非银金融行业跟踪周报：险资Q3核心权益资产规模大幅提升；市场成交量环比小幅下滑

证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 东吴证券研究所 1 / 15 请务必阅读正文之后的免责声明部分 非银金融行业跟踪周报 险资 Q3 核心权益资产规模大幅提升；市场成交量环比小幅下滑 2025 年 11 月 16 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 罗宇康 执业证书：S0600525090002 luoyk@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《保险资金运用数据点评：2025Q3 核心权益资产规模大幅提升，债券占比下降》 2025-11-15 《财富管理系列报告之三——权益财富管理未来可期，券商分享权益财富管理发展红利》 2025-11-13 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 非银行金融子行业近期表现：最近 5 个交易日（2025 年 11 月 10 日-2025年 11 月 14 日）非银金融板块各子行业均跑赢沪深 300 指数。保险行业上涨 2.62%，多元金融行业上涨 0.81%，证券行业下跌 0.94%，非银金融整体上涨 0.17%，沪深 300 指数下跌 1.08%。 ◼ 证券：交易量维持高位；证监会表态提高外资机构参与中国资本市场便利度。1）11 月交易量同比提升。截至 11 月 14 日，11 月日均股基交易额为 23682 亿元，较上年 11 月上涨 10.54%，较上月下降 7.97%。截至11月 13 日，两融余额 25065 亿元，同比提升 35.77%，较年初增长 34.43%。截至 11 月 14 日，11 月 IPO 发行 5 家，募集资金 35.85 亿元（按发行日统计）。2）证监会：提高外资机构参与中国资本市场便利度。11 月 12日，证监会副主席李明表示证监会将深化投融资综合改革，着力提升资本市场制度的包容性、适应性。同时强化战略性力量储备和稳市机制建设，提升资本市场内在稳定性。3）11 月 14 日证券行业（未包含东方财富）2025E 平均 PB 估值 1.3x。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、同花顺、东方财富等。 ◼ 保险：险资 Q3 核心权益资产规模大幅提升；9 月寿险单月保费增速回落。1）金融监管总局披露 2025 年三季度保险资金运用情况，核心权益资产规模大幅提升，债券占比下降。三季度末保险行业资金运用余额37.5 万亿元，较年初+12.6%，较年中+3.4%，预计全年将保持两位数增长。产、寿险公司“股票+基金”合计余额 5.59 万亿元，其中股票 3.62 万亿元，基金 1.97 万亿元。前三季度“股票+基金”规模大幅增加 1.5 万亿元，其中股票增加 1.2 万亿元。三季度单季“股票+基金”规模增加8640 亿元，我们认为主要受 Q3 股市走强带动，除新配资金外，股价上涨和基金净值提升也有较大影响。2）金监总局披露保险行业 9 月保费，寿险单月保费增速回落，财险各险种全面向好。2025 年 1-9 月人身险原保费 40895 亿元，同比+10.2%，规模保费 46095 亿元，同比+9.3%。Q3单季人身险公司保费增速同比+25%，9 月单月增速明显回落；单季健康险保费增速转正，9 月单月增速较 8 月有所提升。1-9 月产险公司保费达 13712 亿元，同比+4.9%；Q3 单季保费同比+4.6%，9 月车险与非车险全面向好。展望 2026 年，我们认为市场需求依然旺盛，保险产品预定利率仍高于银行存款，相对吸引力仍然明显，对新单保费增长持乐观预期。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2025 年 11 月 14 日保险板块估值 0.59-0.98倍 2025E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。 ◼ 多元金融：1）信托：截至 2024 年末，全行业信托资产规模 29.56 万亿元，同比增长 23.58%。2024 年信托行业利润总额为 231 亿元，同比降幅为 45.5%。2）期货：10 月全国期货交易市场成交量为 6.03 亿手,成交额为 61.22 万亿元，同比分别下降 13.26%和增长 4.56%。2025 年 9 月期货行业净利润 11.98 亿元，同比下降 16.81%，环比 2025 年 8 月下降2.92%。 ◼ 行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，负债端预计持续改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国人寿、中国平安、新华保险、中国人保、中信证券、同花顺、九方智投控股等。 ◼ 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。 -17%-13%-9%-5%-1%3%7%11%15%19%2024/11/182025/3/182025/7/162025/11/13非银金融沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 15 内容目录 1. 非银行金融子行业近期表现 .............................................................................................................. 4 2. 非银行金融子行业观点 ...................................................................................................................... 5 2.1. 证券：交易量维持高位；证监会表态提高外资机构参与中国资本市场便利度 ................ 5 2.2. 保险：Q3 核心权益资产规模大幅提升；9 月寿险单月保费增速回落 ............................... 6 2.3. 多元金融：政策红利时代已经过去，信托行业进入平稳转型期；期货行业成交规模保持高位，创新业务或是未来发展方向 ............................................................................................ 9 2.3.1. 信托：2024 年信托资产规模持续增长，利润总额大幅下滑...................................... 9 2.3.2. 期货：2025 年 10 月成交额同比增长.......................................................................... 10 3. 行业排序及重点公司推荐 ................