2025年三季报点评：油气产量稳步增长，2025Q3业绩环比提升

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2025 年 11 月 13 日 证 券研究报告•2025 年 三季报点评 买入 （ 首次） 当前价： 9.92 元 中国石油（601857） 石 油石化 目标价： 13.02 元（6 个月） 油气产量稳步增长，2025Q3 业绩环比提升 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：钱伟伦 执业证号：S1250525070005 电话：13122028826 邮箱：qwl@swsc.com.cn 分析师：甄理 执业证号：S1250525050004 电话：021-68413856 邮箱：zhli@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 1,830.21 流通 A 股(亿股) 1,619.22 52 周内股价区间(元) 7.34-9.94 总市值(亿元) 18,155.68 总资产(亿元) 28,499.64 每股净资产(元) 8.52 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：中国石油发布 2025 年三季报，2025 年前三季度公司实现营业收入21692.56 亿元，同比减少 3.92%，实现归母净利润 1262.79 亿元，同比减少4.90%；2025年三季度实现营业收入 7191.57亿元，同比增长 2.34%，环比增长 3.18%，实现归母净利润 422.86亿元，同比减少 3.86%，环比增长 13.71%。  上下游协同布局，油气储量领先。公司是国有重要骨干企业和全球主要的油气生产商和供应商之一，在全球 33个国家和地区开展油气投资业务，公司天然气业务覆盖全国 31个省（自治区、直辖市）和香港特别行政区。公司上游能源业务包括原油及天然气的勘探、开发、生产、输送和销售及新能源业务；在炼化石化方面，公司布局有原油及石油产品的炼制，以及化工产品的生产和销售及新材料业务；公司在下游销售贸易领域涉及炼油产品和非油品的销售以及贸易业务；天然气的输送及销售业务。2024年公司原油证实储量为 61.8亿桶，天然气证实储量为 72.8 万亿立方英尺。  原油价格承压，天然气销量增速较为平稳。OPEC 开启增产计划，全球经济增速有所减缓，国际油价面临下行压力，2025 年 1-9月北海布伦特原油、美国西德克萨斯中质原油现货平均价格分别为 70.93 美元/桶、66.73 美元/桶，分别同比下降 14.3%、14.1%。2025 年 1-9 月公司原油平均实现价格为 65.55 美元/桶，同比 2024 年同期的 76.88 美元/桶下降 14.7%；国内天然气平均销售价格为 8.81美元/千立方英尺，同比 2024年同期的 8.90美元/千立方英尺下降 1.0%。2025 年 1-9月，公司原油产量 714.3百万桶，同比增长 0.8%；可销售天然气产量 3977.2十亿立方英尺，同比增长 4.6%；公司油气当量产量 1377.2百万桶同比增长 2.6%。公司持续推动油气增储上产，油气勘探业务有望稳步增长。  新材料业务放量，天然气销量稳步增长。公司化工产品持续放量，2025 年 1-9月化工产品产量 2959.0 万吨，同比增长 3.3%，其中新材料产量增长 59.4%。公司吉林乙烯项目成功开车，广西石化公司、蓝海新材料公司等项目持续推进，有望推动化工板块快速增长。2025 年 1-9 月公司销售汽油、煤油、柴油共计12087.6 万吨，同比增长 0.8%；销售天然气 2185.41亿立方米，同比增长 4.2%。  盈利预测与投资建议：公司油气储量丰富，炼化化工板块有望持续放量，天然气销售保持稳健增长，我们预计未来三年归母净利润复合增长率为 2.99%，给予 2026 年 14 倍 PE，目标价 13.02元，首次覆盖给予“买入”评级。  风险提示：天然气价格下降风险；原油价格下降风险；化工产品供给过剩风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（亿元） 29379.81 29915.07 30121.25 30315.07 增长率 -2.43% 1.82% 0.69% 0.64% 归属母公司净利润（亿元） 1646.76 1595.64 1694.41 1799.19 增长率 2.19% -3.10% 6.19% 6.18% 每股收益 EPS（元） 0.90 0.87 0.93 0.98 净资产收益率 ROE 10.75% 10.18% 10.02% 10.02% PE 11 11 11 10 PB 1.20 1.14 1.08 1.03 数据来源：Wind，西南证券 -13%-4%4%13%21%30%24/1125/125/325/525/725/925/11中国石油 沪深300 中 国石油（601857） 2025 年 三季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 中国石油：油气产量稳步增长，2025Q3 业绩环比提升 .................................................................................................................. 1 1.1 持续推进增储上产，天然气销量稳步增长 .................................................................................................................................. 1 1.2 积极推动增储上产，2025Q3 利润环比增长 ................................................................................................................................ 2 2 盈利预测与估值 ............................................................................................................................................................................................ 3 2.1 盈利预测....................................................................................................................................................