医药行业周报：国内流感活动显著抬头，关注流感相关投资机会

国内流感活动显著抬头，关注流感相关投资机会发布日期：2025年11月16日证券研究报告·医药行业简评·行业周报本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。贺菊颖hejuying@csc.com.cnSAC编号：S1440517050001SFC编号：ASZ591袁清慧yuanqinghui@csc.com.cnSAC编号：S1440520030001SFC编号：BPW879王在存wangzaicun@csc.com.cnSAC编号：S1440521070003汤然tangran@csc.com.cnSAC编号：S1440524100001刘若飞liuruofei@csc.com.cnSAC编号：S1440519080003SFC编号：BVX723摘要核心观点：国内流感活动目前呈现显著抬头趋势，本周南北方流感样病例报告ILI%及流感病毒检测阳性率均环比升高。日本、英国等地流感疫情持续，活动性高于往年同期水平。目前国内优势毒株以A(H3N2)亚型为主，新版流感疫苗接种指南对A(H3N2)亚型疫苗组分进行了更换，针对孕妇、鸡蛋过敏人群给出明确接种建议，并明确最佳接种时间。接种流感疫苗是预防流感、减少重症最有效的手段。流感诊疗方案成熟，病毒的抗原和核酸检测可以用于早期诊断，治疗方式分为对症治疗和抗病毒治疗。建议关注流感疫苗、呼吸道药物及检测相关标的。全球视角：外部挑战加剧，中国医药产业竞争力持续提升。从国际比较优势看，中国具备人口与内需优势、制造与供应链优势，同时创新能力快速提升，中国资产出海数量也持续提升。美国在创新与早期研发方面优势明显，同时具有高定价的内需市场。虽然外部挑战加大，但海外市场仍有很大机会，建议同时关注国内份额提升及出海的机会。立足于内：稳住国内根基，拥抱创新与整合。①政策展望：改革进入深水区，高质量增长成为常态。2025年下半年我们重点关注的是药品和耗材集采政策优化、多元化支付及医疗服务价格改革。②制药产业链：集采优化、积极创新转型，关注供应链安全。③器械：看好进口替代和并购整合机会，积极关注AI和脑机接口等新技术方向。④关注中药、药店、流通、医疗服务及疫苗等行业经营触底回升节奏及长期转型升级方向。开拓于外：把握节奏与路径，积极开拓海外市场。①创新药：中国创新闪耀国际舞台，产业趋势持续强化。②制药上游及生命科学：积极开拓海外市场，寻求第二增长曲线。③原料药：关税扰动短期有限，关注行业转型机遇。④器械国际化：坚定看好出海趋势，关注部分创新器械自主销售和BD机会。⑤血制品出海：静丙赋予血制品出海契机，血制品海外注册持续推进。⑥疫苗出海：模式趋于多元，进度有望加速。2摘要25年下半年投资展望：继续寻找新增量及行业整合机会。展望2025年下半年，我们继续看好：创新主线：全球流动性有望继续改善，对创新类资产的定价较为有利；国家政策鼓励行业创新；同时建议积极关注前沿技术的发展。创新药及制药企业（双抗及多抗、TCE、核药等）、器械（AI、脑机接口等）。创新药及制药领域的相关公司包括：恒瑞医药、信达生物、康方生物、百济神州、科伦药业、科伦博泰、和黄医药、中国生物制药、海思科、信立泰、恩华药业、泽璟制药；器械领域的相关公司包括联影医疗、万东医疗、金域医学、迪安诊断、翔宇医疗等；出海主线：中国医药产业逐步具备全球竞争力，长期看医药行业有望走出全球性大公司，但投资人也需对出海带来的挑战有充分预期，这必定是一个长期而曲折的过程。代表性的细分行业是创新药和器械公司，对公司产品及团队国际竞争力的评估是最核心的选股依据。创新药领域包括有重磅品种license-out潜力的公司，器械领域包括迈瑞医疗、联影医疗、华大智造等；疫苗领域包括康泰生物、康希诺及欧林生物等。边际变化主线：（1）政策改善：包括医药流通及医疗设备更新主线，流通领域相关公司包括国药控股、上海医药、华润医药及九州通等；设备更新主线包括迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗等。（2）供求关系改善：CXO行业，前期调整较为充分，全球投融资恢复有望推动全球客户需求逐步回暖，我们看好药明康德、药明生物、凯莱英、泰格医药、九洲药业等具备全球竞争力的CXO龙头；生命科学及生物制药上游包括百普赛斯等。整合主线：建议重点关注器械及中药子行业、部分制药企业、央国企。风险提示：行业政策风险；研发不及预期风险；审批不及预期风险；宏观环境波动风险。34南北方流感样病例报告ILI%本周环比升高资料来源：国家疾控中心，中信建投南北方流感样病例报告ILI%本周 环比升高。根据中国国家 流感中心最新数据， 2025年第45周（2025.11.3 ~2025.11.9），南方省份哨点医院报告的ILI%为5.5%，高于前一周水平（4.6%），高于2022和2024年同期水平（3.2%和3.5%），低于2023年同期水平（5.7%）；北方省份哨点医院报告的ILI%为6.1%，高于前一周水平（5.1%），高于2022 ~ 2024年同期水平（2.0%、4.9%和3.6%）。4图：2021-2025南方省份哨点医院报告流感样病例占门急诊病例总数百分比图：2021-2025北方省份哨点医院报告流感样病例占门急诊病例总数百分比国内流感活动显著抬头，优势毒株以A(H3N2)亚型为主5.5%0%2%4%6%8%10%12%14%4月 5月 6月 7月8月 9月 10月 11月12月 1月 2月 3月2022-232023-242024-252025-266.1%0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%4月 5月 6月 7月8月 9月 10月 11月12月 1月 2月 3月2022-232023-242024-252025-265南北方流感病毒检测阳性率均环比升高资料来源：国家疾控中心，中信建投南北方流感病毒检测阳性率环比升高。2025年第45周，全国（未含港澳台地区）流感监测网络实验室共检测流感样病例监测标本21412份，阳性数为5294份，阳性率24.7%，高于前一周水平（15.8%）。其中南方省份阳性数2460份，阳性率22.4%（前一周16.5%）；北方省份阳性数2834份，阳性率27.2%（前一周水平15.1%）。南北方优势毒株均以A(H3N2)亚型为主。病毒类型来看，南方本周优势毒株为A(H3N2)亚型，过去一周阳性标本中A型标本占比97.4%，其中A(H3N2)亚型占比97.3%，A(H1N1)pdm09亚型占比2.7%；B型标本占比2.6%，全部为Victoria分型。北方本周优势毒株为A(H3N2)亚型，过去一周阳性标本中A型标本占比99.5%，其中A(H3N2)亚型占比99.3%；B型标本占比0.5%，全部为Victoria分型。今年所有已上市的流感疫苗均覆盖上述亚型。5图：2020-2024南方省份流感监测网络实验室流感检测阳性率图：2020-2024北方省份流感监测网络实验室流感检测阳性率国内流感活动显著抬头，优势毒株以A(H3N2)亚型为主22.4%0%10%20%30%40