综合金融行业金融和理财市场10月报：存款搬家暂缓，市场股强债弱

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 综合金融 2025 年 11 月 04 日 金融和理财市场 10 月报 存款搬家暂缓，市场股强债弱 ❑ 2025 年 9 月金融市场呈现“股强债弱”特征，风险偏好回升，资金活化趋势明显但实体融资需求分化。货币层面，M1 增速回升至 7.2%，反映居民资金向活期存款转移，M2 增速回落至 8.4%，显示金融体系流动性再分配；资本市场中，股市主要指数普涨，债市受利率上行压制表现疲软；监管重心从“增量扩表”转向“存量优化”，通过“落实落细适度宽松的货币政策”、公募费率改革第三阶段、消费者权益保护等政策防范风险、促进流动性宽松与资本市场稳定，探索金融创新与风险防控平衡。 ❑ 9 月债市延续了“短端稳定、长端承压”的趋势，10 月长端则有所回调。国债收益率短端在 9 月、10 月维持区间震荡，长端在 9 月延续了下半年以来继续小幅上行的趋势，但在 10 月有所回落。国债期货继续下行走势，30 年期主力合约在 9 月底较上月末下降了 2.27%，10 年期主力合约则较上月末基本持平。 ❑ 股市来看，主要指数普涨，成长风格占优。9 月 A 股市场延续强势上行格局，上证指数 9 月全月保持在 3800 点整数关口左右或以上，市场预期维持乐观走势，在 10 月 29 日成功突破 4000 大关；创业板 50 指数、科创 50 指数、沪深300 指数涨幅领先，三者在 9 月的月度涨幅分别达到了 14.10%、11.48%和3.20%。Wind 偏股型混合基金指数继续大幅上行，截至 9 月底的年收益率达到35.37%，9 月单月收益率达到 5.52%。 ❑ 2025 年 9 月，“存款搬家”进程出现暂缓迹象。截至 2025 年 9 月末，中国金融机构人民币住户存款余额达 163.98 万亿元，与 9 月以来权益市场赚钱效应弱、部分投资者在国庆假期前倾向于将资金落袋为安、和理财产品收益率总体下降等因素有关，反映出在资本市场阶段性回暖与利率持续下行的双重作用下，居民资金配置行为正从“防御性囤积”向“流动性管理”过渡。储蓄总量的增长，背后是宏观经济预期的谨慎修复、金融产品收益比价关系的重构，以及财政与企业资金循环对居民部门的间接支撑。值得注意的是 9 月储蓄结构的深层分化：居民存款与非银存款呈现“一增一减”。 ❑ 理财产品市场呈现“规模扩容、收益下行、结构分化”的典型特征。市场总量延续了今年以来的增长态势，截至 9 月底，理财产品总数 44296 款，最新存续规模总计 31.01 万亿元，接近 2025 年 5 月 31.31 万亿元的高点，较 8 月环比增加了 0.24%（前值 30.93 万亿元），增速有所降低，但较 24 年 9 月同比保持了 7.01%的较快增长。结构上，按产品类型划分，固收类理财产品依然占主流。收益端，2025 年 9 月理财市场的收益率继续大幅下跌，截至 9 月末，理财市场的近 1 月规模加权收益率为 1.54%，较 8 月末的 2.15%下跌了约 60bp。 ❑ 基金市场继续保持扩张态势，整体规模达到 35.23 万亿元，较 2025 年 8 月环比增长了 1.76%（前值 34.62 万亿元），这一增长主要得益于在 A 股市场持续回暖的背景下权益类基金的持续热销，以及政策层面的支持，尤其是公募基金销售费用新规即将落地，降低了投资者的持有成本，增强了基金市场的吸引力；监管层对科技创新类基金的支持，也推动了相关主题基金的发行。其中，货币市场型基金仍然是市场的主要组成部分。9 月新发热度持续，新成立基金 202只，发行份额 1675.38 亿份，均创年内新高；发行份额较上月环比大增 64.22%。中国 ETF 市场延续强劲增长态势，总资产净值从 8 月末的 5.12 万亿元增至5.63 万亿元，单月增幅达 9.93%。9 月公募基金市场整体收益率持续上行，权益类基金继续领涨。互联网货币基金收益率继续波动下行。 ❑ 跨境理财通呈现“南向大幅收窄、北向温和回升”的特点。根据 wind 数据，南向通的累计净流出额在经历了 8 月的小幅回升之后，截至 9 月底又降至166.07 亿元，较 8 月底的 185.64 亿元减少了 19.57 亿元。北向通则在经历了几个月的低位震荡后出现明显回升，9 月底的净流入累计值达到 2.57 亿元，较 8月末环比增加了 3.85%，单月净流入 955.80 万元。 ❑ 风险提示：政策推进落地不及预期；海外不确定性因素加大；细分赛道流动性不足。 证券分析师：洪锦屏 邮箱：hongjinping@hcyjs.com 执业编号：S0360516110002 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 10 0.00 总市值(亿元) 1,257.93 0.10 流通市值(亿元) 1,223.55 0.13 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 2.6% 22.1% 0.3% 相对表现 2.6% -1.0% -18.9% 相关研究报告 《理财产品跟踪报告 2025 年第 11 期（10 月 4 日-10 月 17 日）：节后新发尚未回暖，保险市场结构性转型 》 2025-10-28 《理财产品跟踪报告 2025 年第 10 期（9 月 20 日-10 月 3 日）：理财基金新发蓄势，假期分水岭效应显著 》 2025-10-14 《理财产品跟踪报告 2025 年第 9 期（9 月 6 日-9月 19 日）：债券型基金重占主导，分红险新发占比大增 》 2025-09-26 -25%-10%5%20%24/1125/0125/0325/0625/0825/102024-11-04~2025-10-31综合金融沪深300华创证券研究所 金融和理财市场 10 月报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、 金融市场概述 ................................................................................................................... 4 二、 金融政策简要分析 ........................................................................................................... 6 （一） 货币政策委员会三季度例会：流动性宽松与资本市场稳定并重 .................... 6 （二） 5000 亿元新型政策性金融工具：准财政发力引导资金流向新质生产力 ....... 6 （三） 公募费率改革第三阶段落地：资管产品流动性重构与资金再平衡 ................ 6 （四） 信托与消费者权益保护新规：风险防控下的资产“去通道化” ........................ 7 三、 市场整体规模变化和资