机械设备行业钙钛矿电池专题报告：攻守易形

请务必阅读正文之后的重要声明部分攻守易形——钙钛矿电池专题报告机械设备证券研究报告/行业专题报告2025 年 11 月 19 日评级：增持（维持）分析师：王可执业证书编号：S0740519080001Email：wangke03@zts.com.cn基本状况行业-市场走势对比相关报告1、《叠层电池引领效率革命，钙钛矿产业化加速》2024-04-28重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E京山轻机13.30.540.690.000.000.0024.6019---未评级捷佳伟创91.74.697.938.234.604.1119.5512112022未评级金晶科技6.10.330.04-0.140.230.3418.72143-432718未评级耀皮玻璃8.9-0.130.120.170.200.27-66.1471534433未评级杭州 柯林44.80.310.480.000.000.00145.5194---未评级备注：未覆盖公司预测数据取自 Wind 一致预期，2025 年 11 月 19 日股价报告摘要长逻辑：钙钛矿叠层电池效率胜出，是光伏下阶段必然选择。叠层的第一性原理：二维平面资源受限后向第三维度寻求突破。叠层概念已在先进封装、存储、OLED 面板等多个工业场景应用。光伏的叠层：在有限面积内吸收更多光能，旨在解决“单一材料无法高效利用全太阳光谱”这一根本性物理限制。叠层电池效率上限（44%）远高于现有晶硅路线，预计远期量产效率将在 35%以上。头部钙钛矿厂商及跨界企业自建立中试线后，经过不断降本增效，成功迈入规模化量产阶段。大面积钙钛矿电池效率提升显著，让四端叠层电池的商业化成为可能。协鑫光电于 2025 年 10 月实现 GW级产线投产，后续将采用钙钛矿与晶硅结合的四端叠层方案，向市场推出叠层组件。钙钛矿四端叠层组件性价比拐点将出现，是目前市场最大的预期差。根据本文计算，在当前晶硅组件的效率与价格水平下（23.2%，0.7 元/W），钙钛矿四端叠层可获得溢价为 1.28 元/W，但成本仅为 1.2 元/W，具备性价比优势，商业逻辑可行。这一点是目前市场最大的预期差。叠层组件相对晶硅组件的性价比优势提升空间巨大。2026 年叠层组件预期效率 28%，相对晶硅具备性价比优势，叠层效率突破 30%是必然趋势。随着钙钛矿部分的规模化降本和效率提升，叠层组件单瓦成本会进一步下降，届时叠层组件性价比将显著高于晶硅。时隔三年，扩产逻辑终将兑现。2022 年底钙钛矿行情至今已接近 3 年时间，虽资本市场关注较低，但产业持续发展。截至 2025 年 10 月，钙钛矿 100MW 线企业已近10 家。而如今京东方、宁德时代等行业巨头相继押注 GW 级产线，GW 线（单线500MW）企业已投产多家（协鑫光电、极电光能、京东方、纤纳光电），仁烁光能、杭州 柯林、中核光电也都发布 GW 线规划。鉴于钙钛矿叠层与晶硅产能的兼容性，同时性价比拐点已现，我们预计 2026 年晶硅大厂也有望进行 GW 线扩产。重点关注：核心辅材 TCO 玻璃：金晶科技、耀皮玻璃；整线设备：捷佳伟创、京山轻机；组件：杭州 柯林。风险提示：钙钛矿产业发展不及预期、钙钛矿成本下降不及预期、钙钛矿叠层技术推进不及预期、行业规模测算偏差风险、研报使用的信息存在更新不及时风险。行业专题报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录1、复盘与展望，光伏新技术如何出现大级别行情.....................................................41.1 光伏新技术出现大级别行情的三个条件........................................................41.2 钙钛矿电池行情复盘与展望.......................................................................... 52、最大的预期差：钙钛矿四端叠层性价比拐点将出现............................................. 52.1 钙钛矿叠层电池效率胜出，是光伏下阶段必然选择..................................... 52.2 四端钙钛矿叠层路线技术成熟，产业化加速.................................................82.3 四端钙钛矿晶硅叠层电池经济性分析..........................................................103、钙钛矿电池产业链梳理....................................................................................... 133.1 辅材：TCO 玻璃确定性最强，价值量最高.................................................133.2 设备：PVD 价值量最高，发展整线设备为行业趋势.................................. 134、相关标的梳理...................................................................................................... 144.1 金晶科技：国内超白玻璃龙头，加快 TCO 玻璃市场拓展.........................144.2 耀皮玻璃：收购艾杰旭（大连），发力 TCO 玻璃领域.............................154.3 捷佳伟创：钙钛矿设备龙头，全面布局单节及叠层电池........................... 154.4 京山轻机：钙钛矿设备龙头，具备整线制造能力...................................... 164.5 杭州 柯林：1GW 钙钛矿组件项目定增，助力产业化加速....................... 165、风险提示..............................................................................................................17图表目录图表 1： 光伏组件价格走势（美元/W）....................................................................4图表 2： 光伏行业指数走势.......................................................................................4图表 3： 迈为股份股价（元）....