轻工制造及纺服服饰行业周报：双11京东服饰表现亮眼，关注裕元、敏华披露业绩

请务必阅读正文之后的重要声明部分双 11 京东服饰表现亮眼，关注裕元、敏华披露业绩——轻工制造及纺服服饰行业周报轻工制造证券研究报告/行业定期报告2025 年 11 月 16 日评级：增持（维持）分析师：张潇执业证书编号：S0740523030001Email：zhangxiao06@zts.com.cn分析师：郭美鑫执业证书编号：S0740520090002Email：guomx@zts.com.cn分析师：邹文婕执业证书编号：S0740523070001Email：zouwj@zts.com.cn分析师：吴思涵执业证书编号：S0740523090002Email：wush@zts.com.cn基本状况上市公司数167行业总市值(亿元)11,706.01行业流通市值(亿元)9,239.17行业-市场走势对比相关报告1、《乐舒适上市，己内酰胺反内卷关注台华》2025-11-102、《关注中国消费供应链出海加速下的投资机会，AI 眼镜推荐康耐特光学》2025-11-033、《泡泡玛特 Q3 收入超预期，康耐特 独 供 夸 克 AI 眼 镜 近 视 镜 片 》2025-10-27重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E太阳纸业15.131.101.111.201.341.4813.76 13.63 12.58 11.28 10.24买入百亚股份22.260.540.670.751.011.2841.22 33.22 29.80 22.04 17.45买入华利集团59.812.743.292.853.353.9721.83 18.18 21.01 17.84 15.06买入备注：股价取 2025/11/14 收盘价报告摘要2025/11/10-2025/11/14 上证指数-0.18%，深证成指-1.4%，轻工制造指数 2.56%，在 28 个申万行业中排名第 9；纺织服装指数 4.41%，在 28 个申万行业中排名第 2。轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为：造纸（3.19%），家居用品（2.66%），包装印刷（2.39%），文娱用品（1.49%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为：纺织制造（6.19%），服装家纺（4%），饰品（2.72%）。服饰品类京东平台引领增长，关注品牌双 11 销售表现。根据复旦消费大数据实验室《2025 年“双 11”线上消费数据观察》，2025 年双 11 期间，在服饰行业中，淘天、京东、抖音、拼多多平台服饰行业 GMV 同比分别同增 12%、27%、23%、16%。科技功能品牌增长强劲：天猫服饰 GMV 榜单中，优衣库、波司登、蕉内拿下前三，雪中飞排名大幅跃升位列 TOP5；运动户外排行榜中，斐乐、耐克、阿迪达斯位居前三，斐乐跃居运动品牌第一位，伯希和位列户外 GMV 第三名。裕元集团披露三季报，制造业务稳定，零售业务仍有拖累。25 年前三季度实现营业收入 60.17 亿美元，同比-1.0%；归母净利润 2.78 亿美元，同比-16.0%。其中，制造业务营收 42.32 亿美元，同比+2.3%，归母净利润 2.64 亿美元，同比-12.6%；零售业务收入 129.03 亿元，同比-7.7%，归母净利润 1.71 亿元，同比-50.1%。敏华控股披露 FY26 中期业绩，实现营收 80.45 亿港元，同比-3.1%，归母净利润 11.46亿港元，同比+0.6%；毛利率和净利率分别为 40.4%和 14.2%，同比均有所提高。分市场来看，中国、北美、欧洲及其他海外、HG 集团营收同比分别-6.0%、+0.3%、+4.3%、+2.2%，内销市场仍在探底但降幅有所收窄，海外表现稳定。制造出海：关注中国消费供应链出海加速下的投资机会，我们认为：（一）全球一次性卫材面层材料大升级，从“内卷”走向“外卷”，无纺布制造出海关注【延江股份】。基于：跨境品牌冲击下的海外一次性卫品产业升级趋势+龙头示范效应+属地化供应壁垒，建议积极关注无纺布龙头制造出海的投资机会。（二）【包装】作为消费供应链的重要配套，需求爆发+出海的相对高门槛。带来了海外厂商量价齐升的机会，关注【美盈森】、【裕同科技】。纺织制造：己内酰胺行业反内卷，关注台华新材。据塑化联盟，11 月 5 日，己内酰胺行业召开交流会议，围绕落实国家近期关于治理无序竞争、维护市场秩序的要求，与会聚合工厂一致同意实施减产 20%，并每吨产品价格上调 100 元。己内酰胺行业开启反内卷,建议关注【台华新材】。此外，建议低位关注份额具有持续提升能力的细分龙头：1）重点推荐份额提升、盈利能力随客户结构优化及规模效应释放如期提升的【晶苑国际】；2）长线关注新客户逐步放量，盈利能力有望随新工厂爬坡修复的运动鞋制造龙头【华利集团】；同时关注【新澳股份】、【申行业定期报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分洲国际】、【健盛集团】、【南山智尚】、【兴业科技】等。品牌服饰：建议关注：1）主业底部向上，下半年利润弹性可期，看好线下特卖打开第二曲线的【海澜之家】；2）功能性鞋服消费【安踏体育】、【李宁】、【361度】和【波司登】等；3）家纺龙头【罗莱家纺】【富安娜】、【水星家纺】；4）细分赛道成长性突出、渠道数量&店效提升可期的【报喜鸟】、【比音勒芬】。反内卷建议关注造纸行业机会。持续推荐文化纸林浆纸一体化优势持续扩大的【太阳纸业】，考虑纸浆价格企稳回升及后续产能的释放，Q4 旺季盈利有望改善；关注细分赛道景气度较高的【仙鹤股份】；新增产能较多导致纸价处于底部的白卡纸品种【博汇纸业】、【五洲特纸】；需求偏弱及进口纸压力较大的箱板纸品种【山鹰国际】、【玖龙纸业】、【理文造纸】等；同时建议关注业绩困境反转的【中顺洁柔】。家居：喜临门 Q3 电商靓丽，品牌零售增长超预期。软体板块推荐估值低位的软体龙头【喜临门】、【顾家家居】，关注【敏华控股】、【慕思股份】。定制板块推荐【索菲亚】、【欧派家居】、【志邦家居】。智能家居赛道建议关注【公牛集团】、【好太太】、【瑞尔特】。宠物用品：建议关注源飞宠物，代工拐点+OBM 成长期，基本盘中高速增长+品牌放量可期。1）代工业务，海外先发优势突出，近年已率先布局东南亚产能，有望继续扩产。关税大背景下承接订单转移，老客户+新品类打开代工空间；2）国内OBM 业务，狗狗零食品牌匹卡噗跑通，其宠物零食产品表现亮眼，已取得显著市场反响，看好成长空间。风险提示：原材料价格大幅上涨、宏观经济波动、行业政策变动、测算结果偏差、研报使用信息更新不及时、历史规律失效等风险。行业定期报告- 3 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录上周行情......................................................................................................................... 5原材料价格跟踪...............................................................