业绩平稳向好，持续推进高端轴承与丝杠产品升级

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1基础件五洲新春（603667.SH）增持-A(维持)业绩平稳向好，持续推进高端轴承与丝杠产品升级2025 年 11 月 18 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 11 月 17 日收盘价（元）：43.13年内最高/最低（元）：53.20/16.37流通A股/总股本（亿）：3.66/3.66流通 A 股市值（亿）：157.94总市值（亿）：157.94基础数据：2025 年 9 月 30 日基本每股收益(元)：0.27摊薄每股收益(元)：0.27每股净资产(元)：8.29净资产收益率(%)：3.59资料来源：最闻分析师：刘斌执业登记编码：S0760524030001邮箱：liubin3@sxzq.com研究助理：贾国琛邮箱：jiaguochen@sxzq.com事件描述近日，五洲新春发布 2025 年三季度报告。25Q1-Q3 公司实现营收 26.61亿元，同比增长 7.60%；实现归母净利润 9848.29 万元，同比增长 0.25%；实现扣非净利润 9136.19 万元，同比增长 7.00%。事件点评Q3 业绩平稳向好，盈利能力不断修复。公司 Q3 营收达到 7.67 亿元，同 比 / 环 比 +6.33%/-23.73% ； 实 现 归 母 2319.29 万 元 ， 同 比 / 环 比+0.07%/-38.06%；扣非 2254.79 万元，同比/环比+65.15%/-38.12%。Q3 毛利率 19.71%，同比/环比+0.98/3.29pct；净利率 3.42%，同比+0.26pct。盈利能力不断修复，一方面得益于公司优化轴承产品结构，拓展中高端轴承业务，推动高附加值轴承产品升级；另一方面通过优化产线不断提升产能利用率，同时完善产品质量管控体系。持续推进轴承市场拓展与产品结构升级。一方面，公司新能源汽车轴承领域持续放量，球环滚针轴承单月产量 200 多万套，配套丰田、宝马海外市场及国内新能源汽车；三代乘用车轮毂轴承单元满足北美后市场并开拓国内主机厂；驱动电机与变速箱轴承间接配套国内主流造车新势力 。另一方面，紧抓航空航天、燃气轮机等高端装备国产替代机遇，推动高附加值轴承产品升级，目前航空航天、燃气轮机高端轴承产品已获得小批量订单，为高附加值业务打开增长空间。丝杠业务不断突破，新赛道布局奠定成长基础。丝杠业务作为战略新兴方向，逐渐实现从样品阶段到小批量订单的关键跨越：在机器人领域，反向式行星滚柱丝杠持续取得多家机器人客户小批量订单；在汽车领域，转向系统 EPS、制动系统 EHB/EMB 取得定点。同时积极推进产能建设与质量管控：一方面持续采购核心精密加工设备，构建并优化多条丝杠产线；另一方面采购检测设备组建检测试验中心，完善产品质量管控体系。丝杠业务有望成为公司未来核心增长点，为切入人形机器人、智能汽车高端传动赛道奠定基础。公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2投资建议公司凭借在轴承及套圈业务上沉淀的工艺，展开平台化经营。传统主业轴承产品和套圈供应舍弗勒、斯凯孚等轴承巨头，有望保持平稳增长；风电业务有望扭转颓势并实现增长；公司在汽配领域尤其是安全气囊气体发生器部件业务实现高速增长，已成为国内该类产品的唯一生产企业，成功实现进口替代，未来有望保持较快增长；热管理领域，中长期我们看好新能源汽车上公司产品矩阵拓宽以及价值量提升；在滚柱/滚珠丝杠业务布局上，公司凭借全产业链优势和先期技术储备，已完成产品的快速迭代，随着公司与杭州新剑合作加强，高端精密丝杠产业化逐步落地，下游机器人及汽车客户逐步放量，公司有望打开持续增长空间。我们预计公司 2025-2027 年营收分别为 36.16、41.73、48.72 亿元，同比分别增长 10.8%、15.4%、16.7%；归母净利润分别为 1.37 亿元、1.99 亿元、2.74 亿元，同比分别增长 49.7%、45.7%、37.3%，EPS 分别为 0.37 元、0.54 元、0.75 元，对应 PE 分别为 126、86、63 倍，维持“增持-A”评级。风险提示技术研发、新品开发及项目投资不及预期风险；原材料价格波动的风险；风电行业政策变动风险；汇率波动的风险。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)3,1063,2653,6164,1734,872YoY(%)-2.95.110.815.416.7净利润(百万元)13891137199274YoY(%)-6.5-33.949.745.737.3毛利率(%)17.516.518.519.220.1EPS(摊薄/元)0.380.250.370.540.75ROE(%)4.83.14.76.48.2P/E(倍)124.3188.1125.686.262.8P/B(倍)5.95.95.75.55.1净利率(%)4.42.83.84.85.6资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产25532693313739443977营业收入31063265361641734872现金751613104012001401营业成本25612725294633703894应收票据及应收账款848872100711501348营业税金及附加2427283238预付账款2829353947营业费用84109116117136存货7929347981308917管理费用148164181188219其他流动资产133245257248263研发费用10199112129146非流动资产21622520253826152714财务费用1533365760长期投资00000资产减值损失-42-34-43-53-59固定资产11511199125613571478公允价值变动收益-00100无形资产237230222215197投资净收益1-0894其他非流动资产7731091106010421039营业利润163111164237324资产总计47155213567565596691营业外收入22222流动负债14492021240431613090营业外支出27344短期借款604816153318871957利润总额163106163235322应付票据及应付账款6068686831068929所得税1915202841其他流动负债239338188206203税后利润14491142207282非流动负债291230211191172少数股东损益6-0678长期借款18196775838归属母公司净利润13891137199274其他非流动负债110134134134134EBITDA348319361481597负债合计17402251261533523262少数股东权益7449556270主要财务比率股本369366366366366会计年度202