生物医药行业：第十一批国家组织药品集采开标，坚持反内卷原则实现价差缩小

证券研究报告生物医药行业强于大市（维持）分析师：平安证券研究所生物医药团队2025年11月2日请务必阅读正文后免责条款叶寅 投资咨询资格编号:S1060514100001邮箱：YEYIN757@PINGAN.COM.CN倪亦道 投资咨询资格编号:S1060518070001邮箱：NIYIDAO242@PINGAN.COM.CN韩盟盟 投资咨询资格编号:S1060519060002邮箱：HANMENGMENG005@PINGAN.COM.CN裴晓鹏 投资咨询资格编号:S1060523090002邮箱：PEIXIAOPENG719@PINGAN.COM.CN何敏秀 投资咨询资格编号:S1060524030001邮箱：HEMINXIU894@PINGAN.COM.CN王钰畅 投资咨询资格编号:S1060524090001邮箱：WANGYUCHANG804@PINGAN.COM.CN曹艳凯 投资咨询资格编号:S1060524120001邮箱：CAOYANKAI947@PINGAN.COM.CN张梦鸽 投资咨询资格编号:S1060525070003邮箱：ZHANGMENGGE752@PINGAN.COM.CN第十一批国家组织药品集采开标，坚持反内卷原则实现价差缩小资料来源：丁香园Insight整理，平安证券研究所周观点行业观点 10月28日，第十一批国家组织药品集中带量采购公布中选结果。此次集采共纳入55种药品，覆盖抗感染、抗过敏、抗肿瘤、降血糖、降血压、降血脂等领域常用药品，总体实现了“稳临床、保质量、反内卷、防围标”预期目标。 本次集采中选产品与医疗机构需求更加匹配，强化“稳临床”；本次集采提高了投标企业资质门槛，后期药监部门将对中选产品开展全覆盖监督检查；尽管本次集采竞争激烈程度远高于前十批集采，但通过1亿元以下规模产品不集采、设置“锚点价”防止极端低价冲击、引入复活机制等措施，保持了较高中选率，中选产品平均价差较此前批次明显缩小；本次集采全链条规范投标行为，坚持“防围标”。历次国家组织药品集中带量采购结果概览批次第一轮（4-7 个组）第二轮第三轮第四轮第五轮第六轮第七轮第八轮第九轮第十轮第十一轮公布采购文件2019 年 9 月2019 年 12 月2020 年 7 月2021 年 1 月2021 年 6 月2021 年 11 月2022 年 6 月2023 年 3 月2023 年 10 月2024 年 11 月2025 年 9 月公布中选结果2019 年 9 月2020 年 1 月2020 年 8 月2021 年 2 月2021 年 6 月2021 年 11 月2022 年 7 月2023 年 5 月2023 年 11 月2024 年 12 月2025 年 10 月开始执行时间2019 年 12 月 - 2020 年 1 月2020 年 4 月2020 年 11 月2021 年 4-5 月2021 年 9-10 月2022 年 5 月2022 年 11 月2023 年 7 月2024 年 3 月2025 年 4 月2026 年 2 月采购品种化学仿制药化学仿制药化学仿制药化学仿制药注射剂为主胰岛素化学仿制药化学仿制药化学仿制药化学仿制药化学仿制药计划采购品种数量2533564562116140426255中标品种数量2532554561116039416255平均降幅59%53%53%52%56%48%48%56%58%60%+NA各品种最多入围企业3 家6 家8 家10 家10 家根据医疗机构报量和实际竞标确定10 家10 家10 家10 家10 家不同企业个数的采购量（占当年同品种采购量计算比例）1 家 50%；2 家 60%；3 家 70%1 家 50%；2 家 60%；3 家 70%；4 家及以上 80%；个别品种为40-70%根据医疗机构报量和实际竞标确定1 家 50%；2 家 60%；3 家 70%；4 家及以上 80%；个别品种为 40-70% 或 30-50%采购周期1-2 家：1-2 年3 家：2-3 年1 家：1 年2-3 家：2 年4 家及以上：3 年2年1 家：1 年2-3 家：2 年4 家及以上：3 年自执行之日至2025 年 12 月31 日自执行之日至 2027 年 12 月31 日自执行之日至2028 年 12 月31 日资料来源：中国政府网、WIND、医药魔方，平安证券研究所周观点行业观点 十五五规划在医药生物领域重点提到：1）健全医疗、医保、医药协同发展和治理机制，促进分级诊疗。支持创新药和医疗器械发展。2）健全多层次医疗保障体系，推进基本医疗保险省级统筹，发挥各类商业保险补充保障作用。3）前瞻布局未来产业，探索多元技术路线、典型应用场景、可行商业模式、市场监管规则，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点。 从政策支持和细分行业发展趋势来看，我们长期看好创新药和创新医疗器械赛道投资机会。 国内创新药企全球竞争力持续提升，建议关注自身拥有强大研发能力或特色领域差异化布局药企。在行业基本面改善、政策利好、国内创新药企License out授权等共同驱动下，创新药企逐步从本土走向全球市场，国内创新药企全球认可度有望快速提升。据医药魔方数据，2025上半年中国药企达成72起海外授权交易，同比增长38%，总交易总额达608亿美元，预计后续随着BD密集落地有望持续催化创新药行情。建议关注拥有强大自主研发能力或特色技术平台公司，如ADC领域相关科伦博泰、映恩生物等，肿瘤免疫IO领域相关如康方生物、信达生物等，血液瘤领域百济神州、亚盛医药、诺诚健华等，小分子FIC布局在研如加科思、和誉等，自免代谢领域如荃信生物、康诺亚等。 “国产化替代+创新出海”下，创新医疗器械企业有望迎来快速发展。近年来国家推出诸多政策支持创新医疗器械发展，创新医疗器械获批数量明显增加。1）细分领域国产化率持续提升。如医疗设备领域的影像赛道、内镜镜头等设备零部件都进入了加速国产化的阶段，具有核心技术和成本优势的领先企业有望显著受益。建议关注微电生理、惠泰医疗等。2）创新出海方面,随着国产产品品质提升，创新器械突破不断，与海外品牌产品差距逐步缩小，部分国内器械头部企业的产品品质已接近甚至在某些领域超越国际水平，出海转机已至。头部企业如迈瑞医疗24年海外收入占比达45%，同比增长21.28%。建议关注海外客户持续突破的企业如迈瑞医疗、联影医疗等。周观点投资建议：从BD、商业化、政策三个角度看，创新药崛起具备持续性，建议关注：1）管线布局丰富的创新药公司，如恒瑞医药、百济神州、中国生物制药等；2）创新药单品潜力大，价格有望重估的企业，如一品红、三生制药、凯因科技、千红制药等；3）看好前沿技术平台布局领先的企业，如东诚药业、远大医药、科伦博泰等。CXO：医药研发投入稳中有升，创新环境有望转暖，新兴领域带来额外增量，建议关注凯莱英、药明康德、药明生物、博腾股份等；上游：优质企业海外布局进入收获期，国内外共促业绩增长，建议关注奥浦迈、药康生物、百普赛斯、百奥赛图等；器械：招采持续推进，设备公司渠道库存逐步消化，有望迎来改善拐点。建议关注迈瑞医疗