全球经济观察第18期：政府关门或将结束

请阅读最后一页的重要声明！ 政府关门或将结束 ——全球经济观察第 18 期 证券研究报告 宏观周报 / 2025.11.01 分析师 陈兴 SAC 证书编号：S0160523030002 chenxing@ctsec.com 分析师 马乐怡 SAC 证书编号：S0160525090010 maly@ctsec.com 相关报告 1. 《美国成屋销售回暖——全球经济观察第 17 期》 2025-10-25 2.《美联储考虑停止缩表——全球经济观察第 16 期》 2025-10-18 3.《中美贸易摩擦再升温——全球经济观察第 15 期》 2025-10-11 4.《政府关门迫在眉睫——全球经济观察第14 期》 2025-09-27 5.《美国零售仍有韧性——全球经济观察第13 期》 2025-09-20 核心观点 ❖ 全球资产价格：美债收益率上行。股市方面，本周全球主要股市普涨。美股三大指数来看，本周标普 500、道琼斯指数和纳斯达克指数分别上涨 0.7%、0.8%和 2.2%。债市方面，海外主要市场债市收益率涨多跌少，10 年期美债收益率上行 9bp。商品方面，原油价格下跌，本周伦敦金价下跌 2.7%。汇率方面，美元指数走强 0.8%。 ❖ 主要央行货币政策：美联储宽松还有空间。美联储方面，10 月议息会议美联储如期决定将基准利率下调 25bp，并宣布缩表将于 12 月终止。本次会议展现内部观点分歧。降息后鲍威尔放鹰，称 12 月降息“远非确定”，降息预期有所降温。欧央行方面，10 月欧央行政策会议维持利率不变，欧央行管委会声明指出，通胀率仍接近 2%的中期目标，对通胀前景评估基本不变。 ❖ 美国经济动态：美国政府关门或将结束；中美关税战延长停火。美国政府继续停摆，本轮停摆已成为历史上第二长的政府停摆。特朗普已要求参议院共和党人投票废除参议院阻挠议事规则，启动“核选项”，该程序允许现任参议院领袖修改投票规则，以简单多数票通过法案。根据 Polymarket，目前市场普遍预期政府关门在 11 月中下旬结束。中美关税战延长停火。10 月 25至 26 日，中美经贸团队在吉隆坡举行磋商。美方宣布取消对中国商品 10%的“芬太尼关税”，24%的对等关税再暂停一年；中美将暂停实施其对华海事、物流和造船业 301 调查措施一年；中方同步调整反制措施。此外，美韩也达成贸易协定，韩国承诺未来四年内向造船业投入 1500 亿美元，并追加 2000亿美元投资承诺；美方则把对韩商品关税上限从现行 25%降至 15%。 ❖ 其他地区经济动态：欧洲青年就业压力仍大；美日达成投资协议。欧盟统计局数据显示，欧元区三季度 GDP 环比增长 0.4%，消费疲软、工业产能不足及出口环境恶化制约复苏。9 月欧元区失业率为 6.3%，青年失业率走高，青年就业压力加剧。10 月东京核心 CPI 同比升 2.8%。10 月 28 日，美日元首共同宣布实施 7 月关税协议框架下的 5500 亿美元投资计划，并给出投资清单，主要聚焦在能源、AI 和关键矿产等领域。以色列再度空袭加沙。 ❖ 下周重点关注：美国 10 月 ADP 就业；中国 10 月外贸数据；美国 11 月密歇根大学消费者信心。 ❖ 风险提示：美联储货币紧缩超预期，美国经济下行超预期，美国关税政策超预期 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 宏观周报/证券研究报告 内容目录 1 全球资产价格表现 .................................................................................................. 3 2 主要央行货币政策 .................................................................................................. 3 3 美国经济动态 ........................................................................................................ 4 4 其他地区经济动态 .................................................................................................. 7 5 下周重点关注 ........................................................................................................ 9 图表目录 图 1： 全球资产表现概览............................................................................................ 3 图 2： 美联储利率路径预期（%） ............................................................................... 4 图 3： 欧央行利率路径预期（%） ............................................................................... 4 图 4： 日央行利率路径预期（%） ............................................................................... 4 图 5： 美国总流动性（亿美元） .................................................................................. 4 图 6： 美国重点经济数据一览 ..................................................................................... 5 图 7： 美国初请和续请失业金人数（万人） ................................................................... 5 图 8： 芝加哥金融条件指数 ........................................................................................ 5 图 9： 美国红皮书商业零售同比 .................................................................................. 6 图 10： 美国房屋周度销售和待售同比（%） ....................