银行行业深度报告：零售金融业务有哪些变化？

[Table_RightTitle] 证券研究报告|银行 [Table_Title] 零售金融业务有哪些变化？ [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——银行行业深度报告 [Table_ReportDate] 2025 年 11 月 13 日 [Table_Summary] 投资要点： ⚫ 零售金融业务收入贡献度提升，利润贡献度下降：2020 年-2024年，上市银行零售金融业务收入复合增速达到 5%，较同期 2.2%的总营收复合增速快 2.8 个百分点。零售金融业务收入对当期总营收的贡献度从 39.6%上升到 45.4%，升幅约 5.8 个百分点。同期，上市银行零售金融业务利润复合增速为 0.2%，较同期 4.5%的总利润复合增速慢 4.3 个百分点。零售金融业务利润对当期总利润的贡献度从 39.1%下降到 31.7%，降幅约 7.4 个百分点。 利息净收入增长是零售金融收入贡献度提升的主要因素：2020年-2024 年，零售金融业务利息净收入复合增速为 8.5%，利息净收入占零售金融业务收入的比重从 71%上升到 84%。其中，零售金融业务外部利息净收入复合增速为-3.8%。同时，手续费及佣金净收入复合增速为-7.2%。 ⚫ 零售金融资产质量走弱，拨备计提上行拉低利润贡献：上市银行零售金融业务及管理费用率保持在 37%左右；2022 年以来，零售信贷资产质量持续走弱，不良额和不良率持续上升。由于不良贷款的增加，零售贷款当期拨备计提力度上行，信用成本率随之上升。零售贷款拨备计提占当年总拨备计提的比例从 23%上升至55%。零售贷款的信用成本率从 0.75%上升至 1.08%。由于拨备计提力度的逐步上行，利润增速放缓，零售金融业务的利润贡献度下降。 ⚫ 住房贷款占比下降，经营相关贷款占比上升：由于零售信贷复合增速慢于总贷款复合增速，零售信贷占比下降。截至 2024 年末零售信贷占比为 35.7%，降幅 5.1 个百分点。从零售贷款的内部结构看，住房相关贷款占比从 64.7%下降到 54.7%，下降约 10 个百分点；经营相关贷款的占比从 12.7%上升至 22.7%，上升约 10个百分点；消费相关贷款占比变化不大。 投资策略：2025 年 1 月 2 日-2025 年 11 月 11 日，银行指数（中信）整体上涨 14.8%，跑输沪深 300 指数 3.5 个百分点。当前银行指数对应的 PB 为 0.72 倍。受地产行业缩表、市场利率下行，减费让利、资本市场疲弱等因素的影响，零售金融板块零售信贷增速放缓，净息差收窄，手续费收入负增长，给零售金融业务收入的增长带来负面影响，与此同时，零售存款的快速增长，成为零售金融业务收入端保持韧性的主要推动力。成本端，业务及管理费率基本保持稳定，资产质量走弱拨备计提力度上行，给零售金融业务利润端造成了拖累，零售金融业务利润增速放缓，利润贡献度下降。当前，零售金融业务资产质量风险仍处于高位，财 [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 政策持续发力 板块业绩回暖 大行规模增速提升 关注财政投放 [Table_Authors] 分析师: 郭懿 执业证书编号： S0270518040001 电话： 15311951011 邮箱： guoyi@wlzq.com.cn -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%银行沪深300证券研究报告 行业深度报告 行业研究 3213 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 15 页 务表现或处于周期低位。未来随着数字化浪潮的推进，客户体验提升，风险预警能力提升，资产质量压力的回落，都将助力零售金融业务的高质量发展，未来零售金融业务回报率的提升，也有助于板块估值的提升。 风险因素：第一，宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降，对银行的资产质量造成较大影响；第二，宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响；第三，财政政策力度不及预期；第四，监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响等。 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 15 页 $$start$$ 正文目录 1 零售金融收入贡献度提升，利润贡献度下降 ............................................................... 4 1.1 零售金融业务收入增速快于总营收增速，占比上升 ........................................ 4 1.2 零售金融利润增速慢于总利润增速，占比下降 ................................................ 5 2 利息净收入增长是零售金融收入贡献度提升的主要因素 ........................................... 6 2.1 零售金融业务利息净收入复合增速达到 8.5%，收入贡献提升 13% ............... 6 2.2 零售贷款规模增长部分弥补净息差收窄对利息净收入的负面影响 ................ 7 2.3 零售存款规模较快增长，带来更多的内部利息收入 ........................................ 8 2.4 零售金融相关的中间业务收入下降 .................................................................... 8 3 零售资产质量走弱，拨备计提上行拉低利润贡献 ....................................................... 9 3.1 零售金融业务及管理费用率保持在 37% ............................................................ 9 3.2 零售信贷资产质量走弱，信用成本率走高 ........................................................ 9 4 住房贷款占比下降，经营相关贷款占比上升 ............................................................. 10 4.1 零售贷款占比下降 5.1 个百分点 ....................................................................... 10 4.2 住房贷款占比下降，经营相关贷款占比上升 .................................................. 11 5 投资策略 ...................................