汽车行业一周一刻钟，大事快评(W131)：小鹏ai+观点更新；天准科技更新

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 汽车 2025 年 11 月 12 日 小鹏 ai+观点更新；天准科技更新 看好 ——一周一刻钟，大事快评（W131） 相关研究 - 证券分析师 戴文杰 A0230522100006 daiwj@swsresearch.com 樊夏沛 A0230523080004 fanxp@swsresearch.com 联系人 邵翼 (8621)23297818× shaoyi@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 我们认为，推荐小鹏的核心逻辑已从困境反转转变为当前的技术领先布局。其第二代VLA 大模型实现了端到端输出，并支持无导航辅助驾驶等功能，同时其发布会大火的机器人猫步也是源自其底层世界模型。团队层面目前机器人团队较小，更多来自汽车团队的协同，证明其技术高度复用。财务方面，我们预计其今年四季度有望实现单季度扭亏为盈，增程车型有望推动年销量从向百万级级别迈进。同时，技术领先已通过与大众、宝武集团的合作逐步实现变现。在 Robotaxi 领域，我们认为 robotaxi 相较于自己开车更需要快速响应，也决定了其对于需要接管的情况容忍程度是更低的，即算力和算法都有很高的硬性门槛，导致其单车成本高，盈利性较差，但小鹏通过自研的图灵芯片（4 颗提供 3000 TOPS 算力）结合大模型，用低成本的方法解决了高算力的需求，有望解决盈利痛点。机器人方面，AI 大模型赋能效果显著（如“猫步”），目标为 C 端场景。我们预计机器人有望于 2026 年 4 月进入量产准备阶段，年底实现量产；其研发团队因大量复用车端技术，投入相对轻量化。建议重点关注。 ⚫ 我们认为公司具备持续实现“0 到 1”及“1 到 10”的能力，管理层科研背景较强，已成功将 AI 视觉检测技术拓展至多个产线。其次，公司的朋友圈资源有望助力其在具身智能赛道实现突破。董事长个人捐赠 800 万股股票（计划分 10 年解禁）给教育基金彰显了情怀与公司浓厚的学术氛围。管理层明确，在具身智能赛道上的投入是一个 3 至 5年维度的规划，当前聚焦于开拓市场而非短期盈利。我们对公司后续发展强化了信心，预期十二月至二月或有新的进展。 ⚫ 投资分析意见：基于科技+国央企改革两条主线，1）推荐国内强α主机厂如比亚迪、吉利、小鹏；2）智能化趋势：华为鸿蒙高端智能的典型代表：关注江淮汽车、赛力斯等，推荐理想汽车、科博达、德赛西威、经纬恒润；3）国央企整合推荐关注上汽集团、东风集团股份、长安汽车；4）具备强业绩增长、机器人布局，或海外拓展能力的零部件企业：推荐福耀玻璃、新泉股份、福达股份、双环传动、银轮股份、无锡振华等，关注敏实集团、拓普集团。 ⚫ 核心风险：原材料价格波动风险，地缘政治风险，行业复苏不及预期 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共5页 简单金融 成就梦想 1. 小鹏 ai+观点更新 我们认为，推荐小鹏的核心逻辑已从困境反转转变为当前的技术领先布局。其第二代VLA 大模型实现了端到端输出，并支持无导航辅助驾驶等功能，同时其发布会大火的机器人猫步也是源自其底层世界模型。团队层面目前机器人团队较小，更多来自汽车团队的协同，证明其技术高度复用。财务方面，我们预计其今年四季度有望实现单季度扭亏为盈，增程车型有望推动年销量从向百万级级别迈进。同时，技术领先已通过与大众、宝武集团的合作逐步实现变现。在 Robotaxi 领域，我们认为 robotaxi 相较于自己开车更需要快速响应，也决定了其对于需要接管的情况容忍程度是更低的，即算力和算法都有很高的硬性门槛，导致其单车成本高，盈利性较差，但小鹏通过自研的图灵芯片（4 颗提供 3000 TOPS 算力）结合大模型，用低成本的方法解决了高算力的需求，有望解决盈利痛点。机器人方面，AI 大模型赋能效果显著（如“猫步”），目标为 C 端场景。我们预计机器人有望于 2026 年 4 月进入量产准备阶段，年底实现量产；其研发团队因大量复用车端技术，投入相对轻量化。建议重点关注。 VLA、VLM 模型是目前市场应对多模态的一个非常常见的思路。做个比喻，就有点像我们去做英文的处理的时候，会先通过英译中，然后再翻译至英文，而 VLA 就等于直接用英文思考，减少了精度损失的同时拥有更高的上限。同时发布会对于机器人为真人的质疑也可以看作是对其模型的赞扬，VLA 模型很好解决了过多机器人自由度导致的卡顿。 根据小鹏官方和发布新闻，可以发现上述 VLA2.0 是基于图灵芯片。特点如下： 1） 使用 DSA 架构，而不是通用 GPU； 2） 核心不同。使用 40 核 ARM+双自研 NPU+双独立 ISP； 3） 特别支持 VLA 的 300 亿参数模型。而对标产品往往 10-50 亿参数模型； 此外，我们要特别指出两大技术特点： 4）独立 ISP，模拟电路和感知部分增强，十分利于识别 雾气/雨雪/深夜/逆光等场景。而感知前融合往往是高阶 ADAS 的基础。先用 ISP 预处理一层，再 DSA+NPU 加速。 5）尽管未披露技术细节，推测图灵芯片支持低位宽，特别利于 AI 推理和自动驾驶。这样功耗低、延迟少。 Thor 比起 Orin，支持低位宽和 AI 算法（VLA）更充分，而高通 8797P 也支持LLM_VLA，验证这种技术趋势。因此小鹏的 VLA2.0 离不开自研图灵芯片的支持。而图灵芯片诸多亮点外，我们要额外指出感知层的加强、AI 推理（低位宽数据精度）的支持，这应当与最新的技术趋势一致。 2. 天准科技更新 我们认为公司具备持续实现“0 到 1”及“1 到 10”的能力，管理层科研背景较强，已成功将 AI 视觉检测技术拓展至多个产线。其次，公司的朋友圈资源有望助力其在具身智能赛道实现突破。董事长个人捐赠 800 万股股票（计划分 10 年解禁）给教育基金彰显了情怀与公司浓厚的学术氛围。管理层明确，在具身智能赛道上的投入是一个 3 至 5 年维 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共5页 简单金融 成就梦想 度的规划，当前聚焦于开拓市场而非短期盈利。我们对公司后续发展强化了信心，预期十二月至二月或有新的进展。 表 1：汽车行业重点公司估值表 2025/11/11 PB 归母净利润（亿元） 归母净利润增速 PE 证券代码 证券简称 收盘价（元） 总市值（亿元） LF 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 整车 600104.SH 上汽集团 15.90 1828 0.6 16.7 114.0 138.6 -88% 584% 22% 110 16 13 000625.SZ 长安汽车 12.28 1217 1.6 73.2 52.9 79.5 -35% -28% 50% 17 23 15 002594.SZ