推出800VDC新建和改造方案，未来增长可期

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1电力电子及自动化中恒电气（002364.SZ）买入-B(维持)推出 800VDC 新建和改造方案，未来增长可期2025 年 11 月 20 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 11 月 18 日收盘价（元）：22.90年内最高/最低（元）：33.85/6.93流通A股/总股本（亿）：5.58/5.64流通 A 股市值（亿）：127.81总市值（亿）：129.06基础数据：2025 年 9 月 30 日基本每股收益(元)：0.13摊薄每股收益(元)：0.13每股净资产(元)：4.34净资产收益率(%)：3.01资料来源：最闻分析师：肖索执业登记编码：S0760522030006邮箱：xiaosuo@sxzq.com贾惠淋执业登记编码：S0760523070001邮箱：jiahuilin@sxzq.com事件描述10 月 31 日，中恒电气新加坡全资子公司旗下合资公司 SuperX DigitalPower Pte. Ltd.宣布针对海外市场率先发布两款 800V 直流供电（800VDC）SuperX Panama-800VDC 新建方案和 SuperX Aurora-800VDC 改造方案。事件点评推出 800VDC 新建和改造方案，系统端到端效率最高可提至 98.5%。SuperX Panama-800VDC 产品面向新建 AIDC 的端到端直流解决方案，SuperXAurora-800VDC 适配现有数据中心的改造及升级直流解决方案，因此无论是新建的超大规模 AI 工厂，还是已投入运营的传统数据中心，均可通过适配路径实现供电架构的代际升级。通过“DC-to-Chip”直流直供模式，800VDC方案将转换环节从 4–5 次减少至 1–2 次，系统端到端效率最高可提升至98.5%，铜材用量能减少 45%以上。HVDC 方案先行者，未来业绩增长可期。2025 年前三季度，公司实现营收 14.2 亿元，同比+20.3%；实现归母净利润 0.7 亿元，同比-15.6%。Q3单季度，公司实现营收 5.3 亿元，同比+32.0%，环比+4.8%；实现归母净利润 0.3 亿元，同比+39.7%，环比-7.7%。公司为国内 HVDC 龙头企业，以新加坡子公司为依托，海外业务持续扩展。我们预计未来随着单机柜功率不断提升，国内外高压直流方案的渗透率有望不断提升，带动公司业绩持续增长。投资建议我们预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 0.27/0.62/0.92，对应公司11 月 18 日收盘价，2025-2027 年 PE 分别为 85.9/37.1/24.9，维持“买入-B”评级。风险提示包含但不限于以下风险：订单不及预期风险、宏观经济政策风险、竞争加剧风险、人才流失风险、汇率波动风险等。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)1,5551,9622,5733,6815,348YoY(%)-3.326.131.143.145.3净利润(百万元)39110150348519YoY(%)170.5178.537.0131.649.2公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2毛利率(%)26.326.225.630.129.9EPS(摊薄/元)0.070.190.270.620.92ROE(%)1.84.66.012.515.9P/E(倍)327.9117.785.937.124.9P/B(倍)5.65.35.14.53.9净利率(%)2.55.65.89.59.7资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产23822918363643565590营业收入15551962257336815348现金46570293911041604营业成本11461449191425723751应收票据及应收账款9751059127916652023营业税金及附加1215182637预付账款2420384575营业费用119115142177257存货60569693310851416管理费用9999129169241其他流动资产313440447457472研发费用147160206287374非流动资产9208686598311079财务费用-2-11-23-73长期投资225685资产减值损失-44-51-39-74-96固定资产423375454617879公允价值变动收益00000无形资产6358534537投资净收益2134181713其他非流动资产412429146161158营业利润31137167401601资产总计33023785429551886669营业外收入11633流动负债9601315171822843252营业外支出63334短期借款130450470593利润总额26135169400599应付票据及应付账款5931005124713251936所得税-1722174060其他流动负债237306421489722税后利润42113152360539非流动负债1212232530少数股东损益3321220长期借款00000归属母公司净利润39110150348519其他非流动负债1212232530EBITDA70162199454688负债合计9721328174123093282少数股东权益2428304162主要财务比率股本564564564564564会计年度2023A2024A2025E2026E2027E资本公积972985985985985成长能力留存收益75783892011271381营业收入(%)-3.326.131.143.145.3归属母公司股东权益23062430252428373326营业利润(%)145.3348.321.4140.350.0负债和股东权益33023785429551886669归属于母公司净利润(%)170.5178.537.0131.649.2获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)26.326.225.630.129.9会计年度2023A2024A2025E2026E2027E净利率(%)2.55.65.89.59.7经营活动现金流237468120-15749ROE(%)1.84.66.012.515.9净利润42113152360539ROIC(%)1.33.95.110.413.5折旧摊销5148526997偿债能力财务费用-2-11-23-73资产负债率(%)29.435.140.544.549.2投资损失-21-34-18-17-13流动比率2.52.22.11.91.7营运资金变动125265-122-409111速动比率1.61.41.31.21.1其他经营现金流428778-1010营运能力投资活动现金流-115-12297-214-343总资产周转率0