美护行业板块2025Q3季报总结：营收普遍降速，毛销差缩窄，利润端承压

美护板块2025Q3季报总结——营收普遍降速，毛销差缩窄，利润端承压分析师： 陆焱（S0190525070011） 代凯燕（S0190519050001）报告日期：2025年11月11日证券研究报告美容护理行业 推荐（维持） 投资要点 2025Q1-Q3美护板块营收普遍降速，毛销差缩窄，利润端承压，其中个护与互联网电商表现相对更优，化妆品、医美板块承压。1）个护与互联网电商赛道：个护相关子行业中，SW生活用纸、SW洗护用品收入增长领先品牌化妆品，盈利能力突出；互联网电商凭借精细化运营、数字化工具应用及多渠道拓展实现收入增长，其中多公司寻求品牌管理、自有品牌业务拓展机会，毛利率、净利率均有改善，在板块中展现较强增长潜力。2）化妆品赛道：板块整体表现不佳，营收增速分化延续，丸美生物以较高营收增速领跑，贝泰妮、华熙生物等多家公司营收同比下滑；毛销差大多缩窄，销售费用压力较大，净利率普遍下滑，仅水羊股份、上海家化表现突出，净利润及归母净利润增速亮眼、整体营收向好。同时，行业竞争加剧，受投流环境变动影响，营销成本增加，三费费率较去年提升，大部分企业ROE普遍降低，但经营现金流及毛利率呈增长趋势。3）医美赛道：板块整体承压明显，仅锦波生物实现营收正增长，爱美客、昊海生科营收同比下滑；板块毛销差普遍收窄，虽昊海生科净利率边际略有好转，但2025Q1-Q3归母净利润增速均显著下降，甚至负增长，整体行业盈利端压力较大。医美行业现呈供给带动需求态势，市场对新材料创新突破需求迫切，旨在重塑价值链、提振板块活力。•风险提示：化妆品系统性风险、行业竞争加剧风险、投流环境恶化等KEY POINTS1 CATALOGUE目 录化妆品公司季报总结美护细分行业Q3季报总结医美公司季报总结0102032 01 美护细分行业Q3季报总结（整体表现不佳，毛销差缩窄，盈利能力下滑）321.0%12.2%2.4%-0.1%7.7%0.4%-5%0%5%10%15%20%25%SW生活用纸SW洗护用品SW化妆品制造及其他SW品牌化妆品SW互联网电商SW医美耗材2025Q1-Q3收入平均增速个护用品平均收入增速高于品牌化妆品，互联网电商寻突破-400%-300%-200%-100%0%100%SW生活用纸SW洗护用品SW化妆品制造及其他SW品牌化妆品SW互联网电商SW医美耗材2025Q1-Q3归母净利润平均增速竞争激烈，多板块利润下滑，个护用品确定性较强25.1%46.9%23.8%68.5%32.2%85.9%26.9%47.5%22.1%69.4%34.0%84.9%0%20%40%60%80%100%SW生活用纸SW洗护用品SW化妆品制造及其他SW品牌化妆品SW互联网电商SW医美耗材2024Q1-Q3毛利率2025Q1-Q3毛利率-10%0%10%20%30%40%50%SW生活用纸SW洗护用品SW化妆品制造及其他SW品牌化妆品SW互联网电商SW医美耗材2024Q1-Q3净利率2025Q1-Q3净利率互联网电商、个护毛利率提升明显，医美毛利率下滑除互联网电商外，平均净利率水平大多下滑注：互联网电商板块净利率大幅提升，主要源于①2024Q1-Q3互联网电商板块部分公司业绩较差，拉低板块整体盈利水平，基数较低；②今年多公司在精细化运营、数字化工具应用等方面取得了进展，提高运营效率；③2025年起多公司寻求品牌管理、自有品牌，多渠道拓展业务机会。个护用品表现突出，互联网电商寻求突破，化妆品、医美板块承压。SW生活用纸、SW洗护用品收入增长领先于品牌化妆品，且盈利能力表现突出，尤其SW生活用纸归母净利润平均增速达50%以上，成为板块增长的重要支撑。资料来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理 02化妆品公司季报总结（整体表现不佳，毛销差缩窄，盈利能力下滑）4-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%丸美生物水羊股份上海家化珀莱雅福瑞达敷尔佳贝泰妮华熙生物2025Q1-Q3营收增速2025 Q1-Q3化妆品公司营收增速分化延续，头部不断洗牌2025Q1-Q3板块公司毛销差大多缩窄，销售费用压力较大2025Q1-Q3净利润普遍下滑，极个别公司出现回暖2025Q1-Q3化妆品公司归母净利润增速放缓，多公司出现下滑营收增速分化，丸美生物以较高营收增速领跑，贝泰妮、华熙生物等多家公司营收同比下滑。板块毛销差大多缩窄，销售费用压力较大，净利率普遍下滑，但水羊股份、上海家化增长强劲，净利润以及