医药生物行业：把握回调后的机会，积极布局2026年

请务必阅读正文之后的重要声明部分把握回调后的机会，积极布局 2026 年医药生物证券研究报告/行业定期报告2025 年 11 月 24 日评级：增持（维持）分析师：祝嘉琦执业证书编号：S0740519040001Email：zhujq@zts.com.cn基本状况上市公司数498行业总市值(亿元)70,594.11行业流通市值(亿元)63,896.69行业-市场走势对比相关报告1、《医药行情回暖，创新药、流感、消费多点开花》2025-11-172、《医保国谈落下帷幕；关注乳腺癌创新疗法动向》2025-11-103、《改善趋势延续，积极把握底部反转机会》2025-11-07重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E药明合联66.450.260.891.161.521.98122.5 43.42 32.06 24.38 18.74买入三生制药29.340.620.650.961.091.2410.7311.68.87.97.0买入泰格医药49.592.340.471.251.471.7221.19 105.5 39.52 33.84 28.78买入先声药业12.850.270.300.460.540.6222.4540.524.921.418.5买入贝达药业48.600.830.961.452.192.6958.55 50.63 33.58 22.23 18.06买入南微医学76.602.592.953.414.155.1529.55 25.97 22.45 18.45 14.86买入天宇股份23.690.080.160.931.221.60296.1 148.1 25.52 19.44 14.80买入华纳药厂45.392.251.751.331.451.6120.17 25.94 34.06 31.21 28.25增持海泰新光45.191.211.121.501.772.2137.35 40.35 30.05 25.60 20.49买入美诺华19.360.050.310.570.780.97387.2 62.45 33.90 24.98 19.87买入备注：股价截止至 2025.11.22；注：药明合联、三生制药、先声药业股价单位为港元报告摘要板块震荡回调，内部高低切换、主题轮动加快，持续看好回调后机会。本周沪深 300下跌 3.77%，医药生物下跌 6.88%，处于 31 个一级子行业第 26 位，本周子板块均下跌，其中医药商业、化学制药、中药、生物制品、医疗服务、医疗器械分别下跌 7.67%、7.02%，6.46%、7.46%、6.90%、6.38%。受美国降息预期下降等宏观影响，A 股多个权重板块集体走弱；叠加今年前期指数表现亮眼，资金有兑现收益的需求，存量甚至减量市场下博弈加剧，医药板块跟随大盘出现普遍回调，创新药、CRO/CDMO 等前期强势的细分板块跌幅明显，同时主题轮动加快，本周流感等主题相关标的同样有所回调。考虑今年以来市场整体表现较好，年底资金可能更为求稳，建议在回调中积极布局 2026 年的机会。我们认为医药板块的基本面并未发生变化，而是在逐步向好，多轮调整后医药板块处于估值底部，我们持续看好创新主线及底部困境反转的机会：1）积极把握创新药调整后的机会，聚焦研发管线与国际化潜力①从 biotech 向biopharma 进化的康方生物、艾力斯、复宏汉霖、信达生物、百济神州、再鼎医药、君实生物；②仿转创的大型 Pharma：康弘药业、三生制药、长春高新、康哲药业、先声药业等；③具备国内商业化能力的高弹性小市值仿转创：康辰药业、博安生物、微芯生物、康诺亚、迈威生物、京新药业、奥赛康等。2）积极布局 2026 年的经营改善，2025 年市场期待的困境反转、事件催化或经营改善有一定程度的体现的个股。展望明年，我们持续建议重点关注，CDMO 龙头：药明康德、药明生物、药明合联、康龙化成、凯莱英、博腾股份，前端 CRO 及上游：泰格医药、普蕊斯、昭衍新药、美迪西、皓元医药、药石科技等；医疗器械的重点的设备联影医疗、海泰新光，高耗南微医学；生物制品：我武生物、华兰生物；原料药板块：天宇股份、司太立、美诺华等。海外巨头收购、重磅药物研发进展备受瞩目，国内药企多款重磅新药亦迎关键进展。11 月 17 日，强生宣布以 30.5 亿美元现金收购临床阶段生物技术公司 HaldaTherapeutics。Halda 的核心优势是其专有的 RIPTAC 技术平台，该平台的“锁定并杀伤” 机制可为癌症提供精准治疗方案，旗下还有针对前列腺癌的临床阶段疗法HLD - 0915，以及针对乳腺癌、肺癌等的早期候选药物。对于全球肿瘤药赛道的企业来说，也可能引发相关技术平台和创新疗法领域的估值重估，推动同类型中小生物科技企业成为资本关注的焦点。11 月 17 日，百济神州宣布 HER2 靶向双特异性抗体泽尼达妥单抗相关 III 期研究获积极结果，其单药或联合 PD - 1 抑制剂替雷利珠单抗一线治疗 HER2 阳性胃食管腺癌有效；泽璟制药的注射用 ZG006 获美国 FDA孤儿药资格认定，用于治疗神经内分泌癌；华东医药子公司的索米妥昔单抗注射液由附条件批准转为常规批准。该药物是中、美、欧首个获批用于治疗铂类耐药卵巢癌的靶向 FRα 的 ADC 药物。国内流感病毒阳性率持续上升建议持续关注流感、医药流通相关标的；疫苗协会倡议抵制低价 “内卷” 竞争，有助稳定龙头疫苗企业利润空间。据 2025 年第 46 周第行业定期报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分883 期中国流感监测周报，南，北方省份流感活动上升，全国共报告 955 起流感样病例暴发。11 月 19 日，疫情中国疫苗行业协会发布倡议，明确严禁疫苗及相关生物制品企业以低于成本的报价参与竞标，以此保障产品与服务质量。该倡议能遏制疫苗行业无序价格战，避免企业因低价压缩研发、生产投入，维护行业良性竞争环境，有助于稳定龙头疫苗企业的利润空间，增强资本市场对疫苗板块的信心。建议关注流感检测、疫苗、抗病毒板块机会，1）流感检测板块标的：万孚生物、英诺特、达安基因、圣湘生物、博拓生物、诺唯赞、新产业、安图生物、九安医疗、硕世生物、凯普生物、东方生物、万泰生物、科华生物、鱼跃医疗、迈克生物、东方基因。2）流感疫苗：华兰疫苗、金迪克、科兴生物、百克生物。3）抗流感药物相关标的：以岭药业、济川药业、科伦药业、普洛药业、特一药业、华润三九、st 诺泰、众生药业、联邦制药 川宁生物等。重点推荐个股表现：11 月重点推荐：药明合联、三生制药、泰格医药、先声药业、贝达药业、南微医学、天宇股份、华纳药厂、海泰新光、美诺华。中泰医药重点推荐本月平均下跌 9.97%，跑输医药行业 3.85 个百分点；本周平均下跌 10.53%，跑输医药行业 3.65 个百分点。一周市场动态：2025 年初至今医药板块收益率 13.69%，同期沪深 300 收益率 13.18%，医药板块跑赢沪深 300 收益率 0.51 个百分点。本周沪深 300 下跌 3.77%，医药生物下跌 6.88