宠物行业系列报告(二)-宠物主粮：宠物经济核心赛道，国产品牌表现亮眼

宠物主粮：宠物经济核心赛道，国产品牌表现亮眼——宠物行业系列报告（二）证券研究报告2025年11月7日张晋溢投资咨询资格编号：S1060521030001王星云投资咨询资格编号：S1060523100001证券分析师请务必阅读正文后免责条款农林牧渔 强于大市（维持）投资要点投资要点1主粮：宠物经济核心赛道，长期有望量价齐升。据派读大数据发布的《中国宠物行业白皮书》，近年来宠物市场规模稳定提升，2024年达3002亿元，同比+7%，从支出结构上看，主粮为宠物经济的核心赛道，支出占比36%。展望未来，我们认为宠物主粮有望保持稳定增长，考虑到：1）量：家庭规模小型化背景下，养宠能够满足个人陪伴需求；2）价：越来越多的宠物主将宠物视为家庭成员，为消费升级打下基础，单只宠物支出有望稳定提升。产品：烘焙粮快速增长，精细化喂养大势所趋。据宠物食品联盟，根据形态的不同，宠物主粮可以划分为干粮和湿粮，其中干粮包括膨化粮、烘焙粮、风干粮、冻干粮等，湿粮则包括主食罐头、鲜食等。整体来看，宠物主粮沿着高端化、精细化的趋势发展：1）膨化粮工艺成熟、价格低、为市场主流，但湿粮、烘焙粮等赛道快速增长，带动主粮消费持续升级；2）宠主对普通主粮的偏好同比有所下降，而对年龄段专用粮、特殊功能粮、处方粮的偏好度同比有所上升，“精细化”养宠趋势仍在延续。渠道：淘系仍为主粮主战场，抖音快速崛起。据派读大数据《2025年中国宠物食品消费报告》，宠物主粮购买渠道相对稳定，57.7%的宠物主选择线上购买，29.8%的宠物选择线上与线下全渠道购买，线上仍然是宠物主的首选。线上渠道中，2025年淘宝、京东、天猫分别占比54.7%、37.8%、31.5%，抖音、拼多多、小红书占比分别为30.1%、15.3%、13.6%，淘系电商仍为主流，抖音快速提升。竞争格局：国产品牌表现亮眼，进口替代持续进行。外资品牌主要占据高端价格带（60元/斤及以上），如爱肯拿、渴望、ZIWI等品牌，而中端（15-30元/斤）与低端（15元/斤及以下）主粮以国产品牌为主。近年来，国产品牌持续推出中高端猫粮满足消费者升级需求，在做到营养成分不输外资品牌的情况下，价格更加亲民，持续对外资品牌形成替代。据派读大数据，在猫主粮中，2024年中国消费者44%没有明确品牌偏好，35%的偏好中国品牌，同比+7pct；在犬主人中，44%的没有明确品牌偏好，33%的偏好中国品牌，同比+6pct。投资建议：我们认主粮作为宠物经济核心赛道，精细化喂养大势所趋，长期有望量价齐升。同时国产品牌持续推出中高端猫粮满足消费者升级需求，进口替代持续进行，建议关注国产宠物食品头部公司。风险提示：1）食物安全风险；2）原材料价格波动风险；3）行业竞争加剧风险。目录C O N T E N T S产品：烘焙粮快速增长，精细化喂养大势所趋主粮：宠物经济核心赛道，长期有望量价齐升渠道：淘系仍为主粮主战场，抖音快速崛起竞争格局：国产品牌表现亮眼，进口替代持续进行2重点公司与风险提示宠物市场规模较快宠物市场规模较快扩容扩容，宠物主，宠物主粮为粮为最大子赛最大子赛道 宠物市场规模较快扩容，宠物主粮为最大子赛道。据派读大数据发布的《中国宠物行业白皮书》，近年来宠物市场规模稳定提升，2024年达3002亿元，同比+7%，其中猫/犬分别为1445/1557亿元，同比分别+11%/+5%。据派读大数据预测，2027年中国宠物市场规模有望达4042亿元，2024-27年CAGR +10%，其中猫/犬分别为2151/1891亿元，2024-27年CAGR分别为+14%/+7%。从支出结构上看，宠物主粮为最大的赛道，2024年占比36%。资料来源：派读大数据《中国宠物行业白皮书》 ，平安证券研究所宠物（犬猫）市场规模3主粮零食诊疗用品药品洗澡美容营养品体检疫苗 保险 寄养训练2024年宠物（犬猫）消费结构-10%-5%0%5%10%15%20%25%0500100015002000250020182019202020212022202320242025E2026E2027E猫（亿元）犬（亿元）猫-y oy犬-y oy宠物食品包括主粮宠物食品包括主粮、零食和保健、零食和保健品 宠物食品包括主粮、零食和保健品。据艾瑞咨询《2024年中国宠物行业研究报告》，宠物食品大致可以分为主粮、零食和保健品三大类。主粮为宠物提供最基础的成长所需能量，并进一步可以划分为干粮和湿粮，其中干粮包括膨化粮、烘焙粮、风干粮、冻干粮等，湿粮则包括主食罐头、鲜食等。零食较主粮适口性更佳，能够作为补充，提供主粮之外的营养元素。保健品则具有保健调理的作用，具备营养补充、营养加强等。资料来源：艾瑞咨询《2024年中国宠物行业研究报告》，平安证券研究所4宠物食品分类宠物食品规模稳定宠物食品规模稳定扩容，主粮占扩容，主粮占到食品赛道接到食品赛道接七成七成 主粮占到食品赛道接近七成。据派读大数据《2025年中国宠物食品消费报告》，2024年宠物犬食品市场规模780亿元，同比+4%，宠物猫食品市场规模805亿元，同比+13%。细分来看，主粮为食品赛道最大的子行业，2024年宠物犬主粮消费占比68%，宠物猫主粮消费占比67%。 从量与价的维度，宠物主粮规模有望稳定扩容。展望未来，我们认为，得益于宠物数量的稳定增长与渗透率提升，以及宠物“家人化”带来的单只宠物支出增长，宠物主粮规模将稳定扩容。资料来源：派读大数据《2025年中国宠物食品消费报告》，平安证券研究所宠物犬食品市场消费结构5-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%01002003004005006007008009002018201920202021202220232024宠物犬食品市场规模宠物猫食品市场规模犬-yoy猫-yoy宠物（犬猫）食品市场规模及同比增速（亿元）宠物猫食品市场消费结构0%20%40%60%80%100%201920202021202220232024主粮零食营养品0%20%40%60%80%100%201920202021202220232024主粮零食营养品量：家庭规模小型量：家庭规模小型化背景下，养化背景下，养宠能够满足个宠能够满足个人陪伴需求人陪伴需求 家庭规模小型化背景下，养宠能够满足个人陪伴需求。据国家统计局数据，中国人均户数从2000年的3.6人/户降低至2020年的2.9人/户。据民政局统计，2024年中国婚姻登记对数为611万，2013年以来呈下降趋势。据Mobtech研究院发布的《2025年宠物行业消费趋势洞察》，62.4%养宠人群的诉求为个人陪伴需求，52.4%为培养爱心和责任心，49.5%的为缓解压力。我们认为，家庭规模小型化的背景下，养宠能够满足个人情绪需求、缓解压力。资料来源：Wind，MobTech研究院《2025年宠物行业消费趋势洞察》，平安证券研究所中国结婚登记对数60.00.51.01.52.02.53.03.54.0200020102020户均人数（人/户）0500100015002000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201