汽车，运动相机，AI眼镜加速增长

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2024-112025-012025-042025-062025-082025-11-18%-12%-6%0%6%12%18%24%30%36%42%豪威集团电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）123.80总股本/流通股本（亿股）12.06 / 12.06总市值/流通市值（亿元）1,494 / 1,49452 周内最高/最低价157.98 / 96.35资产负债率(%)37.9%市盈率44.69第一大股东虞仁荣研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com豪威集团(603501)汽车，运动相机，AI 眼镜加速增长l投资要点汽车、新兴市场高增长，毛利率持续改善。2025 年前三季度，公司实现营收 217.83 亿元，同比+15.20%；实现归母净利润 32.10 亿元，同比+35.15%，扣非归母净利润 30.60 亿元，同比+33.45%。其中，2025Q3 公司实现营收 78.27 亿元，同比+14.81%，归母净利润 11.82亿元，同比+17.26%；扣非归母净利润 11.09 亿元，同比+20.40%，创下单季度营收、扣非归母净利润的历史新高纪录。在利润率方面，2025年前三季度毛利率为 30.4%，同比+0.8pcts，净利率 14.7%，同比+2.2pcts；其中，2025 年第三季度实现单季度毛利率 30.3%，环比提升 0.3pcts，盈利能力保持稳定。公司营收与利润持续高增主要得益于公司紧抓市场机遇，伴随在汽车智能驾驶领域渗透率的快速提升，以及在全景与运动相机等智能影像终端应用市场的显著扩张，公司营收实现了明显增长；同时，公司通过产品结构优化与供应链梳理等举措，推动了毛利率的持续改善。汽车智能驾驶渗透率加速提升，释放增长新动能。根据咨询机构弗若斯特沙利文的数据，2024 年公司在全球汽车 CIS 市场的份额位居全球第一。在汽车智能驾驶渗透率加速提升的背景下，公司持续推进技术迭代与产品创新，最新一代基于 TheiaCel™技术的汽车图像传感器在关键性能指标上保持行业领先，市场份额整体呈增长趋势。为满足更高级别辅助驾驶功能的需求，车载摄像头正朝着高清化、多功能化、智能化及集成化方向演进，公司正紧跟发展趋势，积极推动相关产品的研发与落地，以助力客户实现产品升级与迭代，持续巩固公司在汽车市场的领先优势。2025H1，公司图像传感器业务在汽车市场实现收入约 37.89 亿元，同比+30.04%，持续巩固了在该领域的领先优势。视频拍摄需求加速渗透，新兴市场增速显著跃升。随着户外运动参与度提高及短视频创作日益普及，消费者对场景化、创意化影像记录需求显著增长，推动全景与运动相机市场持续扩张。公司图像传感器作为影像捕获核心部件，凭借高像素、高分辨率、宽动态范围、出色的低光性能与低功耗等优势，即使在高速运动场景下仍可提供清晰、稳定、流畅的画面，为全景及运动相机的成像质量与稳定性提供关键支撑。同时，智能眼镜（XR Headsets，包括 AR/AI 眼镜等）领域正从技术验证期进入规模化渗透期，智能眼镜迎来重要发展节点。公司凭借全局曝光技术领先优势，助力终端设备实现精准眼球追踪与同步定位和制图（SLAM）功能。公司图像传感器产品兼具小尺寸与低功耗特性，高度契合智能眼镜设备需求。此外，公司的 LCOS 技术，可以为智能眼镜提供整体集成的单芯片显示解决方案，LCOS 的相关产品具有高解析度、外形紧凑、低功耗和低成本的竞争优势，能够较发布时间：2025-11-12请务必阅读正文之后的免责条款部分2好的满足 AR 智能眼镜市场对于全彩显示产品的需求，将在使智能眼镜解决方案更加可行和更加经济适配性上方面发挥越来越重要的作用。针对智能眼镜市场，公司推出的图像传感器，实现了 CIS 中集成NPU 的技术路径，通过将感知与 AI 计算在芯片级紧密融合，为解决智能眼镜在实时性、功耗、隐私和体积等方面的核心挑战提供了非常理想的解决方案。机器视觉作为工业自动化与智能化的重要基础，广泛应用于智能仓储物流、智能检测等设备。2024 年，公司成立机器视觉部门，依托 Nyxel®、BSI 和全局快门（Global Shutter）等核心技术，推出多款创新视觉解决方案，满足客户多样化需求，并获得市场高度认可。在以上多因素推动下，公司持续为全球客户提供先进的视觉与传感解决方案，有力支持该应用市场的快速增长。2025H1，公司图像传感器业务在新兴市场实现收入约 11.73 亿元，同比+249.42%。l投资建议我们预计公司 2025/2026/2027 年分别实现收入 300/350/400 亿元，分别实现归母净利润 44/55/70 亿元，维持“买入”评级。l风险提示市场变化风险；下游客户业务领域相对集中的风险；外协加工风险；新产品开发风险；应收账款发生坏账的风险；存货规模较大的风险；汇率变动风险；利率变动风险；税收优惠政策变动等税务风险；股权质押的风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）25731300053501640044增长率(%)22.4116.6116.7014.36EBITDA（百万元）4622.176476.097718.469343.71归属母公司净利润（百万元）3323.244405.625542.077002.89增长率(%)498.1132.5725.8026.36EPS(元/股)2.753.654.595.80市盈率（P/E）44.9433.9026.9521.33市净率（P/B）6.175.314.523.80EV/EBITDA27.3922.7918.5814.82资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入25731300053501640044营业收入22.4%16.6%16.7%14.4%营业成本18154207232376526900营业利润390.5%48.1%25.2%26.7%税金及附加40485664归属于母公司净利润498.1%32.6%25.8%26.4%销售费用557570630641获利能力管理费用748750875901毛利率29.4%30.9%32.1%32.8%研发费用2622298634843844净利率12.9%14.7%15.8%17.5%财务费用-13531-73ROE13.7%15.7%16.8%17.8%资产减值损失-648-300-400-400ROIC9.8%11.3%12.5%13.7%营业利润3271484560687686偿债能力营业外收入13222资产负债率37.9%37