十八）艾伯维发布2025Q3财报：自免双星销售强劲证券研究报告平安证券研究所 医药团队2025年11月25日请务必阅读正文后免责条款医药 强于大市（维持）分析师：叶寅 投资咨询资格编号:S1060514100001 邮箱：YEYIN757@PINGAN.COM.CN韩盟盟 投资咨询资格编号:S1060519060002 邮箱：HANMENGMENG005@PINGAN.COM.CN张梦鸽 投资咨询资格编号:S1060525070003 邮箱：ZHANGMENGGE752@PINGAN.COM.CN行业观点2 事件：艾伯维发布2025Q3业绩，前三季度总营收445.42亿美元（同比增长8.0%，下同），其中第三季度收入157.76亿美元（+9.1%），主要得益于两款重磅自免药物的强劲增长。公司上调全年指引。从业务板块上看，自免、神经科学、肿瘤三大领域均正向增长，前三季度分别贡献217.80亿美元（+12.3%）、78.06亿美元（+20.3%）和49.91亿美元（+2.6%）收入。美容及眼科业务收入分别为35.74亿美元（-7.8%）和15.29亿美元（-4.2%）。 核心产品销售分析：在核心产品方面，艾伯维的免疫产品组合依然是推动公司盈利的重要产品。Rinvoq（乌帕替尼）作为 JAK1 抑制剂，2025年在适应症拓展与市场表现上持续突破。Rinvoq在2025年前三季度实现收入59.30亿美元，同比增长43.3%，主要原因是其在中重度活动性溃疡性结肠炎（UC）、克罗恩病（CD）、特应性皮炎（AD）、银屑病关节炎（PsA）等领域的获批，进一步巩固市场地位；此外在重度斑秃（AA）、非节段型白癜风（NSV）的 3 期研究积极结果，也为后续增长提供动力。Skyrizi（利生奇珠单抗）是IL-23 单抗领域的核心产品。Skyrizi（利生奇珠单抗）在2025年前三季度实现收入125.56亿美元，同比增长58.1%。第三季度，Skyrizi 销售额达 47 亿美元，同比增长 47%；Rinvoq 销售额 22 亿美元，同比增长 34%。两款药物该季度合计销售额69亿美元，已经成为自免领域当之无愧的双子星。 2026年艾伯维预计有5款药物迎来监管审批，提交4项监管决策、5项III期数据读出：•监管批准：1）Rinvoq 治疗白癜风；2）Venclexta 治疗高危骨髓增生异常综合征（MDS）；3）Pivekimab Sunirine 用于 BPDCN（母细胞性浆细胞样树突细胞肿瘤）；4）Tavapadon用于帕金森病；5）BoNT/E治疗眉间纹（Glabellar Lines）•监管提交：1）Rinvoq 治疗白癜风；2）Rinvoq 治疗斑秃（Alopecia Areata）；3）Rinvoq 治疗化脓性汗腺炎（Hidradenitis Suppurativa）；4）Epkinly 用于 2 线弥漫性大 B 细胞淋巴瘤（DLBCL）且不适合移植患者。•Ⅲ 期 / 注册性数据读出：1）Rinvoq 治疗化脓性汗腺炎；2）Rinvoq 治疗系统性红斑狼疮；3）Epkinly 治疗 2 线 DLBCL 且不适合移植患者；4）Epkinly 治疗 1 线 DLBCL；5）ABBV-RGX-314 治疗湿性年龄相关性黄斑变性（wAMD）视网膜下递送。 投资建议： Skyrizi 和 Rinvoq 的销售强劲成为艾伯维业绩增长的两大引擎，Skyrizi在自免疾病领域轻松超越Tremfya（古塞奇尤单抗）成为IL-23赛道的销冠，并在2024年跻身“超级重磅炸弹”药物行列，成功接棒Humira（阿达木单抗），稳住了艾伯维的业绩。建议关注国内布局IL-23靶点的药企，信达生物、康方生物、翰森制药等。 风险提示：1）政策风险：药品降价等政策对行业负面影响较大；2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的可能；3）市场风险：市场周期性波动可能会对医药行业产生负面影响。目录CONTENTS3Part2. 核心产品销售分析Part1. 2025Q3财务概览及重点事件Part3. 后续管线里程碑整理Part4. 投资建议及风险提示1.1 2025Q3财报概览4资料来源：艾伯维2025Q3财报，平安证券研究所财务概览：•艾伯维发布2025Q3业绩，前三季度总营收445.42亿美元（同比增长8.0%，下同），其中第三季度收入157.76亿美元（+9.1%），主要得益于两款重磅自免药物的强劲增长。公司上调全年指引。•从业务板块上看，自免、神经科学、肿瘤三大领域均正向增长，前三季度分别贡献217.80亿美元（+12.3%）、78.06亿美元（+20.3%）和49.91亿美元（+2.6%）收入。美容及眼科业务收入分别为35.74亿美元（-7.8%）和15.29亿美元（-4.2%）。图表1 2025前三季度艾伯维财务情况1.2 2025Q3重点事件资料来源：艾伯维公众号，平安证券研究所 2025Q3艾伯维共推进1个项目进入监管批准阶段、2个项目进入监管提交、若干项目临床数据读出。•监管批准：（1）Rinvoq：获 FDA批准扩展适应症，更新了Rinvoq用于治疗中重度活动性溃疡性结肠炎(UC)和中重度活动性克罗恩病(CD)成年患者的适应症说明。•监管提交：（1）向 FDA 提交tavapadon新药申请（NDA），用于治疗帕金森病（PD）。（2）向 FDA 提交 pivekimab sunirine（PVEK）生物制品许可申请（BLA），用于治疗母细胞性浆细胞样树突细胞肿瘤（BPDCN）。•临床数据读出：（1）免疫学领域（Rinvoq）：1. Rinvoq在治疗成人和青少年重度斑秃(AA) ：3 期研究显示 15mg、30mg 剂量治疗患者第 24 周头皮毛发覆盖率≥80% 比例分别为 45.2%、55.0%，且达成多项关键次要终点；2.成人及青少年非节段型日癜风(NSV)患者：两项 3 期研究显示第 48 周达成共同主要终点（T-VASI 50、F-VASI 75）；3.类风湿关节炎（RA）：3b/4 期头对头研究显示，在特定患者中疗效优于 Humira。（2）肿瘤学领域：1. Temab-A 治疗晚期实体瘤；2.ABBV-706 治疗复发 / 难治性小细胞肺癌（SCLC）的分析数据；2.公布 Epkinly（epcoritamab）2 期试验更新数据，评估其在复发 / 难治性弥漫性大 B 细胞淋巴瘤（R/R DLBCL）患者中的可行性。（3）神经科学领域：1. Botox(onabotulinumtoxinA)2 期研究显示治疗上肢特发性震颤达主要终点，且安全性与既定特征一致。目录CONTENTS6Part2. 核心产品销售分析Part1. 2025Q3财务概览及重点事件Part3. 后续管线里程碑整理Part4. 投资建议及风险提示 Rinvoq（乌帕替尼）作为 JAK1 抑制剂，2025 年在适应症拓展与市场表现上持续突破。Rinvoq（乌帕替尼）在2025年前三季度实现收入59.30亿美元，同比增长43.3%，主要原因是其在中重度活动性溃疡性结肠炎（UC）、克罗恩病（CD