盈利能力有所提升，联合华为发布解决方案

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 11 月 16 日 公司点评 买入 / 维持 今天国际(300532) 目标价: 昨收盘:12.35 盈利能力有所提升，联合华为发布解决方案 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 4.53/4.31 总市值/流通(亿元) 55.99/53.25 12 个月内最高/最低价(元) 14.63/9.76 相关研究报告 <<订单增速大幅回暖，海外业务稳步推进>>--2025-08-25 <<下游需求暂时承压，海外市场开拓成效显著>>--2025-05-06 <<新增订单扭转下滑趋势，潜力行业取得重大突破>>--2024-08-21 证券分析师：曹佩 电话： E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520080001 事件：公司发布 2025 年三季报，收入 17.10 亿元，同比减少16.17%；归母净利润 2.20 亿元，同比减少 18.78%；扣非后的净利润2.58 亿元，同比减少 26.68%。 三季度盈利能力有所提升。2025 年第三季度，公司收入 2.97 亿元，同比减少 23.83%；归母净利润 0.32 亿元，同比增长 12.81%；扣非后的归母净利润 0.31 亿元，同比增长 10.70%。第三季度公司毛利率为 32.05%，相对于去年同期提升了 4.25pct；净利润率为 10.92%，相对于去年同期提升了 3.55pct。 在手订单充裕。截止 2025 年上半年，公司新增订单 21.43 亿元，其中传统新能源、烟草、石化等传统行业的订单额为 18.69 亿元，其他潜力行业的订单额为 2.75 亿元；传统行业尚未确认收入订单额为39.77 亿元，其他潜力行业尚未确认收入订单额为 7.71 亿元，合计为47.58 亿元。 联合华为发布智慧物流与仓储 SMART 方案。2025 年 9 月，公司作为华为生态伙伴之一，与华为等联合发布了“智慧物流与仓储 SMART解决方案”，合作重点关注两大领域：一是 AGV（自动导引车）自主技术研发，提升无人搬运稳定性与效率；二是推广智慧物流园区联合解决方案，整合安防、调度、仓储全流程，让方案能力更快落地具体场景。 投资建议：公司在手订单充裕，潜力行业订单增速较快。预计2025-2027 年公司的 EPS 分别为 0.55/0.73/1.07 元，维持 “买入”评级。 风险提示：潜力行业增长不及预期；传统行业增长不及预期；行业竞争加剧。 ◼ 盈利预测和财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 2,367 1,932 2,318 3,245 (10%)0%10%20%30%40%24/11/1825/1/2925/4/1125/6/2225/9/225/11/13今天国际沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 盈利能力有所提升，联合华为发布解决方案 营业收入增长率(%) -22.51% -18.41% 20.00% 40.00% 归母净利（百万元） 276 249 329 486 净利润增长率(%) -28.80% -10.08% 32.23% 47.88% 摊薄每股收益（元） 0.61 0.55 0.73 1.07 市盈率（PE） 18.72 22.52 17.03 11.52 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 盈利能力有所提升，联合华为发布解决方案 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 1,310 1,383 2,295 2,653 3,230 营业收入 3,055 2,367 1,932 2,318 3,245 应收和预付款项 782 897 155 170 234 营业成本 2,218 1,734 1,385 1,661 2,326 存货 1,353 961 37 22 39 营业税金及附加 16 13 6 7 10 其他流动资产 1,330 969 57 63 75 销售费用 86 56 44 53 75 流动资产合计 4,775 4,210 2,544 2,908 3,578 管理费用 116 116 97 116 162 长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 -4 -2 0 0 0 投资性房地产 25 29 29 29 29 资产减值损失 -22 8 -40 -30 -20 固定资产 210 189 179 169 159 投资收益 2 14 19 23 32 在建工程 0 0 0 0 0 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产开发支出 17 17 10 2 0 营业利润 432 311 253 326 486 长期待摊费用 0 0 0 0 0 其他非经营损益 0 0 0 9 9 其他非流动资产 4,876 4,296 2,642 3,018 3,696 利润总额 432 310 253 335 495 资产总计 5,130 4,531 2,860 3,217 3,884 所得税 44 34 5 7 10 短期借款 44 68 68 68 68 净利润 388 276 248 328 486 应付和预收款项 1,410 1,047 269 323 452 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归母股东净利润 388 276 249 329 486 其他负债 2,030 1,725 673 769 998 负债合计 3,484 2,841 1,011 1,160 1,519 预测指标 股本 310 453 453 453 453 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 资本公积 488 361 361 361 361 毛利率 27.39% 26.77% 28.32% 28.32% 28.32% 留存收益 847 876 1,033 1,242 1,551 销售净利率 12.71% 11.68% 12.87% 14.18% 14.98% 归母公司股东权益 1,646 1,690 1,849 2,058 2,367 销售收入增长率 26.62% -22.51% -18.41% 20.00% 40.00% 少数股东权益 0 0 0 -1 -1 EBIT 增长率 48.45% -36.59% -9.56% 32.23% 47.88% 股东权益合计 1,646 1,690 1,849 2,057 2,365 净利润增长率 50.51% -28.80% -10.08% 32.23% 47.88% 负债和股东权益 5,130