资金跟踪系列之十八：北上重新回流，两融活跃度升至近三周高点

敬请参阅最后一页特别声明 1 宏观流动性： 上周美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y 美债名义/实际利率均回升，通胀预期回升。离岸美元流动性有所宽松，国内银行间资金面均衡偏松，期限利差(10Y-1Y)走阔。 交易热度、波动与流动性： 市场交易热度回升，除深证 100 外，其余主要指数的波动率均回升。行业上，通信、电子、电新、化工、机械、房地产等板块交易热度在 80%分位数以上，通信、电子的波动率处于 80%历史分位数以上。 机构调研： 电子、医药、有色、食品饮料、通信等板块调研热度居前，医药、有色、电子、纺服、商贸零售等板块的调研热度环比仍在上升。 分析师预测： 全 A 的 25/26 年净利润预测分别被下调/上调。行业上，非银、有色、电力及公用事业、通信等板块 25/26 年净利润预测均被上调。指数上，中证 500 的 25/26 年净利润预测均被下调，创业板指、沪深 300、上证 50 则分别被下调/上调。风格上，大盘/中盘/小盘成长、中盘/小盘价值的 25/26 年的净利润预测均被下调，大盘价值则分别被上调/下调。 北上活跃度回升，整体重新净买入 A 股 基于前 10 大活跃股口径，北上在电新、通信、有色等板块的买卖总额之比上升，在电子、化工等板块的买卖总额之比回落。基于北上持股数量小于 3000 万股的标的口径：北上主要净买入计算机、电子、化工等板块，净卖出汽车、房地产、非银等板块。综合来看：北上可能主要净买入计算机、食品饮料、有色等板块，净卖出机械等板块。 两融活跃度继续小幅回升至近三周高点 上周两融净买入 291.55 亿元，行业上，主要净买入电新、通信、机械等板块，净卖出食品饮料、石油石化、煤炭等板块。其中，银行、传媒、医药等板块融资买入占比上升较多。风格上，两融净买入各类风格板块。 龙虎榜交易热度继续回落 上周龙虎榜买卖总额继续回落，龙虎榜买卖总额占全 A 成交额之比则有所回落。行业层面，房地产、农林牧渔、钢铁等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。 主动偏股基金仓位有所回升，ETF 被整体净申购 基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓通信、有色、电新等板块，主要减仓传媒、消费者服务、计算机等板块。风格上，主动偏股基金与大盘成长/价值的相关性上升，与中盘/小盘成长/价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回升，其中，主动/被动新成立规模均回升。上周 ETF 被净申购，且以机构 ETF 为主。从 ETF跟踪的指数来看，与沪深 300、中证 A500、科创 50 等相关的 ETF 被主要净申购，与创业板指、红利等相关的 ETF 被主要净赎回。从 ETF 分拆行业来看，ETF 主要净买入电子、非银、医药等板块，主要净卖出电新、化工、银行等板块。值得关注的是，一方面，两融活跃度继续回升且延续净买入，ETF 整体被净申购且以机构 ETF 为主、而个人 ETF 同样被净申购，但龙虎榜交易热度仍在回落，此外，基于我们的测算，主动偏股基金仓位有所回升，北上资金则整体有所回流。另一方面，ETF 和北上的买入共识度继续回落，而两融和龙虎榜的买入共识度有所回升。这意味着各类参与者大多不同程度回流，但整体分歧在加大，后续关注市场买入共识度能否逐步回升。 风险提示 测算误差。 策略专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1、美元指数回升，离岸美元流动性有所宽松，国内银行间资金面均衡偏松............................... 5 1.1 美元指数继续回升，中美利差“倒挂”有所加深，通胀预期回升 ................................ 5 1.2 离岸美元流动性整体有所宽松，国内银行间资金面均衡偏松 .................................... 5 2、市场整体交易热度回升，除深证 100 外，其余主要指数的波动率均回升............................... 6 2.1 市场交易热度回升，超半数行业交易热度依然在 80%分位数以上................................. 6 2.2 主要指数的波动率大多回升，通信、电子的波动率仍处于 80%分位数以上......................... 7 2.3 市场流动性指标回落，各板块流动性指标均在 70%历史分位数以下............................... 8 3、电子、医药、有色、食品饮料、通信等板块调研热度居前........................................... 9 4、分析师分别下调/上调了全 A 的 2025/2026 年的净利润预测......................................... 10 4.1 全 A 中 2025/2026 年净利润预测上调的个股比例均下降 ....................................... 10 4.2 非银、有色、电力及公用事业等板块的 2025/2026 年净利润预测均被上调 ....................... 11 4.3 中证 500 的 25/26 年净利润预测均被下调 ................................................... 12 4.4 大盘/中盘/小盘成长、中盘/小盘价值的 25/26 年的净利润预测均被下调 ........................ 13 5、北上交易活跃度回升，整体重新净买入 A 股...................................................... 14 5.1 基于前 10 大活跃股：北上在电新、通信、有色等板块买卖总额之比上升 ........................ 15 5.2 北上持股小于 3000 万股的标的：北上主要净买入计算机、电子、化工等板块 .................... 15 6、两融活跃度继续小幅回升至近三周高点.......................................................... 17 6.1 两融主要净买入电新、通信、机械等板块 ................................................... 17 6.2 银行、传媒、医药等板块的融资买入占比环比上升 ........................................... 17 6.3 两融净买入各类风格板块(大盘/中盘/小盘成长/价值等板块) .................................. 18 7、龙虎榜交易热度继续回落...................................................................... 19 8、主动偏股基金仓位有所回升，ETF 整体被