固体氧化物燃料电池行业SOFC深度报告：北美负荷需求迎大级拐点，SOFC迎发展新机遇

联合研究丨行业深度 [Table_Title] SOFC 深度报告：北美负荷需求迎大级拐点，SOFC 迎发展新机遇 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 20 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]美国缺电大背景下，固体氧化物燃料电池（SOFC）凭借与 AI 数据中心需求的高度适配性，有望迎来商业化加速。本篇对 SOFC 的特点、经济性、市场空间、产业推进等进行深度分析。海外龙头 Bloom Energy 已实现商业化，关注国内相关标的投资机会。 分析师及联系人 [Table_Author] 徐科 曹海花 赵智勇 SAC：S0490517090001 SAC：S0490522030001 SAC：S0490517110001 SFC：BUV415 SFC：BRP550 王贺嘉 高伊楠 贾少波 SAC：S0490520110004 SAC：S0490517060001 SAC：S0490520070003 SFC：BUX462 SFC：BUW101 李博文 SAC：S0490524080004 %%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 更多研报请访问 长江研究小程序 丨证券研究报告丨 cjzqdt11111 [Table_Title2] SOFC 深度报告：北美负荷需求迎大级拐点，SOFC 迎发展新机遇 联合研究丨行业深度 [Table_Summary2] 背景：AI 算力引领北美负荷需求迎大级别拐点， SOFC 迎发展新机遇 2025 年 1 月，《Declaring a National Energy Emergency》宣布美国进入能源紧急状，市场对美国缺电的担忧逐步强化。美国缺电大背景下，固体氧化物燃料电池（SOFC）凭借与 AI 数据中心需求的高度适配性，有望迎来商业化加速。本篇对 SOFC 进行深度分析。 SOFC：发电效率高、交付快、燃料灵活 SOFC 能成为美国缺电问题的新解法的理由：1）发电效率高：发电效率可达 60%，此外 SOFC的工作温度高，供电时会产生大量的热能，作为（冷）热电联供系统可以大幅提高能源利用效率。2）交付快：北美新增电力项目接入电网的平均等待时间长，燃气轮机全球产能有限，交付周期长；对比之下，SOFC 采用模块化设计，部署速度快。Bloom Energy 可在 90 天内提供50MW 的现场电力，120 天内提供 100MW 的现场电力，短周期优势利于缓解美国短期电力供需失衡的燃眉之急。3）燃料灵活：美国天然气资源丰富，SOFC 可直接以天然气为主要燃料。此外还可兼容氢气、甲醇等多种燃料，进一步保障供电的灵活性。 经济性测算：政策红利下，已初步具备经济性 基础测算：美国对燃料电池进行投资税收抵免补贴，比例为投资额的 30%。基准情形下，天然气-CHP、天然气-HP、氢气-CHP、氢气-HP 的 LCOE 分别为 0.12、0.09、0.27、0.26 美元/kWh，天然气-SOFC-HP 系统 LCOE 高于光伏、陆风、燃气轮机联合循环，但相较于地热发电、火电、核电、燃气调峰电厂已具备经济性，且同时具备交付周期快的优点，具备推广基础。 降本空间：①系统降本：美国能源部对 SOFC 成本制定 2025-2030 年目标是系统成本降低到900 美元/kW 以下。②燃料降本：根据美国能源部预测，预计 2025 年 4 个典型区域 PEM 制氢成本超 4 美元/kg，2030 年降至 3.1-4.2 美元/kg，2050 年成本有望降至 2.4-3.3 美元/千克。 敏感性分析：天然气-SOFC-HP 的初始投资若控制在 1700 美元/kW，天然气成本不高于 0.20美元/立方米，此时 LCOE 不超过 0.07 美元/kWh，相较燃气轮机联合循环具备经济性。 空间：电网缺口达百吉瓦，SOFC 有望分得新空间 现有规模：据 IDTechEx 披露，2016-2022 年 SOFC 装机量平稳增长，其中 2022 年装机量在250MW 左右；从应用领域来看，主要用在公用事业、商业活动、数据中心领域。市场空间测算：2025-2030 年，NERC 预测假设下美国将合计产生约 73.2GW 电力总缺口，若数据中心增长超预期，则可能产生 201GW 电力总缺口。若 SOFC 在电源中渗透率 5%、10%、15%、20%，2025-2030 年对应 NERC 预测假设下的累计装机量分别为 3.7/7.3/11.0/14.6GW，2025-2030年对应数据中心超预期假设下的累计装机量分别为 10.1/20.1/30.2/40.2 GW。 背景：AI 算力引领北美负荷需求迎大级别拐点， SOFC 迎发展新机遇 SOFC 技术壁垒和价值高度集中在中游的电堆制造环节。1）美国：已经实现规模化商用，并规划单位投资成本逐步下探，其中 Bloom Energy 2025Q1-3 实现产品销售收入 8.93 亿美元，同比增 45.54%，毛利率为 34.1%。2）中国：国内 SOFC 产业链已初步形成，覆盖了从材料、电堆到系统集成的关键环节。 风险提示 1、美国政策变动风险；2、产业链供应风险；3、美国关税变化风险；4、用电需求降低风险。 2025-11-19%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 20 联合研究 | 行业深度 目录 背景：AI 算力引领北美负荷需求迎大级别拐点， SOFC 迎发展新机遇 ....................................... 5 SOFC：发电效率高、交付快、燃料灵活 ..................................................................................... 6 经济性测算：政策红利下，已初步具备经济性 ............................................................................. 8 空间：电网缺口达百吉瓦，SOFC 有望分得新空间 .................................................................... 13 布局：SOFC 产业进程提速，多企业加速布局 ........................................................................... 15 风险提示 ..................................................................................................................................... 18 图表目录 图 1：美国电网缺电应对方式分析框架 ..........