传媒行业月度点评：板块短期承压，AI赋能加速

请务必阅读正文之后的免责声明 证券研究报告 板块短期承压，AI 赋能加速 2025 年 11 月 18 日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行 业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 传媒 4.80 5.76 23.50 沪深 300 1.20 8.71 15.10 何 晨 分 析师 执业证书编号:S0530513080001 hechen@hnchasing.com 管 诗睿 研 究助理 guanshirui@hnchasing.com 相关报告 1 传媒行业 2025 年度策略报告：供需向好，关注 AI 应用落地机会 2024-12-27 2 游戏行业点评：《未成年人网络游戏服务消费管理要求》征求意见稿发布，明确权责划分、退费标准有据可依 2024-05-31 3 传媒行业 2023&2024Q1 业绩总结：23 年业绩修复、24Q1 增长分化，继续看好 AI 主线2024-05-20 重 点股票 2024A 2025E 2026E 评 级 EPS（元） PE（ 倍 ） EPS（ 元 ） PE（倍） EPS（元） PE（ 倍 ） 完美世界 0.44 34.48 0.50 30.34 0.54 28.09 买入 吉比特 12.40 35.04 14.40 30.17 15.64 27.78 增持 恺英网络 0.82 25.55 0.98 21.38 1.08 19.40 增持 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点：  市场回顾：2025 年 10 月 1 日-2025 年 10 月 31 日，传媒(申万)指数下跌 6.04%，涨跌幅居申万 31 个子行业中第 31 名。2025 年初至 10月末，传媒(申万)指数上涨 27.5%，跑赢 WIND 全 A 1.12 个百分点，涨跌幅居申万 31 个子行业中第 7 名。估值方面：截至 2025 年 10 月31 日，传媒（申万）板块 PE（TTM，中值）为 27.66 倍，位于 2018年以来的前 37.23%分位。  行业跟踪：1）电影：10 月全国电影市场表现偏弱，票房、观影人次及 上 座率 均 同比 下 降。 10 月 全国 电影 票房 为 26.12 亿 元 （ 同比-27.93%）；观影人次为 0.71 亿次（同比-20.68%）。院线票房呈头部集中趋势，CR10 同比上升 0.98 个百分点；影投端集中度下滑，分账票房前十影投的市占率出现不同程度回落。2）游戏：国内版号稳步释放，前九月国内游戏市场规模与出海收入双增长。10 月国产网络游戏版号发放 159 款，较上月环比增加 14 款，较去年 10 月同比增加 46款。2025 年 1-9 月中国游戏市场规模为 2560.26 亿元，对比去年同期增长 7.11%；中国自主研发游戏海外实际销售收入为 144.95 亿美元，对比去年同期增长 5.63%。3）重点动态：《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出大力繁荣文化事业，加快发展文化产业；第 32 届中国国际广告节与第 34 届亚洲广告大会成功举办；OpenAI 发布 Sora 2 及其社交应用；谷歌终止“隐私沙盒”计划，开放 Web 广告改革宣告失败；腾讯发布《2025 研发大数据报告》，AI 驱动研发效能提升超 20%；网易《逆水寒》与宇树科技达成合作，构建人机协作新范式。  投资建议：传媒行业整体仍处于景气修复阶段，内容生产端逐步恢复活力，在政策支持与技术创新的双轮驱动下，行业基本面整体向好。后续可关注：一是政策持续强化文化产业战略地位，内容供给周期逐步回暖，叠加出海韧性延续，头部游戏厂商有望受益，可关注恺英网络、吉比特等；二是 AIGC 多模态等技术创新带来新业态突破，视频生成与智能营销工具链效率持续提升，同时游戏板块在 AI 赋能下降本增效有望提速，建议关注完美世界。维持行业“同步大市”评级。  风险提示：政策监管风险；行业竞争加剧；产品表现及技术落地不及预 期。 -9%11%31%51%2024-112025-022025-052025-082025-11传媒沪深300行业月度点评（R3） 传媒 请务必阅读正文之后的免责声明 -2- 行业研究报告 内容目录 1 市场回顾 .................................................................................................................. 3 1.1 整体行情 .................................................................................................................................................. 3 1.2 子版块情况.............................................................................................................................................. 4 1.3 个股情况 .................................................................................................................................................. 4 1.4 估值情况 .................................................................................................................................................. 5 2 行业数据 .................................................................................................................. 5 2.1 电影 ........................................................................................................................................................... 5 2.2 游戏 .................................................................