公司事件点评报告：业绩底部企稳，渠道开拓顺利

2025 年 11 月 16 日 业绩底部企稳，渠道开拓顺利 —酒鬼酒（000799.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 联系人：张倩 S1050124070037 zhangqian@cfsc.com.cn 基本数据 2025-11-14 当前股价（元） 65.51 总市值（亿元） 213 总股本（百万股） 325 流通股本（百万股） 325 52 周价格范围（元） 40.17-73.29 日均成交额（百万元） 620.87 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《酒鬼酒（000799）：业绩短期承压，新品获市场认可》2025-09-04 2、《酒鬼酒（000799）：利润不及预期，改革期持续调整》2024-11-03 3、《酒鬼酒（000799）：营收降幅收窄，持续精耕省内市场》2024- 08-29 2025 年 10 月 30 日，酒鬼酒发布 2025 年三季度业绩公告。2025Q1-Q3 总营收 7.60 亿元（同减 36%），归母净利润为亏损 0.10 亿元（同减 117% ），扣非净利润为亏损 0.09 亿元（同减 117% ）。其中 2025Q3 总营收 1.98 亿元（同增1%），归母净亏损 0.19 亿元（2024Q3 为亏损 0.65 亿元），扣非净亏损 0.17 亿元（2024Q3 为亏损 0.66 亿元）。 投资要点 ▌费用控制效果明显，亏损同比收窄 2025Q3 公司毛利率同减 3pct 至 61.22%；销售费用率同减31pct 至 34.98%，管理费用率同减 3pct 至 15.86%；净利率同增 23pct 至-9.45%。2025Q3 公司合同负债 1.17 亿元（同减 43%）。 ▌宴席场景表现亮眼，渠道开辟顺利 三季度公司宴席场景表现亮眼，湖南区域升学宴场次同比攀升，推动终端动销、扫码数据向好，渠道库存延续去化。公司继续深化 BC 联动营销模式，通过宴席、消费者扫码等联动促销，取得较好的动销效果。公司积极进行渠道创新，开拓连锁 KA、企业团购、国际渠道，与胖东来联手打造的联名产品“酒鬼·自由爱”Q3 上市，后迅速成为爆品，获得消费者认可。后续公司将继续推进品销联动，强化渠道建设，促进终端动销，加强成本控制，优化经营业绩。 ▌ 盈利预测 公司积极调整经营策略，强化费控，商超新品获市场高度认可，伴随产品体系完善与渠道深耕，有望为公司持续贡献增量。根据 2025 年三季报，我们预计 2025-2027 年 EPS 分别为0.04/0.24/0.49（前值为 0.17/0.44/0.79）元，当前股价对应 PE 分别为 1461/279/135 倍，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济下行风险、行业竞争加剧风险、新品推广不及预期。 -40-30-20-100102030(%)酒鬼酒沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 1,423 1,065 1,170 1,381 增长率（%） -49.7% -25.2% 9.9% 18.0% 归母净利润（百万元） 12 15 76 158 增长率（%） -97.7% 16.7% 424.4% 106.7% 摊薄每股收益（元） 0.04 0.04 0.24 0.49 ROE（%） 0.3% 0.4% 1.9% 3.8% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 1,251 2,410 2,586 2,789 应收款 27 15 19 26 存货 1,751 480 417 424 其他流动资产 163 45 47 52 流动资产合计 3,192 2,950 3,068 3,292 非流动资产: 金融类资产 0 0 0 0 固定资产 777 1,157 1,253 1,239 在建工程 721 288 115 46 无形资产 209 199 189 179 长期股权投资 30 30 30 30 其他非流动资产 150 150 150 150 非流动资产合计 1,887 1,825 1,737 1,644 资产总计 5,079 4,775 4,806 4,936 流动负债: 短期借款 0 0 0 0 应付账款、票据 333 160 139 141 其他流动负债 490 490 490 490 流动负债合计 1,068 752 725 733 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 45 45 45 45 非流动负债合计 45 45 45 45 负债合计 1,113 797 770 778 所有者权益 股本 325 325 325 325 股东权益 3,967 3,978 4,036 4,157 负债和所有者权益 5,079 4,775 4,806 4,936 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 12 15 76 158 少数股东权益 0 0 0 0 折旧摊销 57 62 87 93 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 -431 1087 30 -11 经营活动现金净流量 -361 1163 193 240 投资活动现金净流量 -423 52 77 84 筹资活动现金净流量 1943 -4 -18 -36 现金流量净额 1,160 1,212 252 287 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 1,423 1,065 1,170 1,381 营业成本 408 382 347 395 营业税金及附加 292 202 216 249 销售费用 611 373 410 414 管理费用 166 149 159 180 财务费用 -101 -67 -72 -78 研发费用 20 15 16 19 费用合计 696 469 513 535 资产减值损失 -19 -3 -2 -1 公允价值变动 0 0 0 0 投资收益 0 0 0 0 营业利润 16 16 98 205 加:营业外收入 4 5 4 3 减:营业外支出 7 2 1 0 利润总额 14 19 101 208 所得税费用 2 5 25 50 净利润 12 15 76 158 少数股东损益 0 0 0 0 归母净利润 12 15 76 158 主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 成长性 营业收入增长率 -49.7% -25.2% 9.9% 18.0% 归母净利润增长率 -97.7% 16.7% 424.4% 106.7% 盈利能力 毛利率 71.4% 64.1% 70.3% 71.4% 四项费用/营收 48.9% 44.1% 43.8% 38.8%