派克新材(605123)高端锻件核心供应商，军民双轮驱动打开成长空间

上市公司 公司研究 /公司深度 证券研究报告 国防军工 2025 年 11 月 06 日 派克新材 (605123) ——高端锻件核心供应商，军民双轮驱动打开成长空间 报告原因：首次覆盖 买入（首次评级） 投资要点： ⚫ 公司作为航空航天环锻件核心供应商，以军民品双轮驱动发展，深耕航发环锻件领域铸就高端锻件行业领军地位，产品广泛覆盖航空、航天、电力、石化四大领域。从发展历程来看，公司历经两个关键阶段：2006-2012 年聚焦风电、火电等民品业务奠定坚实基础，2013 年起积极布局航空航天、核电、燃机等高端市场，逐步实现业务转型升级，目前已成为国内少数能为飞机及航空发动机、航天运载火箭及卫星等高端装备提供配套特种合金精密锻件的民营企业之一。2019-2024 年营业收入年均复合增长率达 29.4%，同时持续优化境内外业务结构，境外营业收入 2019-2024 年复合年增长率达 71.3%，已进入罗罗、西门子等国际高端供应商体系，境外市场业务实现快速扩张。 ⚫ 航空航天领域锻件下游空间广阔且竞争格局稳定，是公司核心业务板块。锻铸造是主流金属成型工艺，航空市场因技术、质量要求高而壁垒显著，军民用飞机需求增长带动航空锻件市场空间扩容，预计未来十年军用航空发动机锻件市场空间可达 1258 亿元；民用方面，预计 2044 年我国民航客机机队规模将达 10175 架，未来二十年国内新增商用飞机锻件市场空间可达 3090 亿元。此外，燃气轮机市场需求随全球能源转型与分布式发电发展不断增加，航天锻件市场则受益于运载火箭发射次数攀升、卫星密集发射及民营商业航天高速发展，多重利好因素共同推动公司航空航天板块业务持续增长。 ⚫ 能源市场景气度提升为公司带来新发展机遇，公司多元布局打造新增长曲线。在“双碳”背景下，全球风电景气度提升，国内风电装机量平稳增长，公司作为风电装备中轴承锻件、齿圈等关键部件的供应商，将直接受益于风电装机量增长，带动电力锻件业务提升；核电装机规模有望进一步扩大，此外公司作为聚变产业联合会成员，已深度参与核聚变配套，先后为 BEST 项目用真空室、屏蔽包层、偏滤器、第一壁等关键部件进行了材料研发和产品提供。 ⚫ 首次覆盖并给予“买入”评级。公司深耕航发环锻件领域，铸就高端锻件行业领军者，产品应用于航空航天、电力、石化等领域。我们预计公司 2025E-2027E 年归母净利润分别为 3.3/4.0/4.7 亿元，当前股价对应 2025E-2027E 年 PE 分别为 25/21/18 倍。选取相关的代表性公司航宇科技（航发环锻件优质民企）、航亚科技（航发精锻核心企业）、图南股份（航发铸件）进行对比，2025E-2027E 年可比公司平均 PE 分别为 41/30/23 倍，公司 2025 年 PE 低于可比公司平均估值。考虑到航空航天等市场未来需求持续旺盛，叠加公司募投项目落地扩充产能，公司未来业绩有望保持快速增长，因此首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示：市场竞争加剧风险、军品业务波动风险、原材料价格波动的风险 市场数据： 2025 年 11 月 05 日 收盘价（元） 68.57 一年内最高/最低（元） 83.70/48.87 市净率 1.8 股息率%（分红/股价） 1.11 流通 A 股市值（百万元） 8,309 上证指数/深证成指 3,969.25/13,223.56 注：“股息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2025 年 09 月 30 日 每股净资产（元） 38.13 资产负债率% 43.64 总股本/流通 A 股（百万） 121/121 流通 B 股/H 股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比走势： 相关研究 - 证券分析师 韩强 A0230518060003 hanqiang@swsresearch.com 武雨桐 A0230520090001 wuyt@swsresearch.com 穆少阳 A0230524070009 musy@swsresearch.com 研究支持 田昕 A0230124060003 tianxin@swsresearch.com 联系人 田昕 (8621)23297818× tianxin@swsresearch.com 财务数据及盈利预测 2024 2025Q1-3 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元） 3,213 2,681 3,514 4,183 4,939 同比增长率（%） -11.2 8.0 9.4 19.1 18.1 归母净利润（百万元） 264 237 326 400 471 同比增长率（%） -46.4 -3.8 23.7 22.6 17.8 每股收益（元/股） 2.18 1.96 2.69 3.30 3.89 毛利率（%） 18.7 16.5 19.2 19.7 20.0 ROE（%） . . . . . 市盈率 31 25 21 18 注： “净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 -50%0%50%11-0512-0501-0502-0503-0504-0505-0506-0507-0508-0509-0510-0511-05(收益率)派克新材沪深300指数 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共30页 简单金融 成就梦想 投资案件 投资评级与估值 首次覆盖并给予“买入”评级。公司深耕航发环锻件领域，铸就高端锻件行业领军者，产品应用于航空航天、电力、石化等领域。我们预计公司 2025E-2027E 年归母净利润分别为 3.3/4.0/4.7 亿元，当前股价对应 2025E-2027E 年 PE 分别为 25/21/18 倍。选取相关的代表性公司航宇科技（航发环锻件优质民企）、航亚科技（航发精锻核心企业）、图南股份（航发铸件）进行对比，2025E-2027E 年可比公司平均 PE 分别为41/30/23 倍，公司 2025 年 PE 低于可比公司平均估值。考虑到航空航天等市场未来需求持续旺盛，叠加公司募投项目落地扩充产能，公司未来业绩有望保持快速增长，因此首次覆盖，给予“买入”评级。 关键假设点 1）航空航天锻件：我国军民飞机需求稳增，航空锻件市场空间广阔；此外，叠加星座组网需求提升，火箭发射加速。预计航空航天锻件 2025E-2027E 年的营收为 9.7、11.9、14.3 亿元，对应同比增速分别为 15%、23%、20%。预计 2025E-2027E 年毛利率分别为 33.8%、34.5%、35.0%。 2）电力锻件：受益于全球风电景气度提升，预计电力锻件 2025E-2027E 年的营收为 14.3、17.9、22.1 亿元，对应同比增速分别为 29.00%、25.00%、23.50%。该业务近年来毛利率增长较为稳定，预计 2025E-2027E 年毛利率分别为 14.4%、14.5%、14.5%。 3）石化锻件：我们预计石化锻件 2025E-2027E 年的营收为 6