2026年机械行业出口链年度投资策略：需求向好，出海致远

证券研究报告行业评级：看好2025年11月11日需求向好，出海致远——2026年机械出口链年度投资策略分析师邱世梁分析师王华君分析师王家艺邮箱qiushiliang@stocke.com.cn邮箱wanghuajun@stocke.com.cn邮箱wangjiayi@stocke.com.cn电话18516256639电话18610723118电话18021010821证书编号S1230520050001证书编号S1230520080005证书编号S1230523080015添加标题95%核心观点2 机械出口链2026年的基本面如何展望？需求端：全球延续弱复苏、宽货币、供应链重构阶段趋势。区域结构上，美国韧性、欧洲寻底、新兴分化。价格端：美元指数疲软态势暂缓，美国CPI与中国PPI差值仍在，中美缓和叠加产能转移，预示我国出口企业盈利能力有较强支撑。 站在25年底，市场当前在担忧什么？如何展望？对美方向：宏观数据缺省+微观传递寒意→衰退论调再起。预计明年中期选举刺激经济的能力和工具兼备， AI与再工业化托底需求，以软着陆为基线。对欧方向：能源脆弱+财政约束→复苏难见起色。关注能源价格边际变化，预计能源需求、基建升级等或有超额表现。新兴方向：汇率风险+高利率压制→国别分化拉大。预计产能友岸承接、资源优势和大内需国顺周期等或有超额表现。我们观点： 投资策略：2026出口链投资策略相比2025年的自上而下更注重微观经营的质量，核心寻找复苏受益的赛道和贸易变局时代的突围者对美战略乐观：贸易争端缓和，寻觅中期选举的刺激方向、联储降息周期与AI产业趋势的交汇点。对应廉价能源（柴发、燃气）+再工业化（工具链）+施压利率（地产链） 、减税（托底需求）+AI竞赛（AI PCB）对欧总量谨慎：帮助解决能源脆弱性方向（电力与新能源设备相关）新兴三大主线：友岸产业转移（纺服设备，冶金设备）、资源优势国（工程机械、矿山机械、电力设备等）、顺周期（出行链、工程机械）投资主线一：对美出口精选景气【工具类：巨星科技、泉峰控股、创科实业*、欧圣电气等】；【AI PCB设备：大族激光】； 【柴发：潍柴动力】 ；【高空作业平台：浙江鼎力】 ；【可选消费：涛涛车业】投资主线二：非美出口行稳致远【工程机械：三一重工、徐工机械、山推股份等】；【通机：绿田机械、宗申动力等】；【冶炼设备：中重科技】；【纺服设备：宏华数科、杰克科技】；【出行：宇通客车*，金龙汽车，隆鑫通用*，钱江摩托*，春风动力 】注：*标的为浙商证券暂未覆盖风险提示31、渠道补库速度可能低于预期：零售商可能对未来需求判断审慎，或影响订单规模和下单速度，进而影响公司收入确认；2、贸易摩擦风险：公司产品面临一定关税，若有调整会对公司经营造成影响；3、原材料价格波动风险：上游原材料含有大宗商品，价格波动可能会对公司盈利造成影响；4、海外需求不及预期：海外消费环境将对出口类企业经营产生较大影响，使得企业业绩或不及预期。目录C O N T E N T S2025年基本面与行情复盘及策略得失01022026年度行业机会挖掘对美战略看多、对欧总量谨慎、新兴三条主线03选股思路404关注组合05风险提示2025年基本面与行情复盘及策略得失0152025年业绩复盘：总体出口链展现韧性，非美好于对美1.1出口链整体：收入前三季度保持双位数增长，利润稍慢于收入，主要受汇率和关税影响。2025年前三季度先抑后扬，Q2业绩探底后在Q3显著修复，累计收入与利润增速均转正，验证龙头在“较高关税不确定性”环境下仍具较强弹性。 验证“产能外迁+多元市场”是出口链成长的关键战略。对美&科技出口：短期承压后在Q3出现边际修复，收入与盈利同比明显回升，对美结构性需求比较优势仍在。非美出口：贯穿全年保持相对景气度，Q3收入与利润增速亮眼，新兴市场关键品类成长持续。图：对美＆科技出口链业绩表现资料来源：wind，浙商证券研究所图：出口链整体业绩表现资料来源：wind，浙商证券研究所图：非美链业绩表现资料来源：wind，浙商证券研究所2%0%16%6%-2%-8%29%5%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%2025Q1 2025Q2 2025Q3 2025Q1-Q3对美＆科技链加权收入-yoy对美＆科技链加权归母净利润-yoy13%7%25%15%30%24%63%38%0%10%20%30%40%50%60%70%2025Q1 2025Q2 2025Q3 2025Q1-Q3非美链加权收入-yoy非美链加权归母净利润-yoy3%1%17%7%3%-3%34%10%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%2025Q1 2025Q2 2025Q3 2025Q1-Q3出口链加权收入-yoy出口链加权归母净利润-yoy6行情节奏&如何把握1.2底层逻辑是把握影响出口链公司经营影响的长中短期逻辑与之错位的预期差长期因素：品类的需求周期变化；我国出口链公司供给能力的变化；我国出口链公司的全球竞争力中期因素：出口国需求周期变化；出口国企业部门与居民部门经济健康程度；出口国货币、财政、行政等政策周期等短期因素：关税扰动预期、原材料、汇率、海运-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%2025-01-022025-02-022025-03-022025-04-022025-05-022025-06-022025-07-022025-08-022025-09-022025-10-022025-11-02出口链-国内标的指数万得全A(881001.WI)出口链超额收益M1-M4显著跑赢，中长期定价：长期*：认可龙头在细分品类（工具）的全球竞争力和产能布局。中期*：押注美国软着陆降息周期，外需乐观，风格占优。短期：运价、汇率可控波动；对特朗普2.0关税行为普遍预期“徐徐图之”M4-M6失去超额，短期定价：短期*：特朗普发动关税战，烈度超预期，预期对美出口完全塌陷，并带动全球经济失速长中期：实际经营数据并未同步恶化，外需结构和企业竞争力基本未变，产能转移持续进行，甚至出现在海外产能提价行为。M6-M11收复失地，显著跑赢：短期经营成为中长期韧性提升的证据中期*：美国经济未陷入衰退，并开启降息周期，AI与再工业化Capex兑现；新兴市场需求亮点增多，验证外需韧性长期*：龙头在关税管理、价格调节、海外布局上的优势转化为净利修复，甚至份额进一步提高，推翻“对美出口消失”叙事；短期*：特朗普持续TACO，多个优秀出口链公司财报超预期资料来源：wind，浙商证券研究所7上一年度策略得失:26年应更注重微观品类和主体间经营质量差异81.3 年度策略校准：我们认为2026年的机械出口链相比2025年更注重行业景气度和微观经营的质量，核心寻找复苏受益的赛道和贸易变局时代的突围者。 得：分情况讨论特朗普2.0政府关税政策烈度；战略看多对美和对新兴出口并在4月之后坚定推荐；对我国优质出口链企业海外产能转移带来的供应能力alpha，甚至形成提价能力 失：过于自上而下，美国宏观政策（财政减税、与降息）对宏观经济刺激的时点滞后于原本预期，实质上美国进口品需