公司事件点评报告：汇兑损失等因素影响公司盈利，入股辉星动力及墨的智能加速人形机器人产业布局

2025 年 11 月 19 日 汇兑损失等因素影响公司盈利，入股辉星动力及墨的智能加速人形机器人产业布局 —凯迪股份（605288.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：林子健 S1050523090001 linzj@cfsc.com.cn 分析师：尤少炜 S1050525030002 yousw@cfsc.com.cn 基本数据 2025-11-19 当前股价（元） 89.25 总市值（亿元） 63 总股本（百万股） 71 流通股本（百万股） 70 52 周价格范围（元） 31.95-122.98 日均成交额（百万元） 92.82 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《凯迪股份（605288）：公布2025 年股权激励计划，线性驱动领先企业有望进军人形机器人赛道》 2025-05-29 公司发布 2025 年三季报：2025Q1-Q3 实现营业收入 9.26 亿元，同比+3.7%；归母净利润 0.29 亿元，同比-59.6%；其中 2025Q3 实现营业收入 3.18 亿元，同比+0.1%，环比-3.9%；归母净利润-0.02 亿元，同比-115.6%，环比-117.8%。 投资要点 ▌ 营收稳健增长，利润受期间费用增加及汇兑损失影响 营收稳健增长，毛利率受海运费及关税影响小幅下降。2025Q1-Q3 公司实现营收 9.26 亿元，同比+3.7%；归母净利润 0.29 亿元，同比-59.6%；扣非归母净利润 0.21 亿元，同比-68.2%。单季度看，2025Q3 实现营业收入 3.18 亿元，同比 +0.1% ， 环 比 -3.9% ； 归 母 净 利 润 -0.02 亿 元 ， 同 比 -115.6%，环比-117.8%；扣非归母净利润-0.04 亿元，同比-126.3%，环比-135.0%，主要受管理费用增加及汇兑损失导致。2025Q3 公司毛利率为 22.6%，同比-0.3pct，环比-0.1pct，主要受海运费、关税上升影响。 管理费用及汇兑损失导致利润下滑。2025Q3 公司期间费用率为 19.9%，同环比+4.9/+3.0pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.4/7.1/6.3/1.1%，同比+0.1/+1.3/+0.9/+2.6pct ，环比 -1.5/+0.7/+0.3/+3.6pct 。2025 年三季度单季公司期间费用增加，主要为管理费用增加，叠加欧元、美元汇率下降造成汇兑损失，导致利润下降。 ▌ 立足智能线性驱动行业，积极拓展业务范围 重构办公家具新场景，推出多款全新智能驱动解决方案。公司于 9 月在中国国际家具展览会上发布全新的智能升降桌、多媒体沙发系统、功能床等系列产品解决方案。其中新的智能升降桌方案可实现工位灵活调整等功能，增加使用场景。智能家具方面，相比同类型产品提升智能交互与舒适性。 积极研发工业电动推杆，加速取代传统气动、液压推杆产品。公司研制的工业电动推杆产品，支持精准、智能化位置调节，可快速响应高度、倾斜角度等多种功能需求，显著提-50050100150200250300(%)凯迪股份沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 升作业效率。产品可应用于光伏、农业、工程机械等应用场景，实现使用寿命延长、最大化光能捕获效率、降低安装维护难度等目的，有望加速取代传统气动、液压推杆产品。 垂直一体化生产研发能力强，积极探索机器人、低空等新领域。公司产品 60%的零部件为自制，电机、电控、注塑、精密加工产品均可独立销售。依托强大的研发整合能力，公司已立项开发无框力矩电机、关节模组等可应用于机器人产品的核心部件。 ▌ 投资辉星动力及墨的智能，加速切入人形机器人赛道 公司围绕机器人业务，在关键部件研发测试及战略投资方面加速布局。今年 7 月公司认购辉星动力 10%股权，布局新型减速器。辉星动力主要聚焦于电机电控、人工智能应用软件开发、齿轮及齿轮减速变速箱制造等业务。其核心团队创始人郑元芳博士是美国双足机器人领域的奠基人之一，曾担任IEEE 机器人与自动化学会技术事务副会长，在人形机器人研发方面拥有多年经验。郑博士于 1986 年研制出美国首台双足行走机器人 CURBi，并于 2017 年发明了一种用于机器人关节的新型减速器，荣获美国俄勒冈州立大学年度创新者奖。同月公司认购墨的智能 16%的股权，进一步增强了在电机电控及一体化关节领域的技术能力。凭借公司及其子公司在电机与减速器方面深厚的研发积累，未来有望切入人形机器人关节这一关键领域。 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 14.0/15.6/17.5 亿元，归母净利润分别为 0.5/0.9/1.2 亿元，当前股价对应 PE 分别为120.9/73.8/54.3。公司技术实力雄厚，且积极布局新型减速器及机器人关节，后续有望在市场端有所突破，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 新业务拓展不及预期，下游需求不及预期，原材料价格上涨风险，地缘政治风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 1,336 1,404 1,558 1,745 增长率（%） 8.2% 5.1% 11.0% 12.0% 归母净利润（百万元） 87 52 86 116 增长率（%） -19.4% -39.8% 64.0% 35.7% 摊薄每股收益（元） 1.24 0.74 1.21 1.64 ROE（%） 3.9% 2.3% 3.6% 4.7% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 671 771 876 1,001 应收款 306 321 361 409 存货 315 337 376 425 其他流动资产 472 477 487 500 流动资产合计 1,764 1,906 2,100 2,335 非流动资产: 金融类资产 381 381 381 381 固定资产 770 748 708 665 在建工程 59 29 19 16 无形资产 98 93 88 83 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 151 151 151 151 非流动资产合计 1,078 1,021 967 915 资产总计 2,842 2,928 3,067 3,250 流动负债: 短期借款 5 5 5 6 应付账款、票据 489 524 579 648 其他流动负债 49 49 49 49 流动负债合计 565 602 660 732 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 53 53 53 53 非流动负债合计 53 53 53 53 负债合计 618 654 713 785 所有者权益 股本 70 71 71 71 股东权益 2,223 2,273 2,354 2,465 负债和所有者权益 2,842 2,928 3,0