AI行业周观察：GPT5.1发布，供给不足拖累Coreweave收入兑现

敬请参阅最后一页特别声明 1 摘要 - 本周 AI 应用活跃度方面，海外 Claude 与 Perplexity 微降，ChatGPT 与 Gemini 平稳；国内 Kimi 与通义快速提升。技术进展方面，OpenAI 推出 GPT-5.1 迭代，引入即时版与思考版两大模型，均支持自适应推理，并试点ChatGPT 群聊功能。谷歌全面推送 Gemini Live 语音更新，迈入“拟人化2.0”时代，实现情绪感知、语速调节等五大能力。小米发布 Xiaomi Miloco 智能家居方案，依托端侧视觉语言模型实现自然语言交互与本地隐私处理，并已开源。 - CoreWeave 三季度呈现需求强、供给紧、利润承压的典型扩张期特征。营收同比增长 134%，核心客户持续扩单，在手合同与已签约电力资源同步提升，验证算力租赁需求依旧外溢。但第三方数据中心延迟交付导致全年指引下调，核心矛盾在于供给建设跟不上模型需求。高强度资本开支推高折旧和上架成本，使短期盈利仍被压制。整体来看，公司长期景气度未变，但收入兑现节奏受制于资源建设周期；财报后估值下行，市场开始从高预期修复回到关注供给出清与产能落地的阶段。 - 英伟达财报前的市场焦点已从“数据强度”转向“动能持续性”。股价虽回调，但未来两三年的业绩预期却持续上修，显示情绪从炒作转向关注兑现能力。需求端依旧强劲——云厂商 AI CapEx 高位，Blackwell 与 Vera Rubin 预订火热，行业未见放缓迹象。核心不确定性在供给：Blackwell 能否顺利进入全面放量、产能爬坡是否清晰，以及 AI 资本开支持续性能否再获确认。本次财报实质上是一场“验证供给能否跟上需求”的关键窗口；若管理层给出积极指引，当前估值回调或反而改善未来的风险回报结构。 - AMD 在分析师日上显著强化了长期增长框架，将 AI 数据中心业务确立为未来五年的核心驱动力。管理层提出2030 年数据中心芯片收入达到千亿美元、未来三到五年数据中心业务年化增长 60%及 EPS 升至 20 美元等明确目标，增长路径从“单点产品”升级为“体系化布局”。在业务战略上，公司依托 OpenAI 大单、2026 年 MI400 量产及整机方案切入系统层，同时持续收购 AI 软件资产构建端到端生态，以提升在下一轮 AI 基础设施扩张中的竞争力。整体来看，公司对 AI 周期的持续性判断更为坚定，结构性增长逻辑更清晰，中长期趋势正在变得可验证。 - 谷歌 Pixel Journal 下放至 Pixel 8/9，把“自动整理—回忆唤起—情境建议”这种高黏性场景常态化，不再只服务最新机型。尽管目前属于程序性节点，美国法官裁定 Apple 与 OpenAI 暂需应诉 X Corp 的诉讼。 风险提示 芯片制程发展与良率不及预期 中美科技领域政策恶化 智能手机销量不及预期 行业周报(简报) 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 海外市场行情回顾................................................................................ 3 GPT 5.1 发布，Gemini Live 更新................................................................... 4 CoreWeave：需求强劲，但供给瓶颈压制短期放量与盈利............................................... 5 NVDA FY26Q3 业绩前瞻：焦点回到 Blackwell 放量，而非需求强弱 ...................................... 6 AMD 强化中长期增长框架，AI 数据中心成为核心驱动力................................................ 7 端侧 AI 动态..................................................................................... 7 风险提示........................................................................................ 8 行业周报(简报) 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 海外市场行情回顾 图表1：截至 11 月 14 日海外 AI 相关个股行情 来源：Reuters、国金证券研究所 行业周报(简报) 敬请参阅最后一页特别声明 4 扫码获取更多服务 GPT 5.1 发布，Gemini Live 更新 图表2：聊天助手类 AI 应用活跃度 行业周报(简报) 敬请参阅最后一页特别声明 5 扫码获取更多服务 来源：Similarweb、国金证券研究所 本周，海外聊天助手类应用活跃度中， Claude 和 Perplexity 小幅下降，ChatGPT 和 Gemini保持平稳。国内应用中，Kimi 和通义活跃度继续快速提升，其他多数 AI 聊天类应用活跃度保持平稳。 OpenAI 推出 GPT-5.1 迭代，旨在打造更灵活且高度个性化的数字助理。新版引入两大模型并均支持自适应推理：即时版(gpt-5.1-chat-latest)提供更温暖、更拟人化的对话体验，能更严谨遵循指令并处理情绪化场景；思考版(gpt-5.1)则针对复杂任务优化，简单查询速度翻倍，难题处理详细度翻倍。模型路由器(GPT-5.1 Auto)将智能分配任务，两款模型本周均上线 API。配合新模型，OpenAI 在韩国、新西兰等市场试点 ChatGPT 群聊(Group Chat)功能，支持多人与 AI 协同共创，AI 可自动判断发言时机，且仅在 AI 回应时计算速率限制。 谷歌全面推送 Gemini Live 语音功能更新，新版 AI 语音迈入“拟人化 2.0”，基于 Gemini2.5 Flash 模型，实现五大核心能力：实时语速调节、情绪化语气自适应、个性口音切换、无障碍优化及多模态深度整合，实现从“能听会说”到“懂你所想”的跨越。 国内方面，小米发布智能家居未来探索方案 Xiaomi Miloco(Xiaomi Local Copilot)，将大模型深度融入全屋智能。该方案依托小米自研的端侧视觉语言模型 Xiaomi MiMo-VL-Miloco-7B，支持以自然语言理解复杂场景需求，并实现本地化处理视觉数据保障隐私。Miloco 采用四层开放架构并已在 GitHub 全面开源，旨在推动跨生态设备协同。 CoreWeave：需求强劲，但供给瓶颈压制短期放量与盈利 CoreWeave 三季度收入同比增长 134%，继续展现出 AI 算力租赁领域的高景气度。公司在 OpenAI、Meta 等核心客户持续扩单的推动下，单季营收达到 13.6 亿美元，高于市场预期。在手合同规模进一步上升至 556 亿美元，对应 2.9GW 的已签约电力资源，订单黏性