金融工程定期：港股量化，10月港股市场表现不佳，11月增配中字头

金融工程定期 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 10 2025 年 11 月 04 日 《开源量化评论（49）-对近期北向持续撤离，南下持续抄底的几点思考》-2022.3.15 开源量化评论（50）-港股优选：技术面、资金面、基本面》-2022.3.22 《开源量化评论（96）-公募港股投资变化及港股通优选组合构建》 -2024.7.15 港股量化：10 月港股市场表现不佳，11 月增配中字头 ——金融工程定期 魏建榕（分析师） 傅开波（分析师） weijianrong@kysec.cn 证书编号：S0790519120001 fukaibo@kysec.cn 证书编号：S0790520090003  港股市场 10 月概览：港股表现不佳，价值板块占优 2025 年 10 月，港股市场整体表现不佳。恒生指数全月收跌 3.5%，恒生科技指数全月跌幅 8.6%。 2025 年 10 月港股市场成交活跃度降低。具体表现如下：10 月港股日均成交 2113亿港元，成交额较 2025 年 9 月下降了 16.6%。 从港股一级行业来看，2025 年 10 月行业内成长和价值涨跌幅差异明显，价值较成长表现更佳，其中煤炭、石油石化、电力及公用事业等行业领涨。  港股通成分股资金流分析：南下资金全年累计达 2024 年的 156% 受制于十一国庆长假影响，单月南下资金总净流入金额有所降低，单月净流入额925 亿港元。截至 2025 年 10 月 31 日，南下资金全年累计净流入额为 12600 亿港元，是 2024 年全年的 156%，持续创历史新高。 截至 10 月 28 日，南下资金、外资、中资、港资及其他这四类的持仓市值占比分别为 21.49%、58.86%、12.66%、6.99%，较 2025 年 9 月的变化分别为+0.23pct、-0.20pct、+0.06pct、-0.09pct。 南下资金：净流入靠前的行业为家电、综合、建材、电力设备及新能源、石油石化。 外资：净流入靠前的行业为商贸零售、钢铁、基础化工、国防军工、建筑。 中资：净流入靠前的行业为煤炭、轻工制造、医药、通信、消费者服务。 港资及其他：净流入靠前的行业为综合、家电、有色金属、医药、计算机。  港股优选 20 组合的绩效表现：10 月组合超额收益-0.1% 在前期报告《公募港股投资变化及港股通优选组合构建》中，我们详细介绍了在港股通样本股中适用的各个因子，四大类因子在港股通成分股中分组表现优异。为了跟踪多头组合的月度表现，我们在每月底对分数最高的前 20 只个股按照等权的方式构建港股优选 20 组合，基准选取港股综合指数(HKD) (930930.CSI)。 2025 年 10 月，港股市场整体流动性回撤较大，技术面和资金面因子有所回撤，港股优选 20 组合的收益率为-3.8%，基准指数的收益率为-3.6%，组合超额收益率-0.1%。 从全区间来看（2015.1~2025.10），港股优选 20 组合的超额年化收益率 12.9%，超额收益波动比为 1.0。  港股优选 20 组合的 11 月持仓：增配中字头 2025 年 11 月的港股优选 20 组合的整体持仓较 10 月提高了在中字头相关股票的比例。  风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 相关研究报告 金融工程研究团队 开源证券 证券研究报告 金融工程定期 金融工程研究 魏建榕（首席分析师） 证书编号：S0790519120001 傅开波（分析师） 证书编号：S0790520090003 高 鹏（分析师） 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师） 证书编号：S0790522020001 胡亮勇（分析师） 证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师） 证书编号：S0790522070003 盛少成（分析师） 证书编号：S0790523060003 何申昊（分析师） 证书编号：S0790524070009 蒋 韬（分析师） 证书编号：S0790525070001 金融工程定期 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 10 目 录 1、 港股市场 10 月概览：港股表现不佳，价值板块占优 ........................................................................................................... 3 2、 港股通成分股资金流分析：南下资金全年累计达 2024 年全年的 156%，持续创历史新高 ............................................. 3 3、 港股优选 20 组合的绩效表现：10 月组合超额收益-0.1% .................................................................................................... 5 4、 港股优选 20 组合的 11 月持仓：增配中字头 ......................................................................................................................... 7 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 8 图表目录 图 1： 2025 年以来港股市场表现优异 .......................................................................................................................................... 3 图 2： 2025 年 10 月港股市场表现不佳 ........................................................................................................................................ 3 图 3： 2025 年 10 月港股市场成交活跃度降低............................................................................................................................. 3 图 4： 2025 年 10 月价值较成长表现更佳 ......